Ausblick auf US-Staatsanleihen: Wird die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen zurückkehren?

⑴ Vor den wichtigsten Zentralbanksitzungen führen Staatsanleihen mit mittlerer Laufzeit den Renditeanstieg auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten an, was die Lage weiter verkomplizieren könnte. ⑵ Ausgelöst durch japanische Staatsanleihen hat der Ausverkauf am Anleihenmarkt wieder begonnen, wobei die Rendite japanischer Staatsanleihen auf ein Mehrjahreshoch steigt und die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf das höchste Niveau seit 2007 klettert. ⑶ Die Federal Reserve und die Bank of Japan werden ihre Zinsentscheidungen jeweils am Mittwoch und Freitag bekannt geben, der Markt rechnet bei beiden mit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte. ⑷ Die japanische Regierungspartei und der Premierminister haben ein Konsumsteuer-Senkungs- und Familienförderungspaket beschlossen, ohne die Finanzierung zu erläutern; der Finanzminister erklärte, die Mittel sollen durch Überprüfung von Ausgaben und Einnahmen bereitgestellt werden. ⑸ Der Markt für japanische Staatsanleihen zeigte sich davon unbeeindruckt: Die Renditen mit 20- bzw. 30-jähriger Laufzeit schlossen um jeweils 7 bzw. 8,5 Basispunkte fester, die Rendite zehnjähriger Anleihen erreichte zeitweise mit 3,035 % ein 30-Jahreshoch. ⑹ Der Yen schwächte sich gegenüber dem US-Dollar um 0,3 % auf 154,81 ab. ⑺ Die US-Finanzministerin kündigte für den Rest des Quartals verstärkte Rückkäufe von Staatsanleihen mit 10- bis 30-jähriger Laufzeit an. Aus Großbritannien hieß es zudem, dass der Verkauf von Langläufern eingestellt werden könnte, während Europa vor Finanzierungsproblemen bei Verteidigungs- und Infrastrukturprojekten steht. ⑻ Die norwegische Zentralbank hat zuvor bereits angekündigt, die Anleihenquote von 70 % auf 50 % zu senken, was langfristige Investoren zur Neubewertung zwingt. ⑼ Traditionell dienen Anleihen aufgrund ihrer negativen Korrelation zu Aktien als Diversifikator, doch die aktuell hohen Renditen setzen Wachstumsaktien unter Druck, sodass sowohl Aktien als auch Anleihen gleichzeitig fallen und das Portfolio belasten. ⑽ Falls die jüngste Entwicklung nicht nur auf Inflation, sondern auch auf Sorgen um die Tragfähigkeit der Verschuldung zurückzuführen ist, könnten sich Aktien- und Anleihenkorrelationen annähern; sollte aber das Zinsniveau eine Rezession auslösen und die Notenbanken so zu Zinssenkungen zwingen, wird dieses Szenario unsicherer. ⑾ Es ist sinnvoll, die Rolle von Anleihen als Diversifikator von Risikoanlagen zu hinterfragen und zugleich inflationsgeschützte Anleihen, Anleihen mit kurzer Dauer sowie alternative Assets in Betracht zu ziehen. ⑿ Die US-Anleihenrenditen am langen Ende stiegen an dem Tag um 2 bis 5 Basispunkte, die 10-jährige bewegte sich zwischen 4,98 % und 5,04 %. Taktisch bevorzugt wird der Kauf von Duration, wenn die 10-jährige Rendite 5 % oder mehr erreicht.