Vom „ICU“ zur „KTV“! Das zweischneidige „KI-Narrativ“ erschöpft die Investoren
In nur zwei Wochen hat der Nasdaq 100 eine extreme Achterbahnfahrt erlebt: Zunächst wurden aufgrund der „KI-Bedrohungstheorie“ 600 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung vernichtet, anschließend erholte sich der Index dank des Hypes um den Meta-Assistenten um 3 Billionen US-Dollar! Analysten sind der Meinung, dass die Marktstimmung heftig zwischen Angst und Gier schwankt und sich von den Fundamentaldaten entfernt hat. Die heftigen Schwankungen ließen die Bewertung von Nvidia auf das niedrigste Niveau seit zehn Jahren fallen, die Differenzen zwischen Bullen und Bären verstärken sich, und die von Narrativen getriebene hohe Volatilität ist für Investoren zur dauerhaften Normalität geworden. In dieser Woche wird Micron seine Quartalszahlen veröffentlichen; unabhängig vom Ausgang dürfte das starke Schwanken der Marktstimmung kaum abklingen.
Der KI-Aktienmarkt erlebte innerhalb von nur zwei Wochen einen extremen Kreislauf von panikartigem Ausverkauf bis hin zu euphorischer Nachkaufstimmung, wobei Hunderte Milliarden Dollar je nach Narrativ und Erzählung heftig ein- und ausströmten und Investoren damit stark belasteten.
In den vergangenen zwei Wochen spielten KI-relevante Aktien eine schwindelerregende „Achterbahnfahrt“ – zunächst wurden sie nach den Appellen von Branchenführern, die KI-Entwicklung zu verlangsamen, stark getroffen: Der Nasdaq 100 Index verlor innerhalb von zwei Tagen über 600 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung. Danach sorgte der Durchbruch von Metas persönlichem Assistenten für einen regelrechten Marktrausch, Technologiewerte erholten sich kräftig, der Nasdaq 100 Index machte vom Tiefpunkt am 15. September bis zum Wochenende drei Billionen US-Dollar wett und erreichte erstmals seit Anfang Juni ein neues Allzeithoch.
Laut Bloomberg vom 27. September pendelten die Emotionen heftig zwischen den Extremen „KI wird die Menschheit zerstören“ und „KI wird dir helfen, unerwünschte Abos zu kündigen“. Rhys Williams, Chief Strategist bei Wayve Capital Management, meint: „Die Schwankungen in beide Richtungen sind schockierend und lassen sich fundamental kaum erklären.“ Nancy Tengler, CEO von Laffer Tengler Investments, fasst zusammen: „Wir haben einen narrativgetriebenen Markt, und die Erzählung wechselt fast wöchentlich.“
Panik: Ein Artikel löst einen Ausverkauf von 600 Milliarden Dollar aus
Der Auslöser für diese starken Bewegungen war ein am 12. September veröffentlichter Artikel von Dario Amodei, CEO von Anthropic.
Amodei rief darin zur Verlangsamung der Entwicklung fortschrittlicher KI-Modelle auf, was sofort Unterstützung von Sam Altman, CEO von OpenAI, und Elon Musk, CEO von SpaceX, erhielt und die Bedenken bezüglich existenzieller Risiken durch KI am Markt verstärkte.
Die Marktreaktion folgte nahezu instantan. Am ersten Handelstag nach Amodeis Veröffentlichung wurden KI-Infrastruktur-Aktien massiv verkauft – Investoren befürchteten, dass sich die Nachfrage nach Rechenleistung drastisch verringert, falls die Entwicklung gebremst wird.
Der Nasdaq 100 Index fiel zwischen 14. und 15. September um 1,5 %, Aktien wie CoreWeave und Lam Research verloren jeweils über 9 %. Insgesamt wurden innerhalb von zwei Tagen über 600 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung ausgelöscht.
Gier: Das Meta-"Muse" entfacht eine Gegenbewegung, drei Billionen US-Dollar kehren zurück
Doch die Panik wich letzte Woche schnell. Der kometenhafte Aufstieg von Metas persönlichem Assistenten Muse avancierte zum neuen Auslöser für die Stimmungskorrektur.
Meta Aktie sprang am Montag um 11 % nach oben und bescherte dem Mutterkonzern von Facebook und Instagram womöglich das beste Monatsresultat seit über zehn Jahren – zuvor hatte der Markt die hohen KI-Investitionen von Meta skeptisch gesehen.
KI-Chips und Halbleiteraktien feierten parallel: Arm Holdings schnellte an einem Tag um 17 % nach oben, Intel und AMD jeweils über 9 %, der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) legte von Montag bis Dienstag insgesamt 6 % zu. Bis letzten Freitag (25. September) hatte der Nasdaq 100 Index seit dem Tiefpunkt am 15. September bereits drei Billionen US-Dollar Marktkapitalisierung zurückgewonnen.
Gleichzeitig führte das verbesserte KI-Leistungsvermögen zu einem anderen "Opfer"-Ausverkauf. Der Markt erwartete, dass KI-Agenten in Preisvergleichen, Reisebuchungen und Kundenservice menschliche Arbeit massiv ersetzen werden, Unternehmen mit abonnementbasierten Geschäftsmodellen und Preismodellen standen unter Druck: Allstate verlor letzte Woche 8,9 %, Charter Communications stürzte um 12 % ab, Planet Fitness fiel um 14 %.
Geschichte wiederholt sich: Heftige Schwankungen der Stimmung nicht zum ersten Mal
Schnell wechselnde Marktstimmungen sind für diesen Markt, der seit fast vier Jahren von KI getrieben wird, nichts Neues.
Anfang 2025 löste das plötzliche Auftauchen des chinesischen KI-Modells DeepSeek einen Ausverkauf bei Halbleiteraktien aus, Nvidia verlor an einem Tag 17 %. Auch Anfang dieses Jahres sorgte die Veröffentlichung neuer KI-Tools von Anthropic für heftige Verkäufe – von SaaS-Unternehmen bis zu Asset-Managern.
Zwar erwiesen sich die damaligen Paniken rückblickend als übertrieben; dennoch wächst die Bedeutung von KI für Markt und Wirtschaft stetig, die Investitionen der Tech-Giganten und Start-ups nehmen zu, was die Sensibilität der Investoren weiter erhöht.
Die Schwankungen im Halbleitersektor sind besonders aussagekräftig. Der SOX-Index verdoppelte sich von Jahresbeginn bis 22. Juni, stürzte vor dem Tiefpunkt am 29. Juli um 29 % ab. Trotz anschließender Erholung liegt der Index immer noch 13 % unter dem Hoch vom Juni.
Zudem erhöhen steigende Zinssätze die Entwicklungskosten für KI, Rechenzentren stehen verstärkt unter dem Druck gesellschaftlicher Gegenreaktionen – alles zusätzliche Risiken, die Anleger jenseits des KI-Narrativs beachten müssen.
Bewertungen fallen zurück: Krise oder Chance?
Der heftige Ausverkauf hat die Bewertung einiger KI-Aktien auf ein relativ vernünftiges Niveau zurückgeführt, daraus ergeben sich neue Meinungsverschiedenheiten.
JoAnne Feeney, Portfolio-Managerin bei Advisors Capital Management, ist optimistisch: „Man muss nicht daran glauben, dass dieses Wachstum fünf Jahre anhält, um Aktien von Nvidia oder Broadcom zu halten, denn die Bewertungen sind deutlich gesunken“, sagt Feeney – ihre Firma hält Anteile an beiden. „Wir stehen womöglich am Vorabend eines neuen Interesses des Marktes an den Hauptprofiteuren der KI-Infrastruktur.“
Laut Bloomberg-Daten ist die Bewertung von Nvidia zuletzt auf das niedrigste Niveau seit über zehn Jahren gesunken – das Kurs-Gewinn-Verhältnis für die erwarteten Gewinne der nächsten zwölf Monate liegt unter 17, nur halb so hoch wie beim Höchststand 2025.
Daniel Pilling, Portfolio-Manager bei Sands Capital Management, bleibt dagegen vorsichtig.
„Wir führen diese Position sehr demütig, denn niemand kennt die Zukunft dieser Technologie. Insgesamt denke ich, dass die Stimmung am Markt gegenüber KI eher von Sorgen und Ängsten geprägt ist – anders als die optimistische Stimmung im Mai oder Juni.“
Tengler sieht die verbreiteten Zweifel sogar als Zeichen für einen gesunden Markt: „Was man nicht sehen möchte, ist reine Euphorie, wie beim Internet-Bubble Ende der 1990er“, sagt sie.
Für Investoren stehen diese Woche neue wichtige Signale an. Der Speicherchip-Hersteller Micron Technology wird am Mittwoch nach Börsenschluss seine Quartalszahlen vorlegen – der Markt erhält damit einen aktuellen Anhaltspunkt für die Zukunft der KI-Investitionen.
Analysten sind allerdings der Ansicht, dass unabhängig vom Ergebnis die heftigen Stimmungsschwankungen schwer zu beruhigen sein werden. Bill Mann, Chief Investment Strategist und Portfolio Manager bei Motley Fool Asset Management (verwalten etwa 2,7 Milliarden US-Dollar), meint:
„Es ist leicht, den Fokus auf ‚KI-Doom‘ zu richten, und genauso leicht auf ‚KI-Schöpfung‘. Das wird die Realität sein, mit der wir langfristig am Markt leben müssen.“
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