Analyse der US-Inflation: Zölle erreichen ihren Höhepunkt, Energiepreise bleiben hoch – Kann das Jahr 2027 eine Wende bringen?

Der aktuelle Inflationsdruck in den USA wird hauptsächlich von drei vorübergehenden Faktoren getrieben – Zölle, ein Wiederanstieg der Energiepreise und der Bauboom im KI-Sektor. Eine Analyse der Struktur des Verbraucherpreisindex zeigt: Die Weitergabe der Zölle ist fast abgeschlossen, ihr Beitrag zur aktuellen Inflation nimmt deutlich ab; die Energiepreise bleiben hoch und sind der wichtigste kurzfristige Treiber; der durch den KI-Ausbau verursachte Preisdruck konzentriert sich auf wenige Technologiegüter und Produktionsinputs und hat sich noch nicht breit ausgebreitet.

Der Inflationsdruck bei Kernwaren hat deutlich nachgelassen. Derzeit beträgt das jährliche Wachstum des Kernwaren-CPI 0,66 %, das annualisierte Wachstum der letzten drei Monate rund 1,97 % und liegt damit unter den 2,45 % des Vorjahreszeitraums. Das zeigt, dass die Weitergabe von Zöllen nicht mehr die Hauptquelle der verbleibenden Inflation ist und der Weg zur Deflation bei Waren weitestgehend feststeht.

Im Energiesektor halten sich die internationalen Ölpreise auf hohem Niveau, der Dieselpreis in den USA hat mit 6,5 USD/Gallone ein neues Rekordhoch erreicht, was die Transport-, Landwirtschafts-, Heiz- und Logistikkosten unmittelbar erhöht. Im August stiegen die Energiepreise um 2,1 % gegenüber dem Vormonat und um 16,3 % gegenüber dem Vorjahresmonat, was das jährliche Wachstum des nominalen CPI um etwa 1,1 Prozentpunkte erhöhte und derzeit etwa ein Drittel der Inflation ausmacht.

Der KI-Ausbau stellt einen besonderen strukturellen Schock dar. Die Investitionen in Rechenzentren treiben die Preise für Computersoftware, Zubehör und Peripheriegeräte nach oben; die Softwarepreise stiegen zeitweise um 25,4 % gegenüber dem Vorjahr, Peripheriegeräte um 8,4 %, insgesamt gingen jedoch die Preise für IT-Produkte um 4,3 % gegenüber dem Vorjahr zurück, und ihr Anteil beträgt nur etwa 0,75 %. Kurzfristig ist ein isolierter Anstieg der Kernwareninflation daher unwahrscheinlich.

Auf der Dienstleistungsseite steht die Deflation aber noch aus. Der Kern-Dienstleistungs-CPI liegt bei 3,02 % gegenüber dem Vorjahr und damit deutlich höher als bei Waren; der Inflationsdruck hat sich von Waren auf Dienstleistungen verlagert. Die hohen Energiepreise könnten über Transport, Luftfahrt, Versicherungen, Unternehmensdienstleistungen und Geschäftskosten erneut auf die Dienstleistungspreise durchschlagen und führen dazu, dass der Dienstleistungssektor in den kommenden Monaten zum entscheidenden Hemmnis für den Rückgang der Kerninflation wird.

Daraus ergibt sich folgendes Signal aus den makroökonomischen Daten: Die Deflation bei Waren ist nahezu abgeschlossen, während sie bei Dienstleistungen noch anhält. Die zweite Runde des Inflationsrückgangs wird maßgeblich von der Trägheit des Dienstleistungssektors und kurzfristigen Angebotsstörungen geprägt sein.

Die US-Inflation hat die letzte Etappe erreicht

Der Preisdruck auf der Warenseite hat deutlich nachgelassen, aber die Preise für Dienstleistungen sind hartnäckiger und passen sich langsamer an als die für Waren.