Morgan Stanley stuft Nvidia (NVDA.US) erneut als bevorzugte Halbleiteraktie ein – Engpässe verlagern sich auf Data-Center-Infrastruktur; SpaceX und Amazon-Kooperation eröffnet Wachstumspotenzial.

GermanFinance APP hat erfahren, dass Morgan Stanley in seinem neuesten Forschungsbericht den Chip-Giganten Nvidia (NVDA.US) erneut als bevorzugte Aktie im Halbleitersektor listet, das „Overweight“-Rating beibehält und ein Kursziel von 300 US-Dollar setzt. Die Institution ist der Ansicht, dass sich das Branchensystem rasch von einer Einschränkung der Halbleiterkapazitäten hin zur Bautempo und Finanzierungsmodellen von neuen Rechenzentren verlagert. Nvidia nutzt dank seiner Produktarchitektur, globalen Kundenökosystem und umfassenden Finanzierungsmöglichkeiten die Branchendividende optimal aus. Muse-Agent-Technologien und neue Kundenkooperationen sorgen für zusätzliches Wachstum, weshalb das Unternehmen Aufwärtspotenzial beim Bewertungsniveau hat. Morgan Stanley betont, dass das aktuelle KGV von Nvidia für das Geschäftsjahr 2028 nur bei 15 liegt und die Bewertung äußerst attraktiv ist; selbst ohne Expansion des KGVs kann das Wachstum solide Anlagegewinne bringen.

Kernindustrielogik: Engpassverlagerung, Durchbruch bei hochverdichteten Rechnerarchitekturen

Morgan Stanley erklärt, dass der Markt im vergangenen Jahr vor allem auf die Kapazitätsbeschränkungen bei Halbleiterchips fokussiert war, während sich das Kernproblem der Branche nun auf die Geschwindigkeit beim Bau von Rechenzentren und die Finanzierungskraft verlagert hat – genau dort liegen Nvidias ökologische Vorteile. Fläche, Stromversorgung und Platz in Serverräumen sind die größten Wachstumsbeschränkungen. Unter diesen Voraussetzungen ist die Wettbewerbsfähigkeit umso höher, je mehr Tokens pro Gigawatt Rechenleistung erzeugt werden. Nvidias Präsentation zeigt, dass die neue Feynman-Architektur (2028), verglichen mit der Blackwell-Architektur, einen 25-fachen Anstieg bei den Token-Ausgaben erzielt. Das Ziel ist eine deutliche Steigerung der Einnahmen pro Gigawatt – von bislang 40 Milliarden US-Dollar auf deutlich über 50 Milliarden US-Dollar, um dem Kostenanstieg je Kilowatt entgegenzuwirken.

Die Institution stellt außerdem fest, dass die Gesamtnachfrage nach AI-Rechenleistung die Kapazität der bestehenden Infrastruktur übersteigt und kurzfristig kein Chipmangel zu erwarten ist. Der Aufschwung intelligenter Agents wird den CPU-Bedarf erhöhen, doch der Großteil der zusätzlichen Investitionen fließt weiterhin in GPUs. Im Muse-Agent-Szenario wird ein CPU-Kern nur kurz für Rahmenverarbeitung eingesetzt; ein Server mit hunderten CPU-Kernen kann eine große Nutzerzahl bedienen. Ein einzelner Agent-Nutzer generiert täglich bis zu zehnmal mehr Tokens als ein Standardnutzer, was eine hohe GPU-Nachfrage beim Inferenzprozess nach sich zieht. Nvidia ist von seinem eigenen CPU-Lieferwachstumsplan überzeugt: Von 20 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf 40 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027, wobei etwas mehr als die Hälfte des Wachstums aus CPUs in AI-Racks stammt und der Rest aus eigenständigen CPU-Racks.

Zusätzliche Kunden & Geschäfte: SpaceX, Amazon vertiefen Kooperation, globales Cloud-Ökosystem wächst

Im Bereich der Kunden vertiefen SpaceX und Amazon die Zusammenarbeit mit Nvidia und werden zu wichtigen Wachstumsquellen. SpaceX plant bis Ende 2026 eine Rechenzentrumskapazität von rund 2 GW, bis Ende 2027 auf 5 bis 10 GW. Hochrechnungen sehen für das Jahr 2027 einen AI-Investitionsaufwand von SpaceX in Höhe von 132 Milliarden US-Dollar, wovon 79% tatsächlich für den Aufbau verwendet werden (dieser Anteil bleibt im ersten Quartal 2026 konstant). Jede 1-GW-Inbetriebnahme durch SpaceX trägt rund 5% zum Umsatz von Nvidia im Geschäftsjahr 2028 bei. Amazon AWS erweitert die Partnerschaft, 2027–2028 kommen weitere 2 Mio. GPUs sowie die Vera-Prozessoren hinzu; Vera wird voraussichtlich erst Ende 2027 eingeführt. Das Internet-Research-Team von Morgan Stanley schätzt, dass die Ausgaben von Amazon an Nvidia 2026 auf 40 Milliarden US-Dollar und 2027 auf 78 Milliarden US-Dollar steigen werden.

Nvidias Kundenstamm ist breit gefächert; auf seiner Website listet Nvidia 80 Cloud-Partner, davon 55 außerhalb der USA. So erreicht Nvidia Märkte, die konventionelle große Cloud-Anbieter schwer abdecken können, profitiert von lokalen Infrastrukturinvestitionen und souveränen AI-Geschäften, schließt Umsatzbeteiligungen ab und erweitert den Software-Service-Umsatz. Zudem mobilisiert Nvidia 500 Milliarden Nicht-Nvidia-Kapital für Investitionen in AI-Rechenzentren, sichert frühzeitig Bauteile und Stromquellen und schafft durch Bilanzpolitik Wettbewerbsbarrieren, um 50% des Cashflows den Aktionären zurückzugeben.

Geschäftsergebnisse, Bruttomarge & Bewertungsszenarien

Morgan Stanley sieht für die Umsatzprognose von Nvidia im Geschäftsjahr 2028 Spielraum nach oben – die bisherige Prognose eines 70%-igen Wachstums basiert auf Annahmen limitierter Angebotskapazität, die tatsächliche Nachfragedynamik liegt nahe bei 100%. Die Institution hält eine Bruttomarge von 72–73% für eine solide Untergrenze. Kostensteigerungen bei Rohstoffen wie DRAM können durch Preisanpassungen oder Änderungen bei der Hardwareausstattung ausgeglichen werden. Auf Basis eines einfachen Margenmodells, das auf der Rubin-Architektur aufbaut, kann Nvidia mit einer Bruttomarge von 75% um 15% erhöhen, um einen Anstieg der Verkaufskosten von 30% zu absorbieren; bei Herabsetzung der HBM-Spezifikationen kann ein Verkaufskostenanstieg von 44% abgedeckt werden.

Die Institution nennt drei Szenarien:

Optimistisches Szenario: 16 Dollar Gewinn pro Aktie im Geschäftsjahr 2027, Kursziel 350 Dollar. Die Treiber sind CPUs, Groq neue Produkte, besser als erwartete Datenzentrumserlöse, hochmargige AI-Softwaregeschäfte, Umsatzbeteiligungen sowie Expansion im AI-PC-Markt.

Basisszenario: 15,01 Dollar Gewinn pro Aktie im Geschäftsjahr 2027, Kursziel 300 Dollar, entsprechend etwa 20-fachem KGV; zu erwartende Umsatzsteigerungen 2026 und 2027 von 88% bzw. 70%.

Bärenmarktszenario: 13 Dollar Gewinn pro Aktie im Geschäftsjahr 2027, Kursziel 160 Dollar. Die Risiken sind nach unten korrigierte Wachstumserwartungen, zu schnelle Freigabe von Angebot, schwache Nachfrage nach Inferenzleistungen, Konkurrenzgewinne sowie negative Auswirkungen von Exportkontrollen oder Zöllen.

Anlageperspektive

Morgan Stanley nimmt Nvidia wieder als bevorzugte Aktie auf. Nvidia befindet sich zu Beginn eines neuen Produktzyklus, und die Nachfrage nach Rechenleistung passt optimal zu den Wettbewerbsvorteilen des Unternehmens, Vera könnte schnell aktiviert werden. Das aktuelle KGV für das Geschäftsjahr 2028 liegt nur bei 15 – das Bewertungsniveau ist niedrig. Eine Rückkehr der AI-Investitionstrends könnte das Bewertungsniveau erhöhen. Selbst ohne Bewertungserhöhung sind mit anhaltend positiven Geschäftszahlen gute Kursentwicklungen zu erwarten. Trotz der jüngsten Muse-Welle, bei der das Thema CPU verstärkt im Mittelpunkt steht und Nvidia vorübergehend schwächer abschneidet, geht Morgan Stanley davon aus, dass Verbrauchertechnik langfristig für AI-Anwendungen und Token-Nachfrage sorgt und Nvidia künftig den Gesamtmarkt übertreffen könnte.