Die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft stärkt die Aussichten für Small Caps, und die Wall Street erwartet eine Gelegenheit für eine Erholung.
Die Bank of America weist darauf hin, dass das verarbeitende Gewerbe der wichtigste makroökonomische Indikator für die relative Entwicklung von Small Caps ist, die stark von der US-amerikanischen Binnenwirtschaft abhängig sind. Die neuesten Daten zeigen, dass das US-amerikanische verarbeitende Gewerbe bereits den neunten Monat in Folge wächst und damit den längsten Expansionszyklus seit 2022 erreicht hat.
Wie die APP von Zhihui Finanznachrichten berichtet, belasten die stark gestiegenen US-Staatsanleihenrenditen und die höheren Kreditkosten weiterhin die US-Small Caps, doch die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft stärkt deren Erholungspotenzial. Bank of America betont, dass für Small Caps, die stark von der US-Inlandskonjunktur abhängig sind, das produzierende Gewerbe der wichtigste makroökonomische Indikator für die relative Performance ist. Die neuesten Daten zeigen, dass das US verarbeitende Gewerbe bereits das neunte Mal in Folge expandiert, was den längsten Expansionszyklus seit 2022 darstellt. Gleichzeitig sind die Bewertungen von Small Caps auf das niedrigste Niveau seit vier Monaten gefallen und Umsätze sowie Gewinnwachstum dürften in den kommenden Quartalen die Werte der Large Caps übertreffen.
Jill Carey Hall, Strategin bei Bank of America, erklärt, dass US-Mid- und Small Caps im historischen Vergleich derzeit gegenüber Large und Mega Caps „sehr günstig“ bewertet sind. Sie betont, dass die Bewertung nicht unbedingt ein guter Indikator für kurzfristige Einstiegschancen sei, langfristig aber prognostisch zuverlässiger.
Diese Einschätzung ist besonders relevant für Anleger, deren Small Caps zuletzt deutlich korrigiert haben. Mehr als zwei Drittel der Umsätze der Russell 2000-Unternehmen stammen aus dem US-Inland, weshalb diese besonders sensibel auf die US-Konjunktur und auf den Zyklus des produzierenden Gewerbes reagieren. Daten zeigen: In den drei Monaten bis Ende September fiel der Russell 2000 Index um insgesamt 7,5 Prozent – relativ zur Performance des S&P 500 war dies eines der schlechtesten Quartale seit Beginn des Jahrhunderts.
Small Caps standen zuletzt unter Druck, der vor allem durch anhaltenden Inflationsdruck, Zinserhöhungen der Federal Reserve sowie den kräftigen Anstieg der US-Staatsanleihenrenditen verursacht wurde. Für Small-Cap-Unternehmen, die tendenziell einen höheren Finanzierungsbedarf haben und schlechtere Finanzierungsbedingungen als große Konzerne aufweisen, bedeutet steigende Zinssätze höhere Kosten für Schuldendienst und Refinanzierung und somit eine größere Sensibilität gegenüber Zinsänderungen.
Die bevorstehende Berichtssaison könnte für die Small Caps einen weiteren Impuls zur Erholung liefern. Nathaniel Welnhofer, Strategist bei Bloomberg Industry Research, weist darauf hin, dass der Indikator für die Aufwärts- bzw. Abwärtsrevision der Umsatzprognosen bei Russell 2000 Unternehmen derzeit auf dem höchsten Stand seit 2022 ist – was auf eine Verbesserung der Analystenmeinung zur Umsatzentwicklung hinweist.
Blickt man auf das dritte Quartal hinaus, wird erwartet, dass Small Caps im Durchschnitt über die nächsten vier Quartale das Umsatzwachstum der S&P 500 Unternehmen um 11,2 Prozentpunkte übertreffen und auch das Gewinnwachstum die Large Caps überholen könnte.
Auch die Bilanzqualität von Small Caps hat sich zuletzt verbessert. Daten von Steven DeSanctis, Strategist bei Jefferies, zeigen, dass die Debt/Capital-Quote der Russell 2000 Unternehmen bei etwa 33,9 Prozent liegt – der niedrigste Wert seit 2021. Eine geringere Verschuldung bedeutet, dass manche Unternehmen besser auf das Umfeld hoher Zinsen reagieren können.
Gleichwohl hinken Small Caps weiterhin den großen Tech-Aktien hinterher. Der Russell 2000 Index sank am Dienstag um 0,6 Prozent und liegt insgesamt 7,8 Prozent unter dem im August erreichten Allzeithoch. Zum Vergleich: Der S&P 500 Index und der Nasdaq 100 Index stiegen am selben Tag um 0,6 bzw. 0,5 Prozent und erreichten beide ein Allzeithoch beim Schlusskurs.
Auch saisonale Faktoren belasteten Small Caps. Seit Beginn des Jahrhunderts war der September im Durchschnitt der schlechteste Monat für den Russell 2000 Index mit einem durchschnittlichen Rückgang von 1,3 Prozent. Im September 2023 fiel der Index um 5,4 Prozent – der schwächste September seit 2023.
Anleger, die erwarten, dass Small Caps in den kommenden Wochen neues Aufwärtsmomentum gewinnen, empfiehlt Christopher Jacobson, Strategist bei Susquehanna, die iShares Russell 2000 ETF (IWM.US) 290/300 US-Dollar Call-Spread-Strategie mit Laufzeit bis Ende Oktober zu beobachten. Allerdings zeigt sich am Optionsmarkt bislang keine einseitig optimistische Stimmung. Der Indikator für die Nachfrage nach 10 Prozent Outperformance-Calls im Vergleich zu gleich hohen Absicherungspustputs liegt nur leicht über dem historischen Durchschnitt – das Sentiment bleibt insgesamt ausgeglichen.
Die Entwicklung der Zinssätze ist weiterhin einer der größten Faktoren für die Trendwende bei Small Caps. Während der S&P 500 Index bislang dem Druck durch die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen auf dem höchsten Niveau seit 2002 widerstanden hat, sind die Auswirkungen für Small Caps deutlich spürbarer.
DeSanctis meint, dass, falls der Anstieg der zehnjährigen US-Staatsanleihenrenditen durch positive Faktoren wie stärkeres Wirtschaftswachstum getrieben wird, Small Caps den breiten Markt durchaus outperformen könnten. Investoren werden daher die nächste Zinssitzung der Federal Reserve Ende Oktober sowie das bald veröffentlichte Protokoll der September-Geldpolitik-Sitzung genau beobachten. Bei der September-Sitzung hat die Federal Reserve erstmals seit drei Jahren den Leitzins erhöht.
Laut Welnhofer liegen die Einschränkungen für Small Caps aktuell ähnlich wie bei anderen Unternehmen im S&P 500 Index, sofern man die Mega-Techs herausrechnet. Sollte die Berichtssaison stark ausfallen, könnte dies Small Caps wie auch breiter den US-Aktienmarkt stützen. Andernfalls müssten Anleger auf eine deutlichere Signalisierung einer moderaten Geldpolitik durch die Federal Reserve warten, bevor Small Caps nachhaltige Erholung sehen.
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