Die Deutsche Bank ist optimistisch für die US-Aktienentwicklung zum Jahresende: Das Gewinnwachstum im dritten Quartal wird voraussichtlich bei 34 % bleiben, KI und zyklisches Wachstum bleiben weiterhin stark.
Die Deutsche Bank erwartet, dass das Gewinnwachstum des S&P 500 im dritten Quartal auf dem Rekordniveau von 34% bleibt, sieht die Berichtssaison optimistisch und rechnet mit einer Jahresendrallye.
Das APP von "Zhihong Finanznachrichten" berichtet, dass die Deutsche Bank den Ausblick auf die US-Aktienberichte für das dritte Quartal 2026 veröffentlicht hat. Die vielfältigen Rückenwinde, die das Gewinnwachstum des S&P 500 im zweiten Quartal auf ein Rekordhoch von 34% getrieben haben, bleiben auch im dritten Quartal stark. Es wird erwartet, dass das Wachstum weiterhin bei 34% liegt und es keinen Rückgang des Gewinnwachstums geben wird.
Im Vergleich dazu erwarten die Marktteilnehmer für das dritte Quartal ein Wachstum von 26,7%, was einen impliziten Rückgang von 7,5 Prozentpunkten gegenüber dem zweiten Quartal bedeutet. Die Prognose der Deutschen Bank liegt etwa 6 Prozentpunkte über dem Konsens, während die durchschnittliche Übererfüllung in der Berichtsaison historisch nur 3,3% beträgt. Die Deutsche Bank erwartet in dieser Saison erneut eine überdurchschnittliche Übererfüllung.
Drei starke Rückenwinde treiben das Wachstum
Die Deutsche Bank stellt heraus, dass der Gewinnboom durch drei starke Rückenwinde gleichzeitig befeuert wird: Das Wachstum der KI-Nachfrage beschleunigt sich und liegt im Jahresvergleich bei 54%, was 20 Prozentpunkte zum Gesamtwachstum beiträgt; zyklisches Wachstum gewinnt wieder an Fahrt, das Wachstum liegt ohne Technologie-, Energie- und Materialsektoren bei 14% und trägt 8 Prozentpunkte bei; steigende Öl- und Rohstoffpreise treiben die Gewinne im Energie- und Materialsektor um 108% nach oben und bringen 7 Prozentpunkte zum Gesamtergebnis.
Es sei darauf hingewiesen, dass das Wachstum von 34% bereits bereinigt ist, das heißt, einmalige Effekte wie der Vermögensverkauf von Alphabet und nicht realisierte Gewinne aus den Investitionen von Amazon wurden herausgerechnet. Das unbereinigte Wachstum läge bei 53%.
Drei wesentliche Differenzen zwischen Deutscher Bank und Markt
Keine Anzeichen einer Verlangsamung bei KI-Nachfrage
Bezüglich der Frage, ob die KI-Nachfrage nachhaltig bleibt, meint die Deutsche Bank, dass mehrere Indikatoren zeigen, dass das Wachstum im dritten Quartal weiterhin sehr stark ist. Als Beispiel wird genannt, dass die Produktion und der Export von Halbleitern in Südkorea vom zweiten zum dritten Quartal weiter beschleunigt wurden und die Mietpreise für GPUs steigen, was auf eine weiterhin sehr angespannte Angebotslage hinweist.
Halbleiter-Exportwachstum Südkoreas steigt
Die Bank erwartet, dass die KI-Nachfrage das Gewinnwachstum der Mega-Cap-Wachstumswerte und des Technologiesektors im dritten Quartal auf einem hohen Niveau von 54% hält. Mit steigendem Anteil dieser Werte am Gesamtergebnis des S&P 500 steigt ihr Beitrag zum Gesamtergebnis von 19,5 Prozentpunkten im zweiten Quartal auf 21 Prozentpunkte im dritten Quartal.
Zyklisches Wachstum beschleunigt sich weiter
Die Deutsche Bank betont, dass zahlreiche Indikatoren zeigen, dass das zyklische Wachstum im dritten Quartal weiter an Stärke gewinnt. Der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe in den USA ist im dritten Quartal auf den höchsten Wert der letzten viereinhalb Jahre gestiegen – dieser Index gilt traditionell als wichtigster Frühindikator für das Gewinnwachstum des S&P 500.
ISM-Index des US-Produktionssektors steigt
Laut makroökonomischer Konsensprognose wird das BIP-Wachstum in den USA vom zweiten Quartal mit 2,2% auf 2,8% im dritten Quartal steigen (annualisiert zum Quartal). Die Atlanta Fed schätzt sogar ein Wachstum von 3,7%. Darüber hinaus bleiben Einzelhandelsumsätze, industrielle Produktion und Wachstum bei Kapitalgüterauslieferungen stark; die zyklische Beschäftigung steigt kontinuierlich, nachdem sie im Februar ihren Tiefpunkt erreichte.
Begrenzte verzögerte Auswirkungen der Ölpreise, zusätzliche Hilfe durch Zollrückerstattung
Mit Blick auf die verzögerten negativen Auswirkungen hoher Ölpreise meint die Deutsche Bank, dass diese immer noch moderat sind und hauptsächlich bestimmte Sektoren betreffen. Der Bericht stellt klar, dass der Einfluss von Ölpreisschocks auf die Gewinne anderer S&P 500-Sektoren für gewöhnlich zwei bis drei Quartale verzögert auftritt und in der Regel moderat bleibt, da die meisten Unternehmen Preiserhöhungen und Produktivitätssteigerungen nutzen, um gegenzusteuern.
Fluggesellschaften, Automobilindustrie sowie einige Verbraucherbereiche werden schneller und stärker getroffen, doch die Gewinnprognosen dieser Sektoren wurden seit Beginn des Iran-Kriegs deutlich nach unten korrigiert: Der Airline-Sektor um 17%, Auto- und Verpackungssektoren um jeweils 9% und der tourismusbezogene Sektor außerhalb der Luftfahrt um 6%. Zudem erhalten Unternehmen nach dem Urteil des Obersten Gerichts, dass die IEEPA-Zölle unwirksam sind, weiterhin Zollrückerstattungen. Die Bank erwartet, dass dies wie im zweiten Quartal etwa 2 Prozentpunkte zum Gesamtergebniswachstum des dritten Quartals beiträgt.
Berichtsaison und Midterm Elections: Günstiges Risiko-Rendite-Verhältnis zum Jahresende
Die Deutsche Bank betont, dass die Berichtsaison traditionell positiv für den Aktienmarkt ist. Seit der Finanzkrise ist der S&P 500 in drei Vierteln der Berichtsaison gestiegen, durchschnittlich um 2%; in den letzten zwölf Monaten war dieses Merkmal noch ausgeprägter. Zwar fällt diese Saison mit dem FOMC-Treffen Ende Oktober und den US-Midterm Elections Anfang November zusammen, was zusätzliche Volatilität bringen könnte, doch das historische Muster zeigt: Der Markt tendiert dazu, vor wichtigen Risikoereignissen zu konsolidieren oder zu schwächeln, nach dem Ausbleiben der Risiken aber zu steigen.
Die Bank hebt auch hervor, dass das Risiko-Rendite-Verhältnis im vierten Quartal von Midterm-Election-Jahren traditionell sehr günstig ist: In 21 von 23 Wahljahren ist der S&P 500 im vierten Quartal gestiegen, durchschnittlich um 7%. Insgesamt sieht die Bank das Risiko-Rendite-Verhältnis für US-Aktien weiterhin als positiv an.
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