Die entscheidende Bedeutung des US-CPI in der nächsten Woche: Wird die Federal Reserve im Oktober die Zinsen nicht erhöhen?
Barclays und Morgan Stanley erwarten, dass die monatliche Steigerung des Kern-CPI im September von 0,29% im August auf 0,24% zurückgeht, hauptsächlich aufgrund eines geringeren Anstiegs der Preise für drahtlose Kommunikationsdienste. Energie treibt die Gesamtinflation an, aber der Kerndruck lässt am Rand nach und bietet der Federal Reserve Argumente dafür, im Oktober keine Änderungen vorzunehmen.
Die Energiepreise dominieren erneut die Inflationsentwicklung, doch die Kerninflation zeigt eine moderate Entspannung und bietet Unterstützung für ein unverändertes Vorgehen der US-Notenbank.
Das US Bureau of Labor Statistics wird am 14. Oktober (nächsten Mittwoch) die CPI-Daten für September veröffentlichen. Laut dem Trading Desk von Chasewind sowie den Prognosen von Barclays und Morgan Stanley wird der Gesamt-CPI im September wegen stark gestiegener Benzinpreise weiter anziehen, während der monatliche Anstieg des Kern-CPI voraussichtlich etwas geringer ausfällt als im August – hauptsächlich aufgrund einer teilweisen Entspannung der Preise für drahtlose Kommunikationsdienste. Beide Institute prognostizieren einen monatlichen Anstieg des Kern-CPI um 0,24%, weniger als die 0,29% im August.
Diese Daten werden direkte Auswirkungen auf die Entscheidungssitzung der US-Notenbank im Oktober haben. Barclays Research ist der Ansicht, dass die Inflationsrisiken zwar weiterhin eher nach oben zeigen, die Fed-Vertreter aber im Oktober sehr wahrscheinlich die Zinssätze unverändert lassen werden, um weitere Daten abzuwarten und eine mögliche Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf Dezember zu verschieben.
Das Sitzungsprotokoll der US-Notenbank vom September zeigt, die "Mehrheit" erwartet noch eine Zinserhöhung in diesem Jahr, deutet jedoch an, dass im Oktober keine Eile besteht. Fed-Gouverneur Waller erklärte, eine Zinserhöhung müsse nicht zwingend auf aufeinanderfolgenden Sitzungen erfolgen; die Entscheidungsträger können je nach Wirtschaftsdaten flexibel agieren. Der Markt hat seine Zinserwartungen von Oktober auf Dezember verschoben; Goldman Sachs hält eine Zinserhöhung im Dezember für wahrscheinlicher, räumt aber ein, dass die Wahrscheinlichkeit, dass das FOMC letztlich keine weitere Straffung für notwendig hält, durchaus hoch ist.
Energie treibt die Gesamtinflation, Überschriftwerte steigen
Barclays prognostiziert, dass der Gesamt-CPI im September (saisonal bereinigt) um 0,58% gegenüber dem Vormonat steigt, und auf Jahresbasis auf 3,7%, rund 0,3 Prozentpunkte mehr als die 3,4% im August, aber weiterhin unter dem temporären Höchststand von 4,2% im Mai. Morgan Stanley liegt etwas darüber und prognostiziert einen jährlichen Anstieg um 3,69% sowie einen monatlichen Anstieg um 0,62%.
Energie ist dieses Mal der Haupttreiber für den deutlichen Inflationsanstieg. Barclays geht davon aus, dass der Energieteilbereich monatlich um 5,05% steigt; Benzinpreise steigen gegenüber dem Vormonat um 9,23% und gegenüber dem Vorjahr um 34,8%. Heizölpreise steigen im Jahresvergleich sogar um 38,8%.
Morgan Stanley betont, dass die anhaltende Instabilität im Nahen Osten wesentlich zum Anstieg der Ölpreise beiträgt und sich weiter auf Flugpreise und Transportkosten auswirken wird. Das Research-Team von Barclays warnte in seinem früheren Bericht, dass der Anstieg der Dieselpreise schrittweise auf die Verbraucher in den USA übertragen wird.
Kerninflation sinkt leicht, Rückgang im Bereich drahtlose Kommunikation ist Hauptgrund
Während die Gesamtinflation steigt, gibt der Druck beim Kern-CPI etwas nach. Barclays prognostiziert für September einen monatlichen Anstieg des Kern-CPI um 0,24% und einen Jahresanstieg um 2,5%; Morgan Stanley stimmt dem zu und erwartet ebenso 0,24%, beide liegen damit 5 Basispunkte unter dem Augustwert von 0,29%.
Der Hauptgrund für die nachlassende Kerninflation ist der Bereich "Bildung und Kommunikation". Im August stiegen die Preise für drahtlose Kommunikationsdienste ungewöhnlich stark an und trugen allein etwa 0,1 Prozentpunkte zum Kern-CPI bei. Barclays erwartet, dass die jüngste Preiserhöhung von Verizon, zusammen mit der geringeren geplanten Preiserhöhung von AT&T, diesen Bereich im September weiter nach oben zieht, allerdings deutlich schwächer als im Vormonat.
Derweil bleiben Flugpreise und Kosten im Gesundheitswesen weiterhin tragende Säulen der Kerninflation. Morgan Stanley weist darauf hin, dass Flugpreise im August bereits um 23% gegenüber dem Vorjahr gestiegen sind und für September einen weiteren Anstieg um 1,8% gegenüber dem Vormonat erwarten; Barclays rechnet mit einem monatlichen Plus von 2,6%. Morgan Stanley ergänzt, dass die Preise für Kerosin nahezu 90% über dem Vorjahresniveau liegen und Kraftstoff etwa 20% bis 30% der Betriebskosten der Fluggesellschaften ausmacht. Demnach ist die Weitergabe der gestiegenen Treibstoffkosten durch die Fluggesellschaften an die Ticketpreise nahezu vollständig. Hinsichtlich der medizinischen Dienstleistungen erwartet Morgan Stanley nach einem schwachen August im September eine Erholung um 0,55% gegenüber dem Vormonat.
Im Bereich der Kernwaren erwarten Barclays und Morgan Stanley, dass die monatlichen Anstiege im Bereich von 0,13% bis 0,14% liegen und damit fast unverändert gegenüber August, wobei die Preise für neue und gebrauchte Fahrzeuge leicht anziehen.
Wohnungsinflation stabilisiert sich, Versicherungen bleiben Belastung
Der Wohnungssektor bleibt weiterhin stabil. Barclays prognostiziert einen monatlichen Anstieg des sogenannten Eigentümeräquivalentrent (OER) um 0,24% im September und eine Zunahme der Hauptwohnungsrenten um 0,23%; Morgan Stanley erwartet einen OER-Anstieg von 0,25% und bei den Hauptwohnungsrenten von 0,20%. Morgan Stanley betont, dass seit Mai das monatliche Wachstum der Wohnungsinflation etwa 0,24% beträgt, etwas weniger als der langfristige Trend von 0,26% vor der Pandemie, und erwartet, dass sich die Werte in naher Zukunft in diesem Bereich bewegen werden.
Die Kfz-Versicherung drückt weiterhin auf die Kerninflation. Morgan Stanley erwartet im September einen Rückgang der Versicherungsprämien um 0,20% gegenüber dem Vormonat und prognostiziert, dass sich dieser negative Trend bis ins Jahr 2027 fortsetzt – vor allem, weil die Gewinnsituation der Versicherungsunternehmen sich verbessert hat und diese durch Preisnachlässe Marktanteile gewinnen wollen.
Bei Hotelpreisen gab es nach zwei Monaten schwacher Entwicklung im August ein starkes Comeback; Morgan Stanley erwartet für September eine Rückkehr zu einem stabilen Niveau (0% monatlich).
PCE-Inflationsprognose: Erwartet nahe 3%
Die CPI-Daten geben auch für das von der US-Notenbank stärker beobachtete PCE-Inflationsmaß wichtige Hinweise. Barclays prognostiziert für September einen Anstieg des Kern-PCE um 0,22% gegenüber dem Vormonat und etwa 3,0% gegenüber dem Vorjahr; Morgan Stanley erwartet einen leicht höheren Wert von 0,23% monatlich.
Barclays-Researcher Pooja Sriram, Marc Giannoni, Jonathan Millar und Colin Johanson betonen, dass die PCE-Preise für Finanzdienstleistungen gewisse Unsicherheiten aufweisen – insbesondere, da das US Bureau of Economic Analysis (BEA) eine neue Methode zur Schätzung der Preise für Portfolioverwaltung verwendet, und die dafür erforderlichen Ausgaben- und Arbeitsstundendaten möglicherweise nicht zeitnah verfügbar sind, was die Prognose erschwert. Das Team will seine Prognosen überarbeiten, sobald nächste Woche die CPI- und PPI-Daten veröffentlicht werden.
Fed-Pfad: Oktober abwarten, im Dezember Anhebung um 25 Basispunkte
Hinsichtlich der Politik hält Barclays an seiner Basisprognose fest: Die Fed wird im Dezember die Zinsen um 25 Basispunkte erhöhen. Das Institut weist darauf hin, dass die längerfristigen Inflationsmaße – wie die vom Präsidenten Wesch favorisierten 6- und 12-Monats-Kennzahlen – in diesem Jahr wegen des Basiseffekts kaum deutlich bessern werden, für den Zeitraum bis 2027 wird jedoch eine spürbare Verbesserung erwartet.
Die aktuellen Aussagen von Fed-Offiziellen zeigen, dass die Unsicherheit in der Verteilung der Inflationsergebnisse auf Ebene des Risikomanagements eine weitere Straffung unterstützen könnte, doch Barclays erwartet, dass die Entscheidungsträger im Oktober abwarten und weitere Daten zur Bestätigung heranziehen.
Bemerkenswert ist der Hinweis von Morgan Stanley, dass für diesen Bericht einige Schlüsselfaktoren genau beobachtet werden sollten: Erstens hat Apple am 9. September beim Launch neuer iPhones die Preise einiger älterer Modelle um 10% bis 14% erhöht; da Smartphones im CPI-Warenkorb nur rund 0,2% ausmachen und teilweise im Zweimonatstakt beprobt werden, dürfte der direkte Einfluss nicht mehr als 1 bis 1,4 Basispunkte betragen. Zweitens ist zu beobachten, ob der Spielraum für weitere Anhebungen der Flugpreise schon ausgereizt ist. Drittens ist entscheidend, ob die Wohnungspreisinflation weiterhin das derzeitige stabile Tempo halten kann.
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