Der AI-Hype verblasst, ausländisches Kapital zieht sich beschleunigt zurück – der südkoreanische Aktienmarkt wandelt sich vom stärksten zum schwächsten weltweit.

Der südkoreanische Aktienmarkt war in diesem Jahr einst das weltweit heißeste Ziel für AI-Handel, sieht sich nun jedoch einem Mangel an Käufern gegenüber.

Im ersten Halbjahr zog der koreanische Kospi-Index dank seiner besten Entwicklung unter den globalen Leitindizes weltweit Kapitalströme an. Im zweiten Halbjahr ist derselbe Markt jedoch insgesamt um 22 % gefallen und damit global der schlechteste. Gleichzeitig erreichen die ebenfalls AI-geprägten Aktienmärkte in Taiwan und den USA immer neue historische Höchststände.

Laut Bloomberg haben ausländische Investoren in diesem Jahr netto 131 Milliarden US-Dollar aus südkoreanischen Aktien abgezogen – das ist der höchste Wert unter den wichtigsten Märkten Asiens. Das Handelsvolumen ist seit dem Hoch Ende Mai um 70 % eingebrochen, Privatanleger und institutionelle Investoren ziehen sich gleichermaßen zurück.

Zwei Chip-Giganten, eine übermäßig konzentrierte Wette

Die Bewegungen des Kospi werden nahezu vollständig von den beiden Speicherchip-Riesen Samsung Electronics und SK Hynix bestimmt. Zusammengenommen machen sie über 50 % der Indexgewichtung aus und waren im ersten Halbjahr die treibende Kraft des Kursanstiegs – nun bremsen sie den Markt aus.

Phillip Wool, Portfoliomanager bei Rayliant Global Advisors, sagt offen: „Für die meisten Investoren – besonders die, die jüngst mit Speicherchip-Trades auf den koreanischen Markt gekommen sind – ist das schnelle Geld in diesem Thema verdient.“ Er erklärt, sein Fonds habe bei südkoreanischen AI-Aktien Gewinne mitgenommen und halte derzeit nur geringe Positionen in SK Hynix und Samsung Electronics.

Der vorherrschende Zweifel am Markt zeigte sich vergangene Woche deutlich: Samsungs Quartalsgewinn stieg im Jahresvergleich um fast das Neunfache, doch der Aktienkurs fiel dennoch.

Ende der Rückkaufwelle, Käuferbasis droht zu verschwinden

Eine weitere Stütze des südkoreanischen Aktienmarktes gerät ebenfalls ins Wanken.

Die Aktienrückkaufprogramme von Samsung und SK Hynix im Gesamtwert von rund 55 Billionen Won (ca. 41 Milliarden US-Dollar) laufen demnächst aus. Laut Daten von JPMorgan entfielen im vergangenen Monat von etwa 23 Milliarden US-Dollar an Kaufaufträgen am südkoreanischen Markt der Großteil auf die Rückkäufe dieser beiden Chipunternehmen.

Sobald die Rückkäufe enden, droht dem Markt eine deutliche Nachfrage-Lücke.

Richard Tang, Chefanalyst für Hongkong bei Julius Baer, meint: „Wir beobachten, dass immer mehr Kapital zurück in den US-Aktienmarkt fließt, was den anhaltenden Abfluss von ausländischem Kapital aus Südkorea weiter verstärkt.“

Privatanleger ziehen sich zurück, Leveraged-Kapital bleibt aus

Privatanleger hatten im ersten Halbjahr wesentlich zum Kursverdoppler des Kospi beigetragen, doch seit dem Kurssturz im Juli kehrten sie nicht zurück.

Nach Angaben der Korea Financial Investment Association liegen die Margin-Salden seit einem Monat bei rund 33 Billionen Won, deutlich unter dem Hochstand von 38,6 Billionen Won im Juni. Auch die Einlagen wartender Investoren in Brokerkonten sind von fast 140 Billionen Won auf rund 100 Billionen Won gesunken.

Jon Withaar, Portfoliomanager bei Pictet Asset Management in Singapur, kommentiert: „Speicherchip-Aktien sind inzwischen Value-Aktien geworden; angesichts der aktuellen Gewinne sind sie günstig bewertet. Doch Privatanleger und schnelle Hedgefonds jagen keinem 'Value' und keiner 'billigen Bewertung' hinterher, sie suchen Wachstum.“

Taiwans Aktien werden zur Alternative, AI-Kapital beschleunigt Abwanderung

Während der südkoreanische Aktienmarkt an Attraktivität verliert, wird der taiwanische Markt zunehmend zur bevorzugten AI-Alternative für institutionelle Investoren.

Der Taiwan Weighted Index ist seit Jahresbeginn um 70 % gestiegen und lag im letzten Quartal rund 23 Prozentpunkte vor dem Kospi – der größte Quartalsabstand seit Anfang des Jahrhunderts. Zudem ist der Kursanstieg breiter gestreut: Etwa 10 % der Indexmitglieder haben sich heuer mindestens verdoppelt, beim Kospi sind es nur 4,7 %.

Chun-Lai Wu, Leiter asiatische Asset Allocation bei UBS Global Wealth Management, sagt: „Wir bevorzugen aktuell taktische AI-Exponierung über taiwanische Aktien, da Taiwan über ein vollständigeres Ökosystem für Tech-Hardware verfügt und von den starken Investitionsplänen führender Tech-Unternehmen profitiert.“

Natürlich sehen auch einige Investoren im Kursrückgang südkoreanischer Aktien eine Kaufgelegenheit; sie trauen AI-Ausgaben und Speicherchip-Gewinnen weiterhin Resilienz zu. Zusätzlich bringt Südkoreas fortlaufende Unternehmenswert-Reformen eine gewisse Attraktivität. Dank der starken Kursgewinne im ersten Halbjahr zählt der Kospi im Jahresverlauf weiterhin zur Spitzengruppe.