Kommt jetzt die Gelegenheit zum Einstieg nach dem sprunghaften Anstieg der Renditen? Wall-Street-Giganten wie Goldman Sachs und Morgan Stanley sind optimistisch hinsichtlich einer Erholung der US-Staatsanleihen.

Das APP von Zhihui-Finanznachrichten berichtet, dass Wall-Street-Strategen nach wochenlangen Verkäufen, die die US-Staatsanleiherenditen auf ein Mehrjahreshoch getrieben haben, den Investitionswert von US-Staatsanleihen neu bewerten. Institutionen wie Goldman Sachs, Morgan Stanley und Citigroup sind der Meinung, dass die Attraktivität von Anleihebewertungen mit dem deutlichen Anstieg der US-Staatsanleiherenditen zunimmt. Allerdings gibt es unter den großen Institutionen weiterhin deutliche Meinungsverschiedenheiten hinsichtlich des zukünftigen Zinspfads der Federal Reserve und des Zeitpunkts einer möglichen Erholung der US-Staatsanleihen.

Derzeit liegt die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe bei etwa 5,24 %, zuvor wurde sogar ein Mehrjahreshoch erreicht, doch die starke Nachfrage bei den Auktionen in der vergangenen Woche führte zu einem Rückgang der Renditen. Im Vergleich dazu sind die Renditen von kurzfristigen US-Staatsanleihen relativ stabil, die zweijährige US-Staatsanleihe bewegt sich um etwa 4,8 %. Aufgrund von Feiertagen bleibt der US-Anleihemarkt am Montag geschlossen.

Ein von William Marshall geleitetes Team von Goldman Sachs veröffentlichte am vergangenen Freitag einen Bericht, in dem es heißt, dass trotz der jüngsten Herausforderungen für die Annahme, dass die G10-Staatsanleiherenditen auf Grundlage von Bewertungen stabil bleiben oder sinken, die langfristigen Forward-Rates in den meisten wichtigen Märkten derzeit deutlich über dem angemessenen Niveau liegen. Mehrere Faktoren verstärken die Einschätzung, dass derzeit die Duration von Anleihen attraktiv ist.

Goldman Sachs ist der Meinung, dass sich auf dem Kreditmarkt erste Anzeichen von Stress zeigen, und zusammen mit einer verbesserten Investorenpositionierung und geringeren technischen Risiken könnte dies einen Rebound der US-Staatsanleihen begünstigen. Die Bank stellt fest, dass das konvexe Risiko im Zusammenhang mit Hypotheken nahezu null ist, während Vermögensverwalter weiterhin untergewichtet in Benchmark-Anleihen sind, was bedeutet, dass der technische Druck, der zuvor die Verkäufe von US-Staatsanleihen verstärkt hat, nachlässt. Goldman Sachs empfiehlt, über den Zinsswapmarkt eine Positionierung im zehnjährigen Segment relativ zu fünf- und dreißigjährigen Anleihen zu wählen, um potenzielle Rückgänge der Renditen zu nutzen.

Citigroup bevorzugt dagegen eher kurzfristige US-Staatsanleihen. Die von Jason Williams und anderen geführten Strategiegruppe äußerte in ihrem Bericht vom 9. Oktober, dass mit nachlassender Inflation und langsameren Lohnwachstum die Federal Reserve die Zinsen wahrscheinlich nicht mehr auf das Hoch von 2023 anheben wird.

Citigroup erwartet, dass die Federal Reserve bei ihrer geldpolitischen Sitzung in diesem Monat die Zinsen unverändert belässt und empfiehlt, zwei- bis dreijährige US-Staatsanleihen als aktuell geeignete Anlage. Die Bank prognostiziert, dass der Kernverbraucherpreisindex (CPI) um 0,18 % im Monatsvergleich steigen wird. Selbst wenn die Kerninflation um 0,3 % zunimmt, sieht Citigroup dies nicht als ausreichend, um einen Zinsschritt der Federal Reserve im Oktober zu rechtfertigen.

Morgan Stanley ist ebenfalls der Ansicht, dass US-Staatsanleihen derzeit attraktiv bewertet sind. Das von Matthew Hornbach geleitete Team stellte fest, dass US-Staatsanleihen aus Investitionssicht attraktiv werden, sofern Anleger nicht erwarten, dass das jährliche nominale BIP-Wachstum der USA in den nächsten zehn Jahren 5,7 % beträgt und der Kern-PCE-Inflationsindex 2,5 % überschreitet.

Morgan Stanley gibt an, dass Ökonomen für das nächste Jahr ein nominales BIP-Wachstum der USA von etwa 4,5 % erwarten. Dies impliziert, dass die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe unter dem derzeitigen Niveau von etwa 5,25 % liegen sollte. Die Bank berechnet weiter, dass bei einem nominalen Wirtschaftswachstum in den nächsten zehn Jahren von 4–5 % und einer Kern-PCE-Inflationsrate von etwa 2 %, die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe – unter Berücksichtigung vergangener Erfahrungen vor der Einführung der quantitativen Lockerung – auf einen Bereich von 3,5 bis 4,5 % zurückfallen könnte.

Allerdings empfiehlt Morgan Stanley, dass Anleger mit dem Einstieg warten sollten, bis die Sitzung der Federal Reserve diesen Monat sowie die US-Midterm-Wahlen vorbei sind.

Mitsubishi UFJ Financial Group ist ebenfalls der Ansicht, dass US-Staatsanleihen sich in einem äußerst attraktiven Bewertungsbereich befinden. Die Bank merkt an, dass die starke Nachfrage bei den jüngsten Auktionen von US-Staatsanleihen darauf hindeutet, dass der vorherige starke Renditeanstieg bereits Wert-Investoren angelockt hat. Zudem sieht die Gruppe die US-Midterm-Wahlen als einen wichtigen Katalysator für die Entwicklung der US-Staatsanleihemärkte. Unterschiedliche Wahlergebnisse könnten zu Veränderungen im Bereich der Fiskalausgaben und der politischen Aussichten führen und damit die Staatsanleihemärkte beeinflussen.

Allerdings sind nicht alle Wall-Street-Institutionen optimistisch bezüglich einer Erholung der US-Staatsanleihen.

Strategen der Bank of America um Mark Cabana glauben, dass der Markt die Wahrscheinlichkeit einer erneuten Zinserhöhung der Federal Reserve in diesem Monat unterschätzt. Derzeit liegt die vom Zinsswapmarkt eingepreiste Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Oktober nur bei 19 %, was die Bank für deutlich zu niedrig hält. Die Bank of America weist darauf hin, dass die Federal Reserve vor einer schwierigen Entscheidung stehen könnte, falls die US-Wirtschaftsdaten weiterhin robust bleiben: Entweder sie erhöht die Zinsen weiter, um die Inflation zu zügeln, oder sie toleriert anhaltend steigende Anleiherenditen.

Strategen von Barclays wie Anshul Pradhan betonen, dass der Renditeanstieg zwar die Attraktivität von Anleihen gesteigert hat, dies aber nicht bedeutet, dass Anleger von Risiken eines weiteren Renditeanstiegs ausgenommen sind. Die Bank berechnet, dass bei einer aktuellen Rendite von etwa 5,25 % für zehnjährige US-Staatsanleihen eine implizite Laufzeitprämie von 1,3 bis 1,5 Prozentpunkten enthalten ist. Dies zeigt, dass Anleger für das Halten von länger laufenden Anleihen eine höhere Risikoprämie erhalten, aber es bedeutet nicht, dass die Renditen ihren Höhepunkt erreicht haben.

Auch UBS nimmt eine taktisch neutrale Haltung bezüglich der Duration von US-Staatsanleihen ein. Die Bank ist der Ansicht, dass die aktuellen Renditen über dem fairen Bewertungsniveau liegen, die US-Wirtschaft jedoch weiterhin stark ist, und geopolitische Risiken könnten die Energiepreise weiter anheben, was langfristigen Staatsanleihen zusätzlichen Aufwärtsdruck verleiht.

Wells Fargo stellt fest, dass der US-Staatsanleihemarkt einige positive Anzeichen gezeigt hat, darunter den Rückgang der zehnjährigen Rendite von dem Hoch bei 5,35 %, die gute Nachfrage bei den jüngsten Auktionen und die rückläufige Volatilität im Bereich der Zinssätze. Allerdings ist die Bank der Meinung, dass für einen nachhaltigen Rückgang der langfristigen US-Staatsanleiherenditen der Markt einen klaren Impuls für eine schwächere Wirtschaftsentwicklung benötigt.

Die in dieser Woche zu veröffentlichten US-Inflationsdaten werden ausschlaggebend dafür sein, ob US-Staatsanleihen eine Erholungsbewegung fortsetzen können. Die meisten Strategen erwarten, dass der monatliche Anstieg des Kern-CPI in den USA etwa 0,2 % beträgt, was auf eine mögliche Abschwächung des Inflationsdrucks hindeutet. Sollte das tatsächliche Ergebnis jedoch höher ausfallen als erwartet, könnten die Märkte ihre Wetten auf weitere Zinserhöhungen durch die Federal Reserve wieder verstärken, was zu einem erneuten Anstieg der US-Staatsanleiherenditen führen würde.