Japanische Institutionen verzeichnen eine schrittweise „Rückführung von Kapital“: Die Nachfrage nach japanischen Staatsanleihen steigt, während bei ausländischen Vermögenswerten keine große Flucht zu beobachten ist.

Wie von der Smart Finance APP berichtet, werden mehrere führende japanische Vermögensverwalter voraussichtlich Pläne zur Erhöhung ihrer Bestände an inländischen Anleihen bekannt geben. Der Markt beobachtet genau, ob sie ihre Verkäufe von Auslandsvermögenswerten verstärken werden, um Kapitalrückflüsse ins Inland zu fördern. Analysten sagen, dass zwar keine groß angelegten Umschichtungen erwartet werden, aber anhaltende Kapitalrückflüsse könnten dem Yen Unterstützung bieten; derzeit stehen Japans Nachfrageveränderungen im Fokus, da sie auch die Auslandsmärkte beeinflussen könnten.

In den vergangenen Monaten richtet der Markt verstärkt das Augenmerk darauf, dass Japan einen Teil seines im Ausland investierten Kapitals ins Inland zurückführen könnte, da die Regierung von Sanae Takaichi energisch versucht, den Yen, der im Juli auf ein 40-Jahres-Tief gefallen war, zu stützen.

Nach Angaben des Japan Life Insurance Association verwalten japanische Lebensversicherer Vermögenswerte in Höhe von etwa 2,5 Billionen US-Dollar, wovon rund ein Viertel in ausländischen Anlagen gehalten wird. Mit dem Anstieg der Renditen haben mehrere Unternehmen kürzlich angedeutet, dass sie verstärkt japanische Anleihen ins Auge fassen.

Keita Matsumoto, Leiter Finanzmärkte bei SMBC Nikko Securities, erklärte: „Ich sehe derzeit keinen Rückflusstrend, bei dem ausländische Anleihen verkauft und japanische Staatsanleihen gekauft werden.“

„(Lebensversicherer) erhöhen ihre Exponierung gegenüber japanischen Staatsanleihen vorsichtig... Ihre Strategie ist nach wie vor, bei steigenden Renditen bei Rücksetzern einzusteigen.“

Laut Daten des japanischen Finanzministeriums haben japanische Investoren in diesem Jahr ausländische Anleihen im Nettowert von über 5 Billionen Yen (etwa 32 Milliarden US-Dollar) verkauft, davon rund 289 Milliarden Yen aus dem Bestand der Lebensversicherer.

In Japan wurden die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen noch vor etwas mehr als zwei Jahren von der Zentralbank begrenzt, mittlerweile sind sie jedoch auf das Dreifache gestiegen und haben erstmals seit 30 Jahren die Marke von 3% überschritten.

Shoki Omori, Leiter der Abteilung Fixed Income Research in Japan bei der Deutschen Bank, erklärt, dass, da die Renditen von 30-jährigen Staatsanleihen bei etwa 4% konsolidieren, die inländischen Versicherer ihre Nachfrage möglicherweise erhöhen; zudem könnte ein Anstieg der Absicherungsquote ein Vorzeichen für Verkäufe von Auslandsanleihen sein.

Omori kommentiert: „Da die Bank of Japan die Zinsen weiterhin anhebt, bleiben sie vorsichtig. Einige Institute lassen ihre abgesicherten Auslandsanleihen einfach auslaufen und verringern so die Bestände ganz natürlich. Einen breit angelegten Verkauf von Auslandsanleihen zugunsten eines Umtauschs in Yen erwarte ich jedoch nicht.“

Er fügt hinzu: „Höhere Renditen bringen zwar Käufer zurück in den Markt für japanische Staatsanleihen, aber sie führen nicht zu einem umfassenden Kapitalrückfluss ins Inland.“

Ein Einstieg ist noch zu früh

Nippon Life, Meiji Yasuda und Dai-ichi Life verwalten zusammen Vermögenswerte im Wert von fast 220 Billionen Yen und werden ihre Investitionspläne voraussichtlich nächste Woche bekannt geben.

In diesem Jahr haben Inflation, steigende Staatsschulden und vom KI-Boom getragene Wachstumserwartungen die Renditen in entwickelten Volkswirtschaften erheblich steigen lassen. In Japan verstärkten zudem die Ausgabenpolitik und die Steuersenkungsversprechen von Sanae Takaichi die Bedenken am Markt.

Vor einem Jahr hatten große japanische Lebensversicherer angekündigt, ihre Bestände an Yen-Anleihen reduzieren zu wollen. Der darauffolgende Anstieg der gesamten Renditekurve zeigt, dass der Markt den Boden noch nicht gefunden hat.

Tetsuji Hayashi, Produktspezialist im Investmentteam von Sumitomo Mitsui DS Asset Management, sagt, dass japanische Institute, die den Bestand an heimischen Staatsanleihen im Negativzinsumfeld stark reduziert hatten, nun das Inland allmählich wieder neu bewerten.

Hayashi erklärt: „Wir beobachten nun eine Trendwende mit Kapitalrückflüssen in Yen-Anleihen. Mit steigenden Zinsen ist die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen inzwischen höher als die von US-Staatsanleihen nach Währungsabsicherung.“

Die Bank of Japan hat letzten Monat die Leitzinsen auf das höchste Niveau seit 31 Jahren angehoben. Viele Analysten erwarten angesichts der anhaltend hohen Preisdynamik und Sorgen um einen schwachen Yen einen weiteren Zinsschritt bis Jahresende.

Ein leitender Vermögensverwalter eines großen Lebensversicherers äußerte, dass bei einem Rückgang der Anleihenbestände der Bank of Japan und einer Straffung der Geldpolitik die Angebots- und Nachfragedynamik für japanische Staatsanleihen aller Laufzeiten weiterhin bedenklich bleibe, solange auch die japanischen Staatsfinanzen unsicher sind.

Dieser Manager sagte, dass das Renditeniveau japanischer Staatsanleihen mittlerweile „durchaus attraktiv“ sei, das Ende des Anstiegs jedoch noch nicht erreicht sei.

Der Verantwortliche kommentierte: „Ein Einstieg ist weiterhin zu früh. Die Bank of Japan hat den Zinserhöhungszyklus noch nicht abgeschlossen und auch die fiskalischen Sorgen sind nicht ausgeräumt.“