USD: Was signalisiert eine umgekehrte V-förmige Umkehr?

Morning FX

Das faszinierende Phänomen nach der Bekanntgabe des CPI am Mittwoch: Der US-Dollar-Index stieg zunächst um fast 100 Punkte steil an und erreichte die Marke von 103, nur um dann wieder zurückzufallen und zum asiatischen Börsenauftakt gestern alle Gewinne abzugeben. Diese ausgeprägte umgekehrte V-Bewegung hat auch die Auswirkungen der Datenveröffentlichungen von PPI und Einzelhandelsumsätzen gestern Abend direkt überschattet – obwohl beide Werte die Erwartungen deutlich übertrafen, verhielt sich der US-Dollar-Index nahezu unbewegt wie bei 102 festgeschweißt.

Warum folgt der US-Dollar-Index nicht den Daten?

(1) Der Börsencrash ist das größte Anliegen

Nach der Zinserhöhung im September stieg der US-Dollar-Index kontinuierlich, unterstützt durch die stabile Performance der US-Aktien im Hintergrund. Die überraschend positiven CPI-Daten haben nun direkt die US-Börsen erschüttert und ein seit langem nicht mehr gesehenes Preisspiralen-Szenario ausgelöst: „Zinserhöhung – Börsenrückgang – fed put stützt den Markt – Zinserhöhungen werden erschwert“.

(2) Die Fed als direkter Treiber

Nach dem CPI haben drei Vertreter der Fed gesprochen. Neben Barkin, der sich nicht festgelegt hat und betonte, dass die PPI-Daten abgewartet werden müssen, haben Daly und Goolsbee sehr deutlich geäußert: „Der CPI ist sehr hoch, aber Zinserhöhungen sind nicht dringend notwendig.“

Aus einer rein unabhängigen Notenbankperspektive – bei solider Beschäftigung und sehr hoher Inflation – ist es verständlich, dass der Aktienmarkt beruhigt werden soll, doch im Oktober müsste trotzdem weiter erhöht werden. Allerdings gibt es derzeit einen weiteren großen Druckfaktor: die bevorstehenden Zwischenwahlen und den fiskalischen Druck der Republikaner. Falls die Rede von Waller heute ebenfalls die Zinserhöhungserwartungen für Oktober dämpft, könnte man vermuten, dass die Fed beabsichtigt, vor Abschluss der Zwischenwahlen stillzuhalten und die Geldpolitik vorübergehend dem fiskalischen Druck unterzuordnen?

(3) Die Markpositionen sind die entscheidende Variable

Seit der französischen Finanzkrise steigen die US-Dollar-Long-Positionen schnell und erreichen fast das Hoch von Juli. Als gute Daten aufeinander folgen und der US-Dollar-Index die Marke von 103 erreicht, nehmen Long-Investoren Gewinne mit und verlassen den Markt – die Marktkräfte nach dem Prinzip „buy the rumor, sell the news“ haben die umgekehrte V-Bewegung ausgelöst.

Welche Faktoren sollten in Bezug auf die künftige Entwicklung des US-Dollars beachtet werden?

• Ob die US-Aktien weiter fallen. Wenn sie nur einige Tage sinken und anschließend nachhaltig steigen, würde dies den Zinserwartungen zugutekommen und den US-Dollar-Index stärken. Nur ein wochenlanger, anhaltender Rückgang könnte im Sinne des fed put tatsächlich die US-Dollar-Zinsen und den Index spürbar senken.

• Zwischenwahlen und die Unabhängigkeit der Fed. Die Erwartung, dass die Republikaner beide Kammern bei den Zwischenwahlen verlieren, steigt – ein Teil der negativen Einflüsse auf den US-Dollar dürfte bereits eingepreist sein. Sollte das FOMC der Fed im Oktober trotz dem überhöhten CPI und PPI im September keine Zinserhöhung durchführen und damit den Zwischenwahlen den Vorzug geben, könnte der Vertrauensverlust in die Fed eine neue Welle der „Entdollarisierung“ auslösen – dies könnte das größere potenzielle Risiko für den US-Dollar sein.