CoreWeave, das Opfer von „Aktien- und Anleihecrash“ – das „Auge des Sturms“ beim aktuellen KI-Ausverkauf

Dieses auf AI-Cloud-Computing spezialisierte Infrastrukturunternehmen wird zum konzentriertesten Ausdruck der Risikoakkumulation in der aktuellen Investitionswelle rund um künstliche Intelligenz.

In dieser Woche fiel der Aktienkurs von CoreWeave um 25% und verzeichnete damit die schlechteste Entwicklung seit November 2025. Gleichzeitig stieg die Rendite seiner Ramsch-Bonds auf 15%, was üblicherweise als kritisches Signal für eine Schuldenkrise gilt. Die Bewertung von Credit Default Swaps zeigt eine Ausfallwahrscheinlichkeit von mehr als 60% innerhalb von fünf Jahren.

Obwohl Nvidia-CEO Jensen Huang am Donnerstag öffentlich Vertrauen in CoreWeave bekundete und die Deutsche Bank den Abverkauf als „Kaufgelegenheit“ einstufte, mit einem Kursanstieg von 5,9% an diesem Tag, blieb die Unruhe im Markt bestehen: Am Freitag fiel die CoreWeave-Aktie erneut um 12% und schloss die Woche mit einem Gesamtverlust von 25% ab.

Die Wellen des „Doppel-Schocks“ am Aktien- und Bondmarkt breiten sich aus: Der Philadelphia Semiconductor Index fiel in dieser Woche um 11%, hat seit dem Hoch im Juni 2025 insgesamt rund 24% verloren; der Nasdaq 100 verzeichnete den schlechtesten Wochenverlauf seit April 2025 mit einem Minus von 5,5%; die durchschnittliche Rendite hochverzinslicher Anleihen stieg am Mittwoch auf 8,41% und erreichte damit den höchsten Stand der letzten 18 Monate, während die Risikoprämie auf den höchsten Stand seit März kletterte.

Im aktuellen Umbruch werden die Bewegungen am Bondmarkt von einigen Marktteilnehmern als tiefgreifendere Signale angesehen als die Aktienkursbewegungen.

Dabei stieg die Rendite der von CoreWeave im Juni 2025 begebenen Bonds, ursprünglich bei 9,675%, aktuell abrupt auf 15% und erreichte damit das als „Struggle-Level“ anerkannte Niveau. Gleichzeitig stiegen die Kosten für Ausfallabsicherung am Donnerstag auf das höchste Niveau, das je verzeichnet wurde.

Max Frumes, Leiter des Finanzierungsgeschäfts beim Kreditdaten- und Analyseunternehmen 9fin, kommentiert:

CoreWeave ist absolut der „Kanarienvogel in der Mine“ dieses Marktsegments und steht für einen Wendepunkt bei Preisgestaltung, Zugang und Struktur des AI-getriebenen Kreditmarkts. Die Preise werden steigen, die Prüfung wird strenger, Investoren könnten spürbar abgeneigt reagieren.

Jim Reid, Global Head of Macro and Thematic Research bei der Deutschen Bank, stellt fest, dass die Bedeutung der Fremdfinanzierung zunimmt und der Markt in eine neue Phase tritt. In seinem jüngsten Bericht schrieb er:

Da wir in den durch Schulden und nicht durch freien Cashflow getriebenen Investitionszyklus eintreten, müssen wir die Entwicklung der Kreditpreise immer ernster nehmen. Die Finanzierungskosten für AI sind im Allgemeinen kein Problem, aber am Rand zeigen sich beunruhigende Anzeichen.

Aus makroökonomischer Sicht wurden in den USA bisher 106 Milliarden US-Dollar an Investment-Grade und High-Yield Bonds für Projektfinanzierungen emittiert – fast das Dreifache der 37 Milliarden US-Dollar im Gesamtjahr 2025, wobei viel Kapital in Datenzentren und andere AI-Investitionen floss.

Goldman Sachs-Strategen schätzen, dass die weltweite Projektfinanzierung durch Bond-Emissionen im kommenden Jahr die 300 Milliarden US-Dollar überschreiten könnte.

Die Schuldenkrise bei CoreWeave hat bereits spürbare Auswirkungen auf das gesamte Finanzierungsökosystem der AI-Infrastruktur.

Laut Bloomberg erreichten die Bonds von Tract Capital Management, Prime Data Centers und Cipher Digital in dieser Woche jeweils die niedrigsten Werte seit ihrer Emission. Der durchschnittliche Dollarpreis hochverzinslicher Datenzentrum-Anleihen ist von etwa 101 US-Dollar im Juni 2025 auf etwa 95 US-Dollar gefallen.

Der Goldman Sachs US AI Data Center Basket-Index (GSUCADSP) erlebte zu Beginn dieser Woche heftige Ausschläge nach oben.

Der CoreWeave-Mitgründer erklärte in dieser Woche, das Unternehmen prüfe Finanzierungsmöglichkeiten im Investment-Grade-Bondmarkt, insbesondere in den großen Pools von Versicherungsgeldern. Das löste die Sorge aus, CoreWeave werde massiv neue Schulden aufnehmen, was den Verkaufsdruck weiter verstärkte.

Grant Nachman, Gründer und Chief Investment Officer von Shorecliff Asset Management, betont:

Zu den aktuellen Marktpreisen ist die großvolumige, unbesicherte Finanzierung neuer Cloud-Computing-Unternehmen entweder so teuer, dass sie abschreckend wirkt, oder schlicht nicht realisierbar – oder beides.

Seiner Ansicht nach müssen neue Schuldenemissionen möglicherweise mit Vermögenswerten oder Vertrags-Cashflows besichert werden und stärkere Schutzklauseln für Gläubiger bieten, um Käufer anzulocken.

Am Donnerstag erhöhten JPMorgan und Goldman Sachs die „Sweetener Terms“ für den durch sie syndizierten 5-Milliarden-Dollar-Leverage-Loan der AI-Cloud-Computing-Startup Volta Infrastructure Holdings für Investoren. Die tatsächliche Rendite dieses Darlehens überstieg letztlich die ursprünglich diskutierten 11% und erreichte damit den Rekordwert für AI-Infrastruktur-Finanzierungen.

Goldman Sachs’ Chief Credit Strategist Amanda Lynam warnte bereits, das stark gestiegene Volumen an Unternehmensanleihen im US-High-Yield-Markt bringe die Schuldinvestoren zunehmend an ihre Kapazitätsgrenzen.

John Yovanovic, Co-Leiter für Leveraged Finance bei MetLife Investment Management, benennt das Kernproblem:

Das Problem liegt nicht darin, dass sich die Kreditbedingungen im vergangenen Jahr verändert haben, sondern darin, dass in den nächsten anderthalb Jahren noch viel Angebot auf den Markt kommt.

Am Aktienmarkt steht das hochgehebelte Geschäftsmodell von CoreWeave zunehmend unter härterer Neubewertung.

Seit dem IPO im März 2025 zum Ausgabepreis von 40 US-Dollar stieg CoreWeave in der AI-Boomphase um mehr als 360%. Doch folgte eine heftige Korrektur – vom Höchststand rund 67% zurück auf etwa 60 US-Dollar, nur noch rund 25 US-Dollar über dem Ausgabepreis.

Bemerkenswert ist, dass der Börsengang des Unternehmens selbst eine komplizierte Angelegenheit war, wobei Nvidia als „Stabilisator“ fungieren musste. Optimistische Analysten sehen die aktuellen Verkäufe als übertrieben an.

Brad Zelnick, Analyst bei Deutsche Bank, hielt am Donnerstag im Research-Bericht am „Buy“-Rating fest und betonte, CoreWeave besitze „eine starke Kundenbasis, eine bewährte Umsetzung, die Fähigkeit, aufgestaute Aufträge zu realisieren und führende Infrastrukturleistung.“ Er sieht das grundlegende Marktbild eines anhaltenden Nachfrageüberhangs im AI-Bereich unverändert.

Doch die veränderte makroökonomische Lage macht umfassenden Optimismus schwierig. Thomas DiFazio, ETF-Stratege von Roundhill Financial, erklärt:

Das makroökonomische Umfeld schafft einen Markt nach dem Motto: „Erst verkaufen, dann Fragen stellen“. Kurzfristig ist es schwer zu sagen, ob alles besser ist.

Bloomberg Intelligence-Analyst Robert Schiffman weist darauf hin, dass die enge Beziehung zwischen CoreWeave und Nvidia theoretisch als Finanzquelle dienen könnte, falls die Marktfinanzierung eng wird. Jensen Huang bestätigte dies jedoch ausdrücklich nicht und sagte auf einer Veranstaltung in Stockholm:

CoreWeave braucht keine Rettung – ihre Stärke wächst täglich, ich bin optimistisch, ihre Kapitalkosten sinken sogar tatsächlich.

Im aktuellen Umbruch gibt es deutliche Meinungsunterschiede zu CoreWeave und zur breiteren Investmentlogik rund um AI.

Pessimisten fokussieren auf: steigende US-Staatsanleiherenditen und anhaltend hohe Inflation, die die Finanzierungskosten erhöhen; die lange Investitionsrendite von AI-Datenzentren; das Risiko, dass GPUs vor Betriebsbeginn der neuen Anlagen obsolet werden; sowie hitzige politische Debatten zu Baulizenzen und Strompreisen für Datenzentren.

Larry Holzenthaler, Senior Portfolio Manager bei Catalyst Funds, einem Fixed-Income-Asset-Manager, sagt:

Noch vor wenigen Monaten hätte ich gesagt, der AI-Boom ist übertrieben.

Er sieht, dass die Risiken – im Juni noch unterschätzt oder ignoriert: der hohe Finanzierungsbedarf, die hohe Verschuldung, die Abhängigkeit von externer Finanzierung – nun in stärkerem Ausmaß neu bewertet werden.

Optimisten hingegen argumentieren, dass der Kapitaleinsatzzyklus für AI noch in den frühen Phasen steckt und die langfristige Nachfragelogik weiterhin intakt ist.

Matt Bartolini, Global Head of Research Strategies bei State Street Asset Management, erklärt:

Wir befinden uns weiterhin am Anfang des AI-Kapitaleinsatzzyklus, die Zinsen werden keine überwindbaren Barrieren darstellen, aber sie verändern die Kalkulation hinter stets neuen Bond-Emissionen und die Frage, ob die Finanzierung plausibel zum künftigen Wachstum passt. Die Langfristige Nachfragestruktur ist der Treiber für Capex-Zyklen, und ich glaube, der Bedarf bleibt – unabhängig vom Zinsniveau.

John Han, Portfolio Manager bei F/m Investments, ebenfalls Fixed-Income-Asset-Manager, sagt, sein Team „überdenkt aktuell das Gesamtengagement im AI-Infrastruktur-Sektor und prüft besonders, wo die Risiken konzentriert sind und ob wir genug Rücklauf für die Risiken erhalten.“

Kern der Debatte ist, dass AI-Investoren vor einer historischen Bewertungsneuausrichtung stehen: Mit dem Ende des Gratisgeld-Zeitalters wird das von Schulden getriebene Wachstum der AI-Infrastrukturunternehmen einem beispiellos kritischen Markttest unterzogen.