Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen fällt innerhalb einer Woche um 17 Basispunkte! KI-Handel entfacht die Rolle der US-Staatsanleihen als sicherer Hafen erneut
AI-Handel zeigt Schwächen und aktiviert erneut die Sicherheitsfunktion von US-Staatsanleihen. In der vergangenen Woche sank die Rendite der 10-jährigen Anleihen um 17 Basispunkte, was als Rückgang synchron zu den Technologiewerten zum ersten Mal seit dem Zollsturm im April 2025 zu beobachten war. Die ungewöhnlich hohe Konzentration von Short-Positionen hat die Rallye am Anleihemarkt verstärkt, und die massiven Rückkäufe von Short-Positionen durch CTA-Fonds wurden zu einem wichtigen Motor der aktuellen Erholung der Anleihen.
In der vergangenen Woche sank die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen um etwa 17 Basispunkte, da die Sorgen über die Zukunft führender AI-Unternehmen zunahmen, während der Nasdaq-100 Index gleichzeitig um 5,5% einbrach. Das letzte Mal, dass die Renditen und der Technologie-Index in einer Woche derart synchron nach unten gingen, war während des Zollsturms im April 2025.
In den letzten Monaten haben US-Staatsanleihen während Druckphasen am Aktienmarkt ihre traditionelle Absicherungsfunktion nahezu verloren. Nun sorgt die Volatilität durch AI-Trading für eine neue Wendung.
AI-Risse treten zutage, Logik am Anleihemarkt verändert sich
Die Kernstory hinter der aktuellen Rallye am Anleihemarkt stammt von der Lockerung genau dieser AI-Trades.
Anzeichen für ein verlangsamtes Umsatzwachstum bei Anthropic und der anhaltende Kursverfall bei Anleihen des AI-Cloud-Anbieters CoreWeave lassen im Markt Zweifel aufkommen: Entsteht bei dem AI-Boom, der die Anleihemärkte zum Absturz brachte, ein Riss?
Der AI-Investitionsboom hat in den letzten Monaten die US-Staatsanleihen von zwei Seiten unter Druck gesetzt: Einerseits sorgt der massive Aufbau von AI-Infrastrukturen für einen wirtschaftlichen Aufschwung und die gestiegene Chip-Nachfrage verstärkt den Inflationsdruck; andererseits drängen Unternehmen, die AI-Projekte finanzieren wollen, in den Markt für Unternehmensanleihen und konkurrieren mit US-Staatsanleihen um Kapital. Bloomberg zufolge ist das Volumen von Investment-Grade-Unternehmensanleihen in diesem Jahr gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres um etwa 29% gestiegen, wobei Technologieriesen die wichtigsten Emittenten sind.
Afonso Borges, Fixed-Income-Stratege bei Julius Baer, schreibt im Bericht: „Ein durch AI getriebener konjunktureller Abschwung kommt einem klassischen negativen Nachfrage-Schock näher“ und könnte somit ein Katalysator für eine fallende Inflation sein. Er betont, dass in einem solchen Szenario „mittelfristige US-Staatsanleihen ihre wirksame Absicherungsfunktion für Portfolios wieder entfalten sollten“. Die Bank empfiehlt daher eine Übergewichtung im mittleren Laufzeitenbereich und verweist auf Daten, wonach zwischen 2000 und 2020 die 10-jährigen US-Staatsanleihen während Aktienmarktrückgängen kontinuierlich positive Renditen erzielten.
John Briggs, Leiter der Zinsstrategie für Nordamerika bei Natixis, erklärt die Logik aus Sicht des Angebots: „Wenn Investoren feststellen, dass ihre AI-bezogenen Anleihen an Wert verlieren, sinkt ihr Interesse am Kauf neuer Anleihen. Das reduziert kurzfristig den Einfluss neuer AI-Emissionen, wodurch mehr Kapital in langlaufende US-Staatsanleihen fließt und die Sorge um Angebotsverdrängung abnimmt.“
Short-Covering verstärkt die Rally
Die aktuelle Rally am Anleihemarkt ist nicht nur durch die Nachfrage nach sicheren Anlagen getrieben; auch die Struktur der Positionen spielt eine entscheidende Rolle.
Laut Bloomberg profitierte der Anleihemarkt vergangene Woche von umfangreichem Short-Covering durch CTA-Fonds (Commodity Trading Advisor) – diese Fonds hielten zuvor ungewöhnlich aggressive Short-Positionen bei US-Staatsanleihen. Die durch Short-Covering ausgelösten Käufe verstärkten den Rückgang der Renditen und erhöhten das bilaterale Risiko am Bondmarkt spürbar.
James Athey, Portfolio Manager bei Marlborough Investment Management, zitiert Mark Twain: „Um Mark Twain zu zitieren, die Gerüchte über den Tod der US-Staatsanleihen sind stark übertrieben.“
Erwartungen für Zinserhöhungen kühlen ab, doch Meinungsverschiedenheiten bleiben
Der Zustrom von Sicherungs-Kapital kompensiert zu einem gewissen Grad den Druck der Inflationsdaten auf den Anleihemarkt.
Die in der letzten Woche veröffentlichten Verbraucherpreisdaten übertrafen die Erwartungen, was die Markterwartung für eine Zinserhöhung durch die Federal Reserve in diesem Monat kurzzeitig auf etwa 50% ansteigen ließ. Doch mit zunehmenden Verkäufen am Aktienmarkt fiel diese Wahrscheinlichkeit schnell wieder.
Fed-Vorsitzender Warsh erschien auf der jährlichen Konferenz des IWF, betonte aber lediglich, dass die Federal Reserve sich der Preisstabilität verpflichtet habe, ohne die Richtung der Geldpolitik oder wirtschaftliche Aussichten zu kommentieren. Der Markt erwartet derzeit, dass die Federal Reserve im laufenden Jahr noch einmal anhebt und 2027 erneut strafft.
Steven Barrow, Leiter der G-10-Strategie bei Standard Bank, bezeichnet die aktuelle Anleiherally als „Red Herring“, also als irreführendes Signal. Er weist auf bevorstehende Inflationsrisiken und auf den strukturellen Trend hin, dass Kapital langfristig von Staatsanleihen zu Aktien wandert.
Auch der rapide Anstieg der Ölpreise am vergangenen Freitag ist ein Warnsignal: Gestützt durch die Kriegsgefahr mit Iran schossen die Ölpreise nach oben und befeuerten erneut Inflationsängste; US-Staatsanleihen und US-Aktien gaben zeitweise gleichzeitig nach – das von Präsident Trump vorangetriebene Abkommen über russischen Diesel auf dem Weltmarkt wurde hinterfragt, was die Rohölpreise zur Mittagszeit abrupt steigen ließ.
Die Perspektive von langfristigen Investoren
Für kurzfristige Trader ist das Ausblicksfeld von Unsicherheit geprägt.
Masahiko Loo, Senior Fixed-Income-Stratege bei State Street Investment Management in Tokio, weist darauf hin, dass Warshs geldpolitischer Stil – keine vorausschauende Guidance zu geben, was ein Kernprinzip seines Policy-Frameworks ist – im Markt zu heftigen Preisschwankungen führen kann.
Er betont aber zugleich, dass für langfristige Investoren „die Lage anders aussieht“. „Wenn es zu einer größeren AI-getriebenen Risikoaversion kommt, sieht es so aus, als könnten US-Staatsanleihen wieder die Absicherungsfunktion bieten, die Investoren in den letzten Jahren vermisst haben.“
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