S&P Global warnt: Die KI-bezogenen Verbindlichkeiten amerikanischer Tech-Giganten könnten über das bekannte Ausmaß hinausgehen

S&P Global warnt, dass die KI-bezogenen Verbindlichkeiten der weltweit größten Technologieunternehmen das bereits offengelegte Niveau deutlich übersteigen könnten, allerdings plant die Agentur derzeit keine Anpassung ihrer Ratings.

Mark Habib, Leiter Digitale Infrastruktur bei S&P Global, erklärte bei einer Roundtable-Veranstaltung in London, dass Hyperscaler möglicherweise über erhebliche, nicht offengelegte KI-bezogene Schulden verfügen, die vor allem durch Bauprojekte von Rechenzentren oder implizite Bürgschaften für kleinere KI-Unternehmen entstehen. Er sagte:

"Es ist vernünftig anzunehmen, dass es mehr (Schulden) gibt, als wir sehen können."

Diese Äußerung erfolgt vor dem Hintergrund zunehmender Vorsicht des Marktes hinsichtlich der Finanzierungsperspektiven für KI-Infrastruktur. Die Anleihepreise von KI-Infrastruktur-Anbietern und sogenannten "Neocloud"-Unternehmen wie CoreWeave, die von NVIDIA unterstützt werden, sind in letzter Zeit weiter gefallen, was die Sorge der Investoren über ihre aggressive Verschuldungsaufnahme widerspiegelt.

Mark Habib hob besonders die "vernetzten Finanzierungsstrukturen" zwischen Hyperscalern und KI-Projekten hervor – große Tech-Konzerne bieten in der Praxis Garantien für große Rechenzentren oder kleinere KI-Firmen und schaffen so mögliche außerbilanzielle Verbindlichkeiten.

"Wenn diese Verbindlichkeiten nicht offengelegt werden, erscheinen sie auch nicht in den Offenlegungen der Hyperscaler," sagte Habib. "Liegt die potenzielle Transaktion dieser Verbindlichkeiten außerhalb unseres Rating-Scopes, werden wir möglicherweise ebenfalls keine Kenntnis davon haben."

Er erklärte, es gebe derzeit keine konkrete Schätzung, wie viel zusätzliche Verschuldung diese Kreislauffinanzierungsstrukturen für die betreffenden Unternehmen bedeuten könnten, aber S&P bemühe sich um eine gesamtheitliche Bewertung.

S&P schätzt, dass Amazon, Microsoft, Alphabet, Oracle, Meta und SpaceX – die sechs größten US-Hyperscaler – zwischen 2025 und 2030 insgesamt mehr als 7 Billionen US-Dollar in Rechenzentren und andere KI-bezogene Investitionen stecken werden und mindestens bis zum nächsten Jahr einen negativen freien Cashflow aufweisen.

Mark Habib betonte, das größte Risiko für das Rating der Hyperscaler liege weiterhin darin, ob die erwarteten Gewinne wie vorgesehen erzielt werden können.

Im Juli dieses Jahres hatte S&P das Kreditrating von Oracle aufgrund zu hoher KI-Ausgaben und einer "unsicheren Gewinnentwicklung" auf BBB- und damit auf die niedrigste Investitionsstufe herabgesetzt.

Angesichts der aktuellen Marktsignale durch Verkäufe KI-bezogener Anleihen äußerte Mark Habib, dass S&P gegenwärtig keine gravierende Diskrepanz zwischen der Marktbewertung und seiner Rating-Einschätzung sehe, die eine unmittelbare Korrektur erfordern würde.

"Derzeit sehen wir keinen signifikanten Bruch, der uns zur Anpassung der Ratings zwingen würde," sagte er und erklärte, dass S&P bei seinen Ratings eine langfristige Perspektive einnehme.

Er stellte jedoch auch Bedingungen klar, die eine Überprüfung der Ratings auslösen könnten: Sollte sich das aktuelle Ausgabenvolumen als nicht nachhaltig erweisen, könnte die Ratingeinschätzung angepasst werden. "Das kann aus verschiedenen Gründen eintreten – wenn KI-Unternehmen ihre Investitionen nochmals deutlich steigern oder der Wettbewerb in der Branche so intensiv wird, dass das Umsatzwachstum der Unternehmen spürbar beeinträchtigt wird."