Warten auf den letzten Rückgang? Morgan Stanley: Diese Korrektur könnte mit einem Nachziehen von hochwertigen Aktien enden

Die meisten Aktien haben bereits eine tiefe Korrektur erfahren, die finanziellen Bedingungen sind auf das höchste Niveau seit 2022 gestiegen, doch der S&P 500 Index bleibt insgesamt widerstandsfähig. Morgan Stanley ist der Meinung, dass diese Divergenz selbst Risiken aufbaut – diese Anpassungsrunde könnte erst dann wirklich zu Ende gehen, wenn die "letzten Gewinner" ebenfalls nachgeben.

Morgan Stanley-Stratege Michael Wilson weist darauf hin, dass der Markt derzeit eine bemerkenswerte Struktur aufweist: Der Qualitätsfaktor hat ein 52-Wochen-Hoch erreicht, während der gleichgewichtete S&P 500 Index im selben Zeitraum fast 4% verloren hat. Viele Standardaktien haben bereits erhebliche Rückgänge erlebt. Diejenigen, die bislang nicht wesentlich betroffen sind, sind die Kerngewichtungen, die den Index stützen.

Wilson meint, mittelfristige Korrekturen enden häufig mit einem letztlichen Rückgang der Qualitätsaktien – und dieser Rückgang könnte gerade ein Signal für erneute Käufe sein, statt ein Hinweis auf das Ende des Konjunkturzyklus. Sobald die Diskrepanz zwischen dem widerstandsfähigen S&P 500 und den bereits stark angeschlagenen Einzelaktien sich verringert, könnte dies ein echtes Fenster zum Einstieg in Risiken bieten.

Qualitätsfaktor setzt sich stark durch, Marktdivergenz verstärkt sich

Morgan Stanleys Qualitätsfaktor ist seit Mitte August um etwa 6% gestiegen und hat ein neues 52-Wochen-Hoch erreicht, während der gleichgewichtete S&P 500 Index im selben Zeitraum fast 4% verloren hat.

Hinter dieser Divergenz steht eine klare Logik in der Kapitalrotation: Investoren geben schwächer profitable, zyklische Aktien auf und suchen stattdessen Unternehmen mit nachhaltigeren Gewinnen, stabileren Margen und Cashflows. Wilson bezeichnet diesen Trend als einen Wechsel der Marktführerschaft und nicht als klassisch getrieben von Sicherheitsbedürfnissen.

Die Gewinnkorrektur-Diskrepanz zwischen hochwertigen und niedrigwertigen Unternehmen hat sich auf fast 10 Prozentpunkte ausgeweitet und liegt damit auf dem zweithöchsten Niveau seit 2010.

Historisch gesehen bedeutet eine solche Entwicklung, dass Qualitätsaktien in den folgenden 12 Monaten eine relative Überrendite zwischen etwa 7,5% und 8% erzielen. Bemerkenswert ist, dass der relative Bewertungsstand von Qualitätsaktien nahe am historischen Median verbleibt – der Gewinnvorteil wächst, doch der Markt zahlt dafür bislang keinen offensichtlichen Aufpreis. Das könnte bedeuten, dass das Zeitfenster für die Allokation weiterhin offen ist.

Finanzielle Bedingungen haben sich faktisch verschärft, der Index verdeckt die Korrektur der Einzelaktien

Morgan Stanleys aus US-Staatsanleiherenditen, dem US-Dollar und Energiepreisen zusammengesetzter Index für finanzielle Bedingungen ist auf den höchsten Stand seit 2022 gestiegen. Das bedeutet, dass die Finanzmärkte selbst einen Teil der Auswirkungen der strafferen Geldpolitik übernehmen, unabhängig davon, ob die US-Notenbank dies offiziell anerkennt.

Wilson betont im Bericht, dass es ein entscheidender Faktor sein wird, ob Warsh die aktuelle faktische Verschärfung der finanziellen Bedingungen erkennt: Eine Anerkennung würde zinsabhängige Aktien stabilisieren, Ignorieren könnte die Anpassung verlängern.

Die Gesamtperformance des S&P 500 Index verdeckt weiterhin die weitreichenden Schäden unter der Oberfläche. Daten von Morgan Stanley zeigen, dass die konjunktursensiblen Aktien seit Mitte August fast 10% verloren haben, während der breite Index relativ stabil geblieben ist.

Mit anderen Worten: Für die meisten Aktien ist die Korrektur bereits relativ weit fortgeschritten. Die Frage ist jetzt, ob die Schwergewichte, die den Index bisher stützen, letztlich dem markanten durchschnittlichen Rückgang folgen werden.

Der letzte Rückgang könnte die Einstiegschance sein

Wilson meint, mittelfristige Korrekturen enden häufig mit einer endgültigen Anpassung der Qualitätsaktien – selbst wenn der Qualitätsfaktor in diesem Prozess relativ stark bleibt. Das heißt, das wahre Ende der Anpassung könnte gerade bei jenen Aktien eintreten, die bis jetzt den Markt "getragen" haben.

Morgan Stanley erwartet, dass dieser Angleichungsprozess entweder schnell in Form eines abrupten Rückgangs endet oder sich langsam bis November hinziehen könnte.

Wilsons Kernaussage lautet aber: Sobald die Divergenz zwischen dem widerstandsfähigen S&P 500 und den stark angeschlagenen Standardaktien letztlich verschwindet, stellt dies eine Chance zum Ausbau des Risikos dar – und nicht ein Warnsignal für das Ende des Konjunkturzyklus.