Goldman Sachs Speicherexpertenkonferenz: Kapazitätserweiterung "ferne Wasser können nahen Durst nicht löschen", DRAM-Preiserhöhung könnte bis 2028 anhalten, HBM-Durchschnittspreis vorraussichtlich nächstes Jahr um 122% steigen

Das Marktgleichgewicht im Speicherchip-Sektor verschiebt sich zunehmend zugunsten der führenden Hersteller, und der Preisanstieg könnte länger anhalten als vom Markt erwartet.

Goldman Sachs veranstaltete am 27. Oktober ein TrendForce-Expertenseminar zur Speicherbranche. Die TrendForce-Experten erklärten, dass das DRAM-Angebot bis 2027 angespannt bleibt und der Preiszyklus voraussichtlich bis zur ersten Hälfte des Jahres 2028 anhält; der durchschnittliche HBM-Preis wird für 2027 mit einem Anstieg von 122% auf 3,7 US-Dollar pro Gb erwartet, was das Branchenwachstum im HBM-Sektor um mehr als 230% und ein Überschreiten der 200 Milliarden US-Dollar Umsatzgrenze antreibt.

Die Kapazitätserweiterung ist durch strukturelle Einschränkungen wie mangelnden Reinraumplatz und lange Lieferzeiten bei Geräten gehemmt, TrendForce prognostiziert, dass vor 2028 keine effektive Angebotssteigerung möglich ist; dieses Nadelöhr bietet eine kontinuierliche Unterstützung für steigende Preise. Gleichzeitig bleibt die Bedrohung durch chinesische HBM-Anbieter kurzfristig begrenzt, der gemeinsame Marktanteil wird für 2027 auf weniger als 2% geschätzt.

TrendForce erwartet, dass die Nachfrage für Server stark bleibt und das Angebotswachstum begrenzt ist, was die durchschnittlichen DRAM-Preise weiterhin über mehrere Quartale steigen lässt, obwohl die Konsumentennachfrage schwach bleibt und den Anstieg teilweise bremst.

Langfristige Verträge (LTA) erreichen eine Abdeckung von 60% bis 70%, was die Preissteigerungen im Jahr 2027 moderater ausfallen lassen könnte. TrendForce merkt jedoch an, dass zusätzliche Nachfrage außerhalb der vertraglich festgelegten Mengen weiterhin gegen höhere Preise durch Verhandlungen abgewickelt werden kann, sodass der allgemeine Preistrend weiterhin nach oben zeigt. Unter Berücksichtigung aller Faktoren rechnet TrendForce derzeit damit, dass die DRAM-Preise bis in die erste Hälfte von 2028 weiter steigen werden.

TrendForce erwartet, dass der durchschnittliche HBM-Preis 2027 gegenüber dem Vorjahr um 122% auf 3,7 US-Dollar pro GB steigen wird und das Branchenwachstum im HBM-Bereich über 230% hinausgehen wird, mit mehr als 200 Milliarden US-Dollar Umsatz.

Die Preisdifferenzierung wird deutlich zu erkennen sein. TrendForce weist darauf hin, dass die Preise für HBM4 im High-End-Bereich auf über 5 US-Dollar pro GB steigen könnten, während niedrigere Varianten beinahe 3 US-Dollar pro GB erreichen; die Ergebnisse der Preisverhandlungen zwischen Anbietern und Kunden sind stark unterschiedlich. HBM4 mit 8 gestapelten Ebenen hat aufgrund höherer Kosten für Basischips einen erwarteten Aufpreis von 5% bis 10% gegenüber Produkten mit 12 gestapelten Ebenen; die Preise für HBM4E könnten deutlich über HBM4 liegen.

Goldman Sachs erklärt im Bericht, dass diese Einschätzungen weitgehend mit seinen eigenen Prognosen übereinstimmen — die Bank rechnet derzeit mit einem durchschnittlichen jährlichen Preisanstieg von 100% bis 160% für HBM bei den führenden Anbietern im nächsten Jahr.

Obwohl die führenden Hersteller ihre Investitionen intensiv erhöhen, geht TrendForce weiterhin davon aus, dass vor 2028 keine effektive DRAM-Kapazitätssteigerung möglich ist; die Hauptengpässe liegen im Mangel an Reinraumfläche und langen Lieferzeiten für Halbleitergeräte.

TrendForce schätzt, dass jede südkoreanische Fabrik im Jahr 2027 monatlich 80.000 bis 100.000 zusätzliche Wafer-Kapazität (WPM) schaffen kann. Der größte Teil der zusätzlichen Kapazität bei Samsung Electronics wird voraussichtlich für HBM verwendet, während das Wachstum der traditionellen DRAM-Bits hauptsächlich vom Technologiewechsel abhängt. Die Versorgungslage bei Geräten dürfte sich ab der zweiten Jahreshälfte 2027 allmählich verbessern, wobei substanzielle Beiträge neuer Wafer-Fabriken erst ab 2028 zu erwarten sind. TrendForce merkt zugleich an, dass Anbieter ihre Kapazitätserweiterungen auch aktiv an die Marktnachfrage anpassen können.

TrendForce erklärt, Google entwickle sich zu einem wichtigen Treiber für die steigende HBM-Nachfrage. Mit zunehmender Nutzung von TPUs in Google-Datencentern wird die Bit-Nachfrage für HBM3E im nächsten Jahr voraussichtlich gestützt, was bedeutet, dass sich die HBM-Nachfrage auf mehrere Generationen verteilt und nicht nur auf HBM4 und HBM4E konzentriert.

Gleichzeitig geht TrendForce davon aus, dass HBM4 2027 wegen des signifikanten Preisaufschlags beinahe 60% des HBM-Umsatzes ausmachen wird.

TrendForce meint, dass trotz erhöhter Kapazitäts- und Technologieinvestitionen der chinesischen Speicherhersteller weiterhin erhebliche technologische und Ausbeuteunterschiede gegenüber den führenden Anbietern bestehen und daher kurzfristig nur begrenzte Konkurrenzrisiken für den globalen HBM-Markt entstehen.

Goldman Sachs bestätigt sein „Buy“-Rating für Stamm- und Vorzugsaktien von Samsung Electronics mit einem 12-Monats-Kursziel von jeweils 500.000 und 380.000 koreanischen Won, basierend auf SOTP-Bewertung (Sum-of-the-Parts) unter Verwendung erwarteter EV/EBITDA für 2026 bis 2027.

Das Kursziel für SK Hynix beträgt 3.500.000 koreanische Won, basierend auf dem durchschnittlichen erwarteten KGV (P/E) von 2026 bis 2027 mit einem Zielmultiplikator von 9,0. Das „Buy“-Rating wird ebenfalls beibehalten.