Los “dos gigantes de los chips de memoria” de Corea del Sur sostienen el pronóstico alcista de acciones y divisas; jefe de trading de Citi apuesta por una estrategia inversa del won coreano en el nivel de 1400 puntos

Según ha informado App de Inteligencia Financiera de Zhihu, un experimentado operador de Citibank en Wall Street ha señalado que, a medida que la industria coreana de chips de memoria sigue impulsando significativamente el crecimiento económico y respalda la recuperación del won frente al dólar a finales de año, la reciente debilidad del won tras su fuerte rebote cambiario en junio posiblemente no se prolongue mucho más. En comparación con la reciente apreciación del yen, que se centra más en la normalización de la política monetaria, la intervención cambiaria y las medidas de estabilidad, el won cuenta con los sólidos apoyos industriales de las exportaciones de semiconductores y la mejora de la balanza internacional de pagos. El creciente ingreso por exportaciones de chips amplía la oferta potencial de divisas y aumenta la demanda de moneda local por parte de las empresas coreanas para invertir, pagar impuestos y gastos operativos, creando así una base fundamental para la recuperación del won a medio plazo.

El responsable de trading de Citibank Korea plantea aprovechar los choques macroeconómicos de corto plazo para posicionarse de cara a la recuperación del won en el mediano plazo, en lugar de asumir que la volatilidad del won ya ha terminado. Según su último análisis, la postura hawkish de la Fed y los altos precios del petróleo podrían debilitar aún más al won en el corto plazo, por lo que ve la zona cercana a 1 dólar por 1.400 wones como una oportunidad para vender dólares y comprar wones, manteniendo un objetivo de 1 dólar por 1.330 wones para finales de 2026.

Si el ciclo de semiconductores de IA en torno a los chips de memoria se prolonga a largo plazo, los exportadores reanudan ventas masivas de dólares y la situación geopolítica tensa en Oriente Medio se suaviza, en el primer semestre de 2027 el won podría alcanzar la parte superior del rango de algo más de 1.200 por dólar. El canal de transmisión más relevante aquí es la conversión de divisas: unas exportaciones sólidas generan primero ingresos en dólares y el momento en que las empresas los convierten a won determina cuándo estos ingresos se traducen en mayor demanda de moneda local.

Este experimentado operador de Citibank ha observado que los exportadores vendieron dólares rápidamente en julio y agosto y que actualmente hay suficiente liquidez en moneda local, por lo que no hay urgencia de seguir convirtiendo divisas. Incluso algunos especuladores han aprovechado la ocasión para vender en corto el won. Esto explica en gran parte por qué la fortísima demanda por semiconductores coreanos y los sólidos fundamentos de las exportaciones pueden coexistir con una corrección de corto plazo del won, lo que constituye el núcleo de la estrategia de posicionamiento contrario cerca de los 1.400 wones.

Responsable de trading de Citibank Korea: Compra de won cerca de 1.400 por dólar

“Por factores externos como la postura hawkish de la Fed y el repunte del precio del petróleo que alimenta la preocupación inflacionista, el won podría depreciarse aún más a corto plazo, superando el nivel de 1 dólar por 1.400 wones,” afirmó Lee Sanghun (transcripción), responsable de trading en Corea, en una entrevista este miércoles por la tarde. “No creo que el won permanezca mucho tiempo en estos niveles debilitados, así que considero que alrededor de 1 dólar por 1.400 wones es una buena oportunidad para vender dólares y comprar wones.”

Tras subir durante dos meses y convertirse en la moneda con mejor desempeño de Asia, el won lleva cuatro días consecutivos de caída y el jueves llegó a cotizar a 1 dólar por 1.388,25 wones. La postura hawkish de la Fed ha presionado al won, ya que el aumento de tasas en EE. UU. amplía el diferencial con Corea y puede hacer que los activos coreanos pierdan atractivo.

En la apertura del viernes por la mañana, el won se mantuvo estable cerca de 1 dólar por 1.381,00 wones.

Como muestra el gráfico anterior, tras más de dos meses de subidas, el won ha encadenado recientemente cuatro días seguidos de caídas.

Lee Sanghun afirma que las acciones de la Fed han llevado a los operadores a descontar nuevas subidas de tasas, revirtiendo parcialmente las expectativas de depreciación del dólar. Sin embargo, considerando la solidez de los fundamentos domésticos de Corea, mantiene su objetivo de 1 dólar por 1.330 wones para finales de año.

Aunque Lee Sanghun prevé que el won se fortalecerá aún más, señala que es poco probable que la apreciación sea tan rápida como en los dos meses anteriores. A principios de este mes, el won alcanzó su mayor nivel en casi dos años.

Lee Sanghun añade que los riesgos externos podrían hacer que la evolución sea “accidentada”, y que el enorme superávit por cuenta corriente de Corea no necesariamente significa que las compañías vayan a convertir todos sus ingresos en dólares a won.

También considera que si el ciclo de semiconductores se mantiene fuerte, los exportadores de chips reanudan las ventas masivas de dólares y la tensión en Medio Oriente se alivia, el won podría superar el rango superior de 1.200 por dólar en el primer semestre de 2027.

Según sus observaciones en reuniones con clientes y viajes de trabajo, Lee señala que los exportadores “fueron demasiado apresurados al vender dólares en julio y agosto” y, al contar ahora con amplia liquidez en won, “no tienen prisa” por vender más dólares.

Gigantes coreanas de chips de memoria refuerzan su base de beneficios: la recuperación del won no depende solo de un dólar más débil

El soporte para la fortaleza previa del yen y el won no es exactamente el mismo: el yen se basa más en la normalización de la política monetaria, la intervención cambiaria y las medidas de estabilización, mientras que el won se sustenta en las exportaciones de semiconductores y la mejora de la balanza de pagos. Las expectativas de nuevas subidas por parte del Banco de Japón, unidas a la intervención de compra conjunta de yenes con EE. UU. a finales de julio, impulsaron al yen este mes hasta los 152,89 por dólar, su mayor nivel en siete meses; tras la nueva subida de tipos de la Fed, el yen retrocedió a alrededor de 155,50 el 17 de septiembre, reflejando la pugna entre los apoyos internos y el fortalecimiento temporal del dólar.

La ventaja de Corea radica más directamente en el ingreso por exportaciones derivado de la demanda de IA: las exportaciones en agosto crecieron un 68,7% interanual, alcanzando 98.260 millones de dólares, de los cuales 46.650 millones corresponden a semiconductores, y el superávit comercial del mes fue de 34.750 millones. Según la lógica de la balanza de pagos internacional, el ingreso duradero por exportaciones de chips amplía la oferta potencial de divisas y refuerza la demanda de won para invertir, pagar impuestos y cubrir los costes operativos domésticos, proporcionando la base fundamental para la recuperación a medio plazo del won.

El atractivo de los dos gigantes coreanos de chips de memoria para el capital global se está reflejando tanto en la revalorización bursátil como en la expansión de su beneficio operativo. Usando solo acciones ordinarias cotizadas en Corea y medido en won, hasta el cierre del 17 de septiembre de 2026, SK Hynix ha subido un 168,05% y Samsung Electronics un 110,59% en el año, ambos duplicando sus precios. Este rendimiento no se debe solo al entusiasmo por la IA: en el segundo trimestre, el beneficio operativo de SK Hynix alcanzó unos 60,54 billones de won (+557% interanual), destacando sus productos de alto valor añadido como la memoria de alto ancho de banda (HBM), la DRAM para servidores de IA y los SSD empresariales; en el mismo periodo Samsung Electronics obtuvo un beneficio operativo total de 89,5 billones de won, batiendo récords de ingresos y beneficios operativos en la división de almacenamiento y ampliando la venta de HBM4.

Según la lógica inversora, los gigantes de chips de memoria atraen la inversión global gracias a la cadena “expansión de la infraestructura IA genera demanda de almacenamiento—mejora la estructura y precios de producto—beneficio realizado a gran escala”; para los activos bursátiles coreanos, son tanto fuente de crecimiento de beneficios como pilar esencial para exportaciones y entrada de divisas.

La moderada apreciación del won beneficia directamente a los inversores extranjeros en bolsa coreana no cubiertos: significa que los mismos activos en won pueden intercambiarse por más dólares. Usando el objetivo del responsable de Citibank como ejemplo, si el dólar pasa de 1.400 a 1.330 wones, el valor en dólares del won sube un 5,26%; si las acciones coreanas en won suben un 10% en ese periodo, la rentabilidad en dólares sería 1,10×1.400÷1.330-1=15,79%, sin contar dividendos, impuestos ni costes de transacción.

El impacto positivo de la apreciación del won en la bolsa coreana se refleja más precisamente en la rentabilidad para el inversor internacional y la atracción de capital; el crecimiento de beneficios de los gigantes de chips proporciona fundamento bursátil y la suave recuperación del won puede añadir una capa adicional de rentabilidad cambiaria para los inversores extranjeros.

A nivel de asignación de capital, si el atractivo por los beneficios de los chips de memoria y el sector de semiconductores en su conjunto impulsa a los foráneos a incrementar su peso en bolsa coreana, la correspondiente demanda de won puede respaldar enérgicamente la moneda, y a su vez la recuperación ordenada del won mejora las rentabilidades de los inversores no cubiertos, generando potencialmente una interacción positiva entre bolsa y divisa. Sin embargo, no se puede asumir una entrada neta de capital extranjero solo por la subida de las acciones. El banco central coreano ha señalado también que las subidas bursátiles, el superávit por cuenta corriente y el tipo de cambio del won no se sincronizan necesariamente; la dirección de los flujos transfronterizos y la demanda real de won de las empresas determinan el efecto final.

Los chips de memoria son cruciales para las exportaciones y para la economía coreana. Corea es la sede de los dos mayores fabricantes mundiales de chips de memoria, SK Hynix y Samsung, siendo la primera líder global indiscutible en HBM y proveedor principal de Nvidia en este tipo de sistemas de almacenamiento. Samsung es el mayor proveedor mundial de DRAM y NAND, y recientemente se ha convertido también en proveedor de Nvidia para HBM, especialmente como suministrador del sistema de memoria de los chips estrella de IA de Nvidia (GB200/GB300).

Los componentes de chips de memoria para servidores de IA siguen siendo el mayor cuello de botella de la cadena de suministro de capacidad computacional IA; según TrendForce, el precio de los contratos de DRAM de servidor se incrementará en torno a un 270% para 2026 y el de los SSD empresariales un 235% acumulado. Para 2027, TrendForce estima que los precios de los contratos HBM podrían subir otro 70%-140%, reflejando el efecto combinado de la expansión de la capacidad computacional IA y la subida de precios de almacenamiento. Se calcula que la proporción de DRAM y NAND en el capex de los principales proveedores de nube subirá del 47% en 2026 al 68% en 2027, reflejando tanto un aumento en el volumen comprado como en el precio.