La tendencia de fondos detrás del gran repunte de la potencia de cómputo de IA: los flujos de capital de JPMorgan revelan que las compras de minoristas están "reduciéndose", mientras que aumenta la entrada hacia núcleos de potencia de cómputo como Nvidia y Sandisk.

Según ha sabido APP de Zhitong Caijing, el último informe de investigación “Retail Radar” publicado por el gigante financiero de Wall Street, JPMorgan Chase, muestra que tras la concreción esperada de la subida de tipos por parte de la Reserva Federal, los inversores minoristas no han abandonado por completo la inteligencia artificial (IA), sino que, bajo presión macroeconómica, han ralentizado notablemente el ritmo de entrada al mercado y concentran aún más su selección de acciones en los líderes de capacidad computacional de IA. Sobre la decisión unánime de los miembros del FOMC de la Reserva Federal de aumentar los tipos de interés en 25 puntos básicos (llevando la tasa al 3,75%–4,00%) el pasado miércoles, la valoración de referencia de JPMorgan es que, si solo se retira parte del ciclo de subidas “preventivas” del año pasado, al tiempo que se mantiene la solidez de los beneficios empresariales y la situación en Oriente Medio no se descontrola aún más, el mercado de acciones todavía tiene capacidad para absorber tanto la subida de los tipos como el repunte del rendimiento de los bonos estadounidenses a largo plazo.

Cuando la presión sobre la valoración causada por el precio del petróleo y la rentabilidad a largo plazo se suaviza, los activos nucleares del tema de la capacidad computacional de IA —que previamente seguían recibiendo compras— disponen ya de la base para participar en la recuperación de la preferencia por el riesgo, y el foco puede volver a los pedidos, ingresos y rentabilidades, en vez de centrarse en el impacto de las subidas de tipos.Por eso el último compendio de datos de JPMorgan muestra que, del 10 al 16 de septiembre, el flujo de capital minorista impulsó la compra neta colectiva de los “Siete Magníficos” en 1.601 millones de dólares, de los cuales Nvidia acaparó 1.196 millones; líderes de la cadena industrial de IA como Sandisk, ASML y Oracle también recibieron fuertes entradas, demostrando que esta estructura de “contracción del volumen total y concentración en núcleos” explica mucho mejor el fundamento del rebote posterior a la subida de tipos de la Reserva Federal para el tema IA, frente a la idea generalizada de una “salida minorista de tecnológicas”.

Incluso, el análisis de datos históricos de JPMorgan considera que, bajo las condiciones de crecimiento económico robusto actuales, el mercado bursátil podría soportar que el rendimiento a 10 años de los bonos del Tesoro estadounidense se acerque gradualmente al 6%, pero esta constatación está supeditada a la resistencia suministrada por una amplia expansión de beneficios impulsada por la IA —no se trata de una predicción de rendimiento al 6%—.

No en vano, otros dos gigantes de Wall Street, Goldman Sachs y Jefferies, han emitido recientemente señales similares de optimismo. En un informe publicado el pasado fin de semana, Goldman Sachs defiende la lógica alcista “los beneficios lo son todo” y prevé que el S&P 500 podría alcanzar ganancias por acción de 340 dólares en 2026, implicando un crecimiento interanual del 24% sobre una base ya elevada, y llegar a los 385 dólares en 2027, con otro crecimiento del 13% anual.

Simultáneamente, el PER a futuro ha caído de 22 veces a comienzos de año a 19 veces, lo que refleja que el viento en contra de los tipos se ha reconocido en la compresión de valoraciones. Su muestra histórica indica que, tres meses después de iniciarse siete ciclos de subidas de tipos, el S&P 500 bajó un 2% de media, pero al año aumentó un 9%. Estos datos no apoyan la tesis de que “un ciclo de subidas de la Reserva Federal acaba necesariamente con el mercado alcista” y tampoco se pueden usar para demostrar que los retornos futuros replicarán el pasado; Goldman Sachs enfatiza que lo realmente clave es si la tendencia de materialización de beneficios puede compensar una posible nueva bajada en las valoraciones.

Recientemente, Jefferies ha señalado que, impulsado por la fiebre inversora en IA y los beneficios empresariales superiores a lo esperado relacionados con IA, el S&P 500 podría dispararse a 8.000 puntos a finales de 2026 y acercarse a los 9.000 en 2027. Su lógica central es simple y potente: en un ciclo de crecimiento de los beneficios gracias a la IA que dobla las medias históricas, ir a contracorriente es peligroso. La previsión de Jefferies para el S&P 500 en 2026 se basa en un BPA de 373 dólares (un 35% más, muy superior al consenso de mercado del 29%) y un PER de 21,5 veces.

La subida de tipos de la Reserva Federal se concreta, parece que los fondos minoristas restringen sus compras: capital concentrado en activos nucleares de la capacidad computacional de IA

El último informe de flujos de fondos minoristas compilado por JPMorgan muestra que, entre el 10 y el 16 de septiembre, la entrada neta fue de solo 2.500 millones de dólares, un 63,2% inferior a la media semanal de los últimos 12 meses (6.800 millones); las entradas netas en ETF fueron de 3.100 millones mientras que las salidas en acciones individuales sumaron 600 millones.El informe clasifica la intensidad de entradas generales en el percentil 2 histórico, las entradas en ETF cayeron a mínimos de un año y los fondos en acciones al percentil 12. Así, la señal clave del mercado es “se reduce la compra incremental y se seleccionan más los activos”: los altos precios del petróleo, la rentabilidad a largo plazo y los debates sobre la seguridad de la IA reprimen el apetito de riesgo a corto plazo, pero activos núcleo como Nvidia siguen atrayendo compras netas.

El jueves (17 de septiembre), el Philadelphia Semiconductor Index, tras una caída a corto plazo, subió un 3,1%, en línea con la importante caída del precio del petróleo y la bajada del rendimiento del bono estadounidense a 10 años al 4,93%, lo que refleja el alivio marginal de la presión de la curva de rentabilidad/tipos a largo plazo, y cómo la confianza en la inversión en capacidad computacional de IA se recuperó con fuerza tras consolidarse el mensaje anti-inflación del banco central.

Aunque en la línea temporal el “Retail Radar” de JPMorgan se publicó justo antes del repunte global de los valores tecnológicos, ofrece a los inversores pistas de flujo de capital vitales para entender la situación —es decir, el ritmo general de entrada se ralentiza, pero nunca se interrumpe la compra selectiva de activos núcleo de IA, sobre todo de los “Siete Magníficos” en la bolsa estadounidense que incluyen Nvidia y Google—, con entradas netas conjuntas de 1.601 millones de dólares: Nvidia acapara 1.196 millones, Sandisk 202 millones, ASML 119 millones y Oracle 102 millones.

La estructura de “contracción total y absorción núcleo” explica mucho mejor por qué sigue habiendo una base para el rebote temático de IA: mientras el capital reduce la exposición global a tecnológicas que no están en el selecto grupo, sigue escogiendo empresas de computación acelerada, almacenamiento, equipos semiconductores e infraestructuras cloud; el informe deja claro que temas como infraestructuras núcleo de IA y data centers, electrificación, principales beneficiarios y comercialización de software IA siguen viendo compras minoristas.

Oracle evidencia especialmente la lógica de “respaldo por beneficios y pedidos, compras en caídas”: sus ingresos crecieron un 30% interanual, los ingresos de infraestructura cloud registraron crecimiento de tres dígitos y las obligaciones de cumplimiento pendientes aumentaron 26.000 millones de dólares frente al periodo anterior; el 11 de septiembre, Oracle logró una compra neta minorista de 87 millones de dólares en un solo día, subrayando que el crecimiento operativo verificable sigue atrayendo capital.

Junto con la opinión más reciente de JPMorgan, de que “si se mantienen beneficios sólidos y riesgos geopolíticos bajo control, el mercado puede digerir ciclos suaves de subidas de tipos y altos rendimientos a largo plazo de los bonos”, se puede deducir una de las estrategias de inversión: cuando la presión del precio del petróleo y la rentabilidad a largo plazo se mitiga, los activos núcleo de IA que ya recibieron compras cuentan con bases para participar en una recuperación del apetito por el riesgo, ofreciendo contexto al rebote del jueves y permitiendo al mercado volver a centrarse en pedidos, ingresos y materialización de beneficios.

El ritmo de las operaciones y los flujos sectoriales muestran conjuntamente que los minoristas están adoptando tanto una configuración defensiva como inversiones tecnológicas selectivas, no simplemente rotando de tecnología a sectores defensivos. En los últimos cuatro días de operaciones, los minoristas fueron compradores netos de acciones a mediodía, pero vendedores netos por la tarde, palanca motivada en la rotación de compras a ventas fuera de los Siete Magníficos y en la aceleración de ventas en industriales. Excluyendo el selecto grupo, el sector de consumo básico fue el único con compras netas, con 11 millones; industria, telecomunicaciones y tecnología registraron salidas netas de 555, 493 y 405 millones respectivamente, mientras que servicios públicos e inmobiliario experimentaron las menores salidas netas.

En cuanto a ETF, los ETF sectoriales registraron el tercer mayor descenso semanal histórico, impulsado principalmente por productos tecnológicos; sin embargo, los ETF de mega-capitalización recibieron todavía 1.300 millones en compras netas, los de metales preciosos 188 millones, y la demanda de ETF de deuda a medio y largo plazo mejoró ligeramente. Un fenómeno a observar: la sobrecarga en estrategias de altos dividendos está cerca del máximo de tres años, pero las entradas minoristas en ETF de dividendos han disminuido.

De forma paralela, los datos de JPMorgan muestran que la media móvil a un mes de la cuota minorista en negociación de opciones sigue en el percentil 96,8 histórico, lo que indica que la participación sigue siendo alta, aunque se ha diversificado la dirección de compras spot y el sentido operativo.

De los flujos de capital a la materialización de beneficios: las inversiones en infraestructura de capacidad computacional de IA pasan de una persecución generalizada a una selección de superlíderes

La lista de compras específicas evidencia que el dinero sigue apoyando a los Siete Magníficos, pero también mantiene claras preferencias en almacenamiento, equipos semiconductores e infraestructuras cloud. Los datos compilados de flujo minorista de JPMorgan reflejan (resumen semanal del 10 al 16 de septiembre):

Los Siete Magníficos recibieron todas compras netas: Nvidia 1.196 millones, Tesla 201 millones, Amazon 87 millones, Apple 63 millones, Google 25 millones, Microsoft 19 millones, y Meta 10 millones, sumando en total 1.601 millones, donde Nvidia representa el 74,7%. Fuera del selecto grupo, Sandisk (SNDK.US) recibió compras netas por 202 millones, ASML (ASML.US) 119 millones y Oracle (ORCL.US) 102 millones, todos ellos junto a Nvidia y Tesla forman el Top 5 semanal; el Top 5 de ventas fue SpaceX (SPCX.US) con 249 millones, Marvell (MRVL.US) 95 millones, Intel (INTC.US) 76 millones, NuScale Power (SMR.US) 60 millones y AMD (AMD.US) 52 millones.

El informe destaca además que, los inversores minoristas siguen comprando la cadena de electrificación de data centers de IA, los principales beneficiarios de la infraestructura de IA y data centers, los Siete Magníficos, valores de crecimiento, y conceptos como software y comercialización de aplicaciones IA; en definitiva, no han abandonado la IA, sino más bien concentran compras en los Siete Magníficos y en unas pocas compañías núcleo de almacenamiento, equipos y cloud; el neto en tecnológicas fuera del grupo selecto fue negativo, pero eso no significa que todas sus empresas se vendan por igual.

El equipo de analistas de JPMorgan subió Meta a “sobreponderar” (Overweight), por su potencial en modelos de vanguardia, agente Muse y servicios API de modelos, apuntando a que la comercialización de IA vaya más allá de la publicidad y aporte nuevos productos e ingresos. En ciberseguridad, destaca especialmente a Okta, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Varonis y Zscaler; la lógica es que la IA amplía la superficie de ataque, por lo que la seguridad es crucial y los proveedores se convierten en partners básicos de infraestructuras para los desarrolladores de modelos, volviéndose más esencial el gasto en seguridad. Es significativo que la cartera combinada de seguridad sigue viéndose como venta neta por los minoristas, mostrando la divergencia entre la visión fundamental institucional y el corto plazo minorista.

Oracle, líder en infraestructura cloud y computacional, ofrece un ejemplo de flujo positivo: el informe de JPMorgan cita sus ingresos interanuales del +30%, el crecimiento de tres dígitos en ingresos por cloud infraestructura y la subida de 26.000 millones de dólares en RPO, indicando que estos desempeños ayudan a disipar dudas sobre la transformación de pedidos en ingresos y financiación posterior; el 11 de septiembre, los minoristas realizaron compras netas por 87 millones tras la publicación de resultados. Además, el 15 de septiembre Skyworks y Qorvo obtuvieron compras netas de 7,5 y 0,4 millones respectivamente, aunque esto se debió a la noticia de su fusión prevista para este año y no directamente a la capacidad computacional de IA.

La financiación, aplicación y entrega de datos de la industria de IA sirven de trasfondo fundamental a la continua atención sobre los activos núcleo, aunque constituyen solo una evidencia complementaria respecto a los flujos financieros. Según medios, OpenAI discutía una nueva financiación valorada en más de 1,2 billones de dólares; Reuters informó que Anthropic prepara una posible IPO valorada en 2 billones, máxima de la historia, con financiación máxima de 100.000 millones —ambas siguen en debate o preparación—.

En los usos concretos de IA, Astra ha mejorado las capacidades de programación, navegación, manejo computacional y flujos de trabajo complejos, ampliando el abanico de tareas ejecutables de la IA; OpenAI confirmó que, desde el 10 de septiembre, suspende las nuevas suscripciones o mejoras al plan Pro 20X de 200 dólares mensuales, aunque los suscriptores actuales no se verán afectados. En adquisiciones, Anthropic ya reveló acuerdos de hasta 5 GW con Amazon, otros 5 GW con Google y Broadcom, 30.000 millones para capacidad en Azure, y otro para infraestructura AI de EEUU de 50.000 millones con Fluidstack.

En el lado de la entrega de recursos de infraestructura de capacidad computacional de IA, Nvidia reportó ingresos de 8.900 millones en su segundo trimestre fiscal de 2027 por data centers, un 117% más; las exportaciones surcoreanas en agosto crecieron un 68,7% interanual a 98.260 millones, de las cuales los semiconductores sumaron 46.650 millones, y a primeros de septiembre el total acumulado del año ya era de 709.400 millones —superando el récord anual de 2025—. En lógica inversora, estos datos materializan la “expansión de la demanda de IA” en usos aplicados, compras de capacidad e ingresos de hardware, sustento del crecimiento a largo plazo de Nvidia, empresas de almacenamiento y cloud, lo que explica por qué el flujo minorista se centra a corto plazo en la compra selectiva dentro de la contracción general.

Técnicamente, el cambio incremental más relevante es que la demanda de recursos de computación de IA se está extendiendo de la pre-entrenamiento centralizada al post-entrenamiento, inferencia continua y ejecución de agentes inteligentes, lo que también ayuda a entender la nueva criba interna en hardware y software que realizan los flujos de capital.

JPMorgan cita a SemiAnalysis, que apunta que el preentrenamiento representa ya menos del 15% en la estructura de asignación de recursos computacionales, la demanda de tokens finales se amplía y el post-entrenamiento es ya un factor clave para expandir las capacidades; la caída en peso es un cambio estructural y no implica menos demanda absoluta, y según la “paradoja de Jevons”, la demanda total de IA crecerá a medida que bajen los costes computacionales. Analizando la estructura de sistemas, el volumen de usuarios, la frecuencia de tareas, las rondas de llamadas y la longitud de contexto determinan el flujo de tokens: el prefill procesa la entrada, el decode genera salida, el KV Cache impone requisitos de capacidad y ancho de banda de memoria; los agentes inteligentes multiherramienta requieren CPUs para ejecutar programas, chips de almacenamiento como base de datos y caché, hardware de red ethernet de alto rendimiento para conexión de recursos de computación, redes ópticas/data centers de IA para alta velocidad, y todo ello pasa por la coordinación y entrega del servicio por parte de la nube.

Todo esto compone la cadena completa de “cómputo acelerado—memoria y almacenamiento—entrega de infraestructura—comercialización de software”, y las compras registradas en el informe de flujos financieros de JPMorgan (Nvidia, Sandisk, ASML y Oracle) se corresponden con diferentes eslabones. Los flujos minoristas siguen favoreciendo selectivamente la capacidad computacional y los temas tecnológicos, pero ya no persiguen indiscriminadamente todo lo que lleve la etiqueta de IA, sino que, en un contexto general de debilitamiento, continúan configurando carteras núcleo de computación y seleccionando eslabones críticos y empresas de IA que suponen cuellos de botella ante la restricción global de compras.