El BOJ sube las tasas 25 puntos básicos, hasta el 1.25%, un máximo de 31 años: ¿por qué se debilitó el yen? Tres señales clave para los traders de CFD

Tras su reunión de política monetaria del 18 de septiembre, el Banco de Japón (BOJ) anunció un aumento de 25 puntos básicos en su tasa de referencia, hasta el 1.25%, el nivel más alto desde 1995. Esta es la segunda alza de tasas del BOJ este año y señala una clara aceleración de su ciclo de normalización desde que comenzó a abandonar su política ultralaxa en marzo de 2024.

Sin embargo, la reacción del mercado ante esta decisión aparentemente restrictiva fue bajista para el yen. Tras el anuncio, el yen se debilitó alrededor de un 0.7% frente al dólar estadounidense y el USD/JPY avanzó hacia 157. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años también disminuyó. Para los traders de FX y CFD, esto pone de relieve un principio clave: los mercados no operan solo en función de la decisión sobre las tasas, sino de las expectativas sobre la futura trayectoria de la política del banco central.

El BOJ acelera el endurecimiento: otra alza de tasas en tres meses

El BOJ elevó al 1.25% su objetivo para la tasa de interés a un día sin garantía, solo tres meses después de su aumento anterior. Esto representa un ritmo de ajuste relativamente rápido para los estándares japoneses y resulta inusual frente al enfoque gradual observado desde 1990.

Tras décadas de tasas de interés ultrabajas y negativas, la tasa de referencia de Japón alcanzó un máximo de 31 años. La medida refleja la creciente preocupación del BOJ por los riesgos inflacionarios, en particular por los siguientes factores:

● Un yen más débil está elevando los costos de importación: los precios de la energía, las materias primas y los alimentos pueden trasladarse a las empresas y los consumidores mediante el tipo de cambio.

● Presión alcista de los precios del petróleo: las tensiones en Medio Oriente han aumentado la volatilidad de los mercados energéticos y podrían impulsar la inflación japonesa.

● La demanda de inversión en IA está elevando los precios de los insumos: el aumento de los precios de la maquinaria, las materias primas y los bienes entre empresas incrementa el riesgo de que la inflación de los precios al productor se traslade a los precios al consumidor.

● La inflación subyacente se acerca al objetivo del 2%: el BOJ considera que existe el riesgo de que la inflación subyacente supere su objetivo del 2%.

El BOJ declaró que seguiría ajustando su política monetaria expansiva si el crecimiento económico y la inflación evolucionan conforme a las expectativas. Al mismo tiempo, el banco central recalcó que las condiciones financieras generales de Japón siguen siendo expansivas. Esta es una de las razones por las que los mercados no consideran que el BOJ haya adoptado una postura claramente más restrictiva.

Una votación de 7–2: dos votos disidentes revelan divisiones internas

El aspecto más destacado de esta decisión no fue solo el aumento, sino que se aprobara mediante una votación de 7–2.

Los miembros de la junta Toichiro Asada y Ayano Sato votaron en contra y argumentaron que las tasas debían permanecer sin cambios debido a la incertidumbre en torno a las perspectivas económicas. Como el mercado considera que ambos miembros tienen una postura relativamente expansiva y están más enfocados en la recuperación económica y las políticas de reflación, sus votos no necesariamente señalan un cambio de rumbo en la política. Sin embargo, sí ponen de manifiesto un claro desacuerdo interno sobre el ritmo adecuado de futuras alzas de tasas.

Para los mercados, esto tiene dos implicaciones clave:

1. Esta alza no necesariamente marca el inicio de una rápida secuencia de medidas de endurecimiento.

Aunque el BOJ aceleró el ritmo de sus aumentos de tasas, los dos votos disidentes dificultan que los mercados descuenten una serie agresiva de alzas.

2. La política futura dependerá cada vez más de los datos.

La inflación, los salarios, el gasto de los consumidores, la inversión empresarial y los movimientos del tipo de cambio influirán en la decisión del BOJ de volver a subir las tasas en diciembre o en reuniones posteriores.

Los mercados ya esperaban ampliamente una alza en septiembre, y los swaps de índices a un día (OIS) llegaron a descontar una probabilidad cercana al 100%. Como la decisión ya estaba incorporada en gran medida en los precios, los traders se centraron más en si el BOJ señalaría una trayectoria de aumentos de tasas "más rápidos, más altos y más prolongados". Esta declaración no cumplió por completo esas expectativas.

¿Por qué se debilitó el yen tras una alza de tasas?

En teoría, las tasas de interés más altas tienden a respaldar una moneda porque pueden atraer entradas de capital. Sin embargo, en el mercado de divisas, los precios responden a los cambios en las expectativas y no a un solo acontecimiento.

La debilidad del yen puede explicarse mediante tres factores principales.

La alza de tasas ya estaba descontada

Antes de la reunión, los mercados esperaban ampliamente que el BOJ subiera las tasas. Por eso, los verdaderos impulsores de los movimientos del tipo de cambio fueron la declaración de política y las orientaciones del gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, sobre la futura trayectoria de la política.

Como el BOJ no dio una señal más clara de alzas de tasas consecutivas, algunos traders que se habían posicionado a favor de un yen más fuerte podrían haber tomado utilidades, lo que contribuyó al repunte del USD/JPY.

El BOJ aún describe las condiciones financieras como expansivas

A pesar del aumento al 1.25%, el entorno de tasas de interés reales de Japón todavía no es especialmente restrictivo frente al de otras grandes economías. La evaluación del BOJ de que las condiciones financieras siguen siendo expansivas también redujo las expectativas de aumentos pronunciados de las tasas a corto plazo.

Además, el BOJ estima que el rango de la tasa de interés neutral de Japón se sitúa aproximadamente entre el 1.1% y el 2.5%. Aunque la última alza llevó la tasa de referencia por encima del extremo inferior de ese rango, los mercados creen que aún está lejos de un nivel que limite claramente la actividad económica y la inflación.

El diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón sigue siendo el principal impulsor del USD/JPY

Aunque el BOJ está subiendo las tasas, la Reserva Federal de Estados Unidos también reanudó las alzas e indicó que podría aplicar otro aumento más adelante este año. El Banco Central Europeo también adoptó una postura más restrictiva. Cuando los principales bancos centrales endurecen sus políticas al mismo tiempo para combatir la inflación, la ventaja relativa de Japón en materia de tasas puede ser limitada.

Por lo tanto, las perspectivas del USD/JPY no solo dependen del BOJ, sino también de:

● La futura trayectoria de las tasas de la Reserva Federal;

● Los datos de empleo, inflación y ventas minoristas de Estados Unidos;

● Los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos;

● Si Japón vuelve a intervenir en el mercado de FX;

● Los precios del petróleo y los riesgos geopolíticos.

Presión de Japón y Estados Unidos: el mercado de FX sigue en el foco

Actualmente, Japón enfrenta el doble desafío de un yen débil y una inflación importada creciente. Cuando el USD/JPY se acercó anteriormente a 164, las autoridades japonesas y estadounidenses habrían realizado una intervención coordinada de compra de yenes para frenar una depreciación excesiva y unidireccional.

Estados Unidos también ha seguido centrando su atención en la subvaluación del yen. El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, declaró anteriormente que apoya que Japón adopte medidas decisivas en los mercados y en su política financiera para abordar la grave subvaluación del yen. En general, los mercados consideran que esto aumenta la presión política tanto sobre el gobierno japonés como sobre el BOJ.

Sin embargo, los traders deben tener presente que la intervención en el mercado de FX puede aumentar la volatilidad a corto plazo y cambiar el sentimiento del mercado, pero quizá no revierta la tendencia a largo plazo impulsada por los diferenciales de tasas de interés, el crecimiento económico y los flujos de capital.

En el caso del USD/JPY, si el tipo de cambio vuelve a subir rápidamente hasta niveles que los mercados consideren propensos a desencadenar una intervención oficial, la volatilidad intradía y el riesgo de brechas podrían aumentar considerablemente.

Perspectivas para los pares del yen: ¿qué deben vigilar los traders de CFD?

Después de esta alza del BOJ, la atención en las operaciones con el yen pasó de "si el BOJ subirá las tasas" a "cuándo será la próxima alza y qué tan rápido actuará el BOJ". Los traders de CFD pueden seguir monitoreando tres áreas clave.

1. USD/JPY: los diferenciales de tasas y los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos siguen siendo cruciales

Si las tasas de interés de Estados Unidos se mantienen elevadas y la Reserva Federal conserva una postura restrictiva, el diferencial de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón podría seguir respaldando al USD/JPY. Por otro lado, datos económicos más débiles en Estados Unidos, una caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro o mayores expectativas de recortes de tasas por parte de la Fed podrían ejercer presión correctiva sobre el USD/JPY.

Al mismo tiempo, un tono más restrictivo del BOJ respecto a un mayor endurecimiento podría convertirse en un catalizador para el fortalecimiento del yen.

2. EUR/JPY: observa la divergencia de políticas entre Europa y Japón, junto con el sentimiento de riesgo

El BCE también atraviesa un ciclo de endurecimiento, y los cambios en el diferencial de tasas entre Europa y Japón influirán en el EUR/JPY. Una inflación persistentemente alta en Europa y la continuidad del endurecimiento del BCE podrían respaldar al EUR/JPY. Sin embargo, el aumento de las preocupaciones por una desaceleración económica europea o una mayor demanda de activos refugio podrían generar más volatilidad en este par cruzado.

3. GBP/JPY: la gestión de riesgos es esencial para este par de alta volatilidad

El GBP/JPY suele verse influido por las expectativas sobre las tasas del Reino Unido, el sentimiento de riesgo global y la demanda del yen como activo refugio, por lo que normalmente es un par volátil. Si los mercados enfrentan acontecimientos geopolíticos repentinos, una fuerte corrección en el mercado de acciones o crecientes preocupaciones sobre una intervención japonesa en el mercado de FX, los movimientos a corto plazo del GBP/JPY podrían acelerarse aún más.

Conclusión: la alza del BOJ es un punto de inflexión, pero no garantiza un fortalecimiento unidireccional del yen

La decisión del BOJ de subir las tasas al 1.25% representa otro avance en la normalización de la política monetaria de Japón y demuestra una mayor preocupación por los riesgos inflacionarios y la debilidad del yen. Sin embargo, la votación de 7–2, el mensaje prudente sobre la política y el diferencial de tasas todavía amplio entre Estados Unidos y Japón impidieron que el yen se fortaleciera inmediatamente después de la alza.

En adelante, los mercados seguirán de cerca los comentarios del gobernador Kazuo Ueda sobre el ritmo de los futuros ajustes de política, los datos de inflación y salarios de Japón, las perspectivas de las tasas de interés de Estados Unidos y la posibilidad de que las autoridades vuelvan a intervenir en el mercado de FX. Los pares de divisas relacionados con el yen podrían mantener una alta volatilidad, por lo que el riesgo de eventos, el tamaño de las posiciones y la planificación de los stop loss serán especialmente importantes para los traders.

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