La Fed abre una puerta limitada de pagos a los emisores de stablecoins, Arthur Hayes advierte sobre posibles repercusiones en los bancos

El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, propuso una nueva cuenta de pagos el 21 de octubre que otorgaría a los emisores de stablecoins y empresas cripto acceso directo a los sistemas de pago de la Fed sin privilegios completos de cuenta maestra.

El anuncio, realizado en la conferencia inaugural de Innovación en Pagos de la Fed, marcó un giro respecto a la postura cautelosa que el banco central mantenía hacia las empresas de activos digitales.

Waller describió el concepto como una cuenta maestra “delgada” que provee conectividad básica a Fedwire y ACH, pero elimina pagos de intereses, facilidades de sobregiro y préstamos de emergencia. La nueva cuenta crea una puerta exclusiva para pagos que podría transformar la forma en que los emisores de stablecoins liquidan flujos en dólares.

La cuenta tendría límites de saldo, no pagaría intereses, no ofrecería sobregiros diurnos y excluiría el acceso a la ventanilla de descuento.

Empresas que buscan cuentas maestras completas, como Custodia Bank, Kraken, Ripple y Anchorage Digital, podrían beneficiarse de plazos de aprobación más rápidos.

La conferencia reunió a unos 100 innovadores del sector privado en lo que Waller enmarcó como una nueva era en la que “la industria DeFi no es vista con sospecha o desprecio”, sino que “se integra a la conversación sobre el futuro de los pagos”.

Banca estrecha y estructura de stablecoins

La cuenta de pagos revive el concepto de banca estrecha, separando los pagos de la creación de crédito.

Los emisores de stablecoins ya operan de facto como bancos estrechos, manteniendo reservas respaldadas y moviendo dinero sin prestar, pero carecen de acceso directo a la Fed y deben asociarse con bancos comerciales para redimir tokens.

La propuesta de Waller permitiría a las empresas calificadas mantener reservas directamente en la Fed, respaldar tokens con dinero del banco central y eliminar la fricción entre bancos y socios que genera cuellos de botella en momentos de estrés.

El acceso directo a la Fed posicionaría a los stablecoins estadounidenses que cumplan con las normas más cerca del dinero estrecho, reduciendo el riesgo de corridas bancarias.

Si las reservas se mantienen en la Fed en lugar de depósitos en bancos comerciales, los tokens se convierten en reclamaciones sobre pasivos del banco central, eliminando el riesgo crediticio.

Caitlin Long, CEO de Custodia Bank, describió el cambio como la corrección de “el terrible error que cometió la Fed al bloquear a los bancos solo de pagos de las cuentas maestras de la Fed”.

Mejoras operativas y compensaciones

Los flujos de redención serían más eficientes si los emisores enviaran y recibieran pagos directamente en lugar de canalizarlos a través de bancos socios.

La mejora es mecánica, con menos pasos, menor latencia, menor dependencia del horario bancario, pero relevante durante flujos intensos cuando las colas de redención se alargan.

Los emisores que redimen en cuentas de socios e inician transferencias podrían completar ambas etapas con los sistemas de la Fed, comprimiendo la liquidación de horas a casi tiempo real y eliminando el riesgo de que un banco socio congele transferencias.

Los límites de saldo determinarán la utilidad para los grandes emisores. Tether mantiene reservas por decenas de miles de millones. Límites estrictos podrían cubrir la liquidez operativa pero no toda la base, obligando a dividir las reservas.

Los objetivos de la Fed, que son controlar el impacto en el balance y limitar la exposición crediticia, definirán los límites, y los emisores evaluarán el acceso directo a la Fed para una parte de las reservas frente a mantener todo en bancos comerciales.

El CEO de Ripple, Brad Garlinghouse, argumentó casi una semana antes del discurso de Waller que las empresas cripto que cumplan con estándares bancarios de AML y KYC deberían recibir acceso a infraestructura de nivel bancario, según informó CoinDesk.

Ripple presentó una solicitud de cuenta maestra en 2025. El acceso directo a la Fed permitiría a Ripple liquidar los tramos en dólares de transacciones transfronterizas sin usar bancos corresponsales.

La lógica se aplica a exchanges y custodios que dependen de bancos socios para los rieles fiat; la conectividad directa con la Fed elimina una dependencia y un punto de estrangulamiento.

Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, ofreció una visión escéptica:

“Imaginá si Tether no necesitara depender de un banco TradFi para existir. La Fed se está moviendo para destruir la banca comercial en EE.UU.”

La preocupación es la desintermediación. Si los grandes emisores y procesadores de pagos acceden directamente a los sistemas de la Fed, ya no necesitan bancos comerciales para servicios básicos, erosionando la base de depósitos mientras concentran la liquidez en la Fed.

Las restricciones que describió Waller, como la ausencia de intereses, límites de saldo y sin sobregiros, buscan encontrar un equilibrio para apoyar la innovación en pagos sin convertir a la Fed en el principal receptor de depósitos ni asumir riesgo crediticio sobre no bancarios.

Esto es lo que cambia

Waller instruyó al personal de la Fed a recopilar comentarios de las partes interesadas, pero no especificó un cronograma.

La GENIUS Act, promulgada en julio de 2025, estableció requisitos federales para stablecoins pero no otorgó acceso directo a la Fed.

La propuesta de Waller llena ese vacío. Las empresas con solicitudes pendientes podrían ver decisiones más rápidas. Los bancos con subsidiarias de pagos pueden aplicar primero, mientras que las fintechs cripto-nativas lo harán una vez que el marco se consolide.

La cuenta de pagos formaliza la entrada de las cripto en la infraestructura supervisada por la Fed. Si los principales emisores obtienen cuentas en la Fed, el impacto en la liquidez y la calidad de la liquidación se vuelve sistémico.

Las reservas respaldadas por la Fed no pueden ser congeladas por un banco comercial ni estar sujetas al riesgo crediticio de una institución intermediaria, comprimiendo el riesgo de liquidación en momentos de estrés.

La arbitrariedad regulatoria se reduce a medida que los emisores offshore o aquellos que no quieran cumplir con los estándares de la GENIUS Act pierden terreno frente a emisores regulados en EE.UU. que ofrecen tokens respaldados por la Fed con ventajas estructurales de seguridad, consolidando la cuota de mercado entre las empresas cumplidoras.

La propuesta de Waller abre una puerta exclusiva para pagos en la Fed bajo límites de saldo y restricciones estrictas, revive la banca estrecha, posiciona a los stablecoins cumplidores como instrumentos respaldados por el banco central y crea condiciones equitativas mientras desintermedia algunos servicios bancarios comerciales.

El cambio de política integra las cripto al sistema de pagos bajo supervisión, con liquidación directa que reduce la fragilidad y reconoce que la infraestructura de activos digitales ha pasado de los márgenes al núcleo de cómo se mueven los dólares.