Notas clave
- El fondo afirma que las stablecoins pueden "penetrar rápidamente una economía a través de internet y smartphones".
- Si una gran parte de la actividad se traslada a stablecoins extranjeras, los bancos centrales pierden el control sobre la liquidez doméstica y las tasas de interés.
- El FMI destaca que aproximadamente el 97% del mercado de stablecoins, que ronda los $300 mil millones, está vinculado al dólar estadounidense.
El FMI publicó un nuevo documento departamental de 56 páginas, “Understanding Stablecoins”, el 2 de diciembre de 2025, advirtiendo que las stablecoins extranjeras de gran tamaño pueden acelerar la sustitución de moneda y erosionar el control monetario en economías más débiles. El informe está disponible en el sitio del FMI y fue redactado por Tobias Adrian y otros 15 coautores del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del fondo.
Participación de las stablecoins en dólares estadounidenses
El documento señala que la capitalización global de stablecoins ahora supera los $300 mil millones. Aproximadamente el 97% de los tokens en circulación hacen referencia al dólar estadounidense, concentrando la influencia en emisores como USDT de Tether y USDC de Circle.
USDT cotiza a $1.00026 con una capitalización de mercado de aproximadamente $185.3 mil millones al 4 de diciembre de 2025. USDC cotiza a $0.9999 con una capitalización cercana a $78.0 mil millones y un volumen de 24 horas superior a $11.0 mil millones.
Mercado de stablecoins al momento de la publicación | Fuente: DeFi Llama
Cómo las stablecoins pueden interferir con las políticas monetarias
El FMI advierte que las stablecoins extranjeras pueden eludir los bancos y sistemas de pago nacionales. Los autores escriben que las stablecoins pueden penetrar rápidamente una economía a través de internet y smartphones. El uso de tokens en moneda extranjera podría llevar a la sustitución de moneda y potencialmente socavar la soberanía monetaria, especialmente en presencia de billeteras no alojadas. El documento enfatiza que este riesgo es más agudo en países con alta inflación, instituciones débiles o baja confianza en la moneda local.
El informe argumenta que si una gran parte de los pagos y ahorros domésticos migra hacia stablecoins denominadas en dólares, los bancos centrales pierden tracción sobre las condiciones de liquidez, la creación de crédito y la transmisión de tasas de interés. Los autores agregan que las CBDC lanzadas tardíamente pueden tener dificultades para desplazar a las stablecoins privadas una vez que estas logran efectos de red en pagos minoristas, remesas transfronterizas y liquidación de comercios.
En cuanto a la regulación, el FMI se alinea con el G20 y el FSB al respaldar el principio de “misma actividad, mismo riesgo, misma regulación”. El documento pide definiciones legales armonizadas de stablecoins, estándares estrictos de reservas y redención, divulgación detallada de la composición y custodia de reservas, y colegios de supervisión transfronteriza para evitar que los emisores exploten vacíos jurisdiccionales.
El FMI señala estructuras de alto riesgo como las stablecoins algorítmicas o parcialmente colateralizadas, advirtiendo que corridas sobre estos tokens pueden transmitir volatilidad tanto a los mercados cripto como a los sistemas bancarios locales. Los autores contrastan esos diseños con monedas totalmente respaldadas por fiat que mantienen valores gubernamentales de corto plazo y efectivo en instituciones reguladas. Sin embargo, aún advierten sobre la exposición concentrada a una sola moneda extranjera como una vulnerabilidad macrofinanciera para estados más pequeños.
El documento señala la fragmentación normativa entre EE.UU., la UE, el Reino Unido y Asia, observando que regímenes como MiCA de la UE, el marco japonés para stablecoins y varios regímenes estatales en EE.UU. crean espacio para el arbitraje regulatorio. Insta a las autoridades a coordinar licencias, reglas de reservas, requisitos AML/CFT y derechos de redención para evitar una repetición de la acumulación de “banca en la sombra” que precedió a la crisis de 2008.
“Sin una regulación global coherente, las stablecoins podrían eludir las salvaguardas nacionales, desestabilizar economías vulnerables y transmitir shocks financieros a través de las fronteras a gran velocidad”, escriben los autores del FMI.
La publicación sigue a varias consultas a nivel nacional en las que el personal del FMI se opuso al uso no regulado de stablecoins en dólares en América Latina, África Subsahariana y partes de Europa del Este, y efectivamente codifica esa postura en una plantilla global.
La visión institucional
Las mesas macro deberían leer este documento como una hoja de ruta sobre cómo los reguladores tratarán a los grandes emisores de stablecoins en el próximo ciclo. El FMI acaba de enmarcar a las stablecoins en dólares como un tema de soberanía monetaria, no como un producto de pagos de nicho. Coloca a USDT, USDC y tokens similares directamente en la misma conversación de política que los controles de capital, la intervención cambiaria y las CBDC. Eso usualmente termina en regulación similar a la bancaria, controles transfronterizos más estrictos y mayores cargas de cumplimiento.
Para los traders, esto traslada el riesgo a largo plazo de “¿aguantarán las reservas?” a “¿tolerarán los responsables políticos los rieles de dólares offshore sobre sus economías?”. Ese riesgo recae con más fuerza en plataformas fuera de EE.UU. y protocolos DeFi que dependen de flujos irrestrictos de stablecoins offshore para su liquidez.
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