Suben todas las monedas excepto el yen japonés, ¿por qué solo el yen no se fortalece?
Morning FX
Índice del dólar estadounidenseCuando cae una ballena, todo florece fuera del dólar, pero mientras el euro, el dólar australiano y el renminbi suben con fuerza, el yen japonés parece un monje en meditación profunda, inmóvil en lo alto. ¿El bullicio del mercado de divisas internacional no le afecta?
1. ¿En qué se refleja la debilidad del JPY?
En todos los aspectos.
Primero, en el contado: tras el inicio de las negociaciones entre EE. UU. e Irán, el EUR, AUD y GBP subieron unos 300 puntos, mientras que el USDJPY apenas se movió 150 pips, casi nada.
Ahora, en opciones: la curva de volatilidad a 1 año de USDJPY está en su nivel más bajo desde julio de 2024. ¿Qué significa esto? Antes de julio de 2024, el diferencial de tipos EE. UU.-Japón estaba altísimo y el carry trade era una locura. Ahora ese diferencial se redujo más de 240 pb, pero tanto el precio spot como la volatilidad no han cambiado mucho.
El RR de USDJPY también está en su punto más alto desde 2024; el mercado de opciones ya no confía en que el yen pueda apreciarse.
Finalmente, veamos los cruces: aunque USDJPY no alcanza nuevos máximos, los cruces del yen sí lo hacen. EURJPY y AUDJPY, por ejemplo, tocaron máximos nunca vistos en el siglo XXI y CNYJPY sigue en máximos históricos, lo que es buena noticia para empresas y particulares que necesiten comprar yenes.
2. ¿De dónde proviene la debilidad del JPY?
(1) Fundamentales: En el actual contexto de negociaciones EE. UU.-Irán y el cierre del Estrecho de Ormuz, el JPY como moneda refugio y país importador de petróleo sufre más que nadie: es un "doble golpe de sentimiento de riesgo alto + precios elevados del petróleo". Además, el precio alto del crudo hace que los bancos centrales de EE. UU. y Europa posterguen o descarten recortes de tasas, y en Europa hasta se preparan para volver a subirlas. El JPY ya no disfruta de la convergencia monetaria como en los últimos años.
(2) Intervención: Aunque USDJPY no cruzó los 160, los cruces sí, y el Ministerio de Finanzas podría intervenir, al menos verbalmente. Pero el gobierno japonés está en silencio y no tiene intención de intervenir. Quizás lo entienden: con los fundamentos actuales, cualquier intervención es solo regalarle plata al mercado y dar oportunidades para vender el yen, apenas aliviando el problema temporalmente.
(3) Carry trade: Como se mencionó antes, la baja volatilidad hace que el carry/vol de USDJPY sea mayor y los operadores pueden aumentar sus posiciones cortas en JPY.
3. ¿Qué hacer con el JPY?
(1) Apostar a la apreciación: USDJPY RR + spot ambos altos y la zona de 160-162 es de alto riesgo de intervención, así que hacer ventas de RR a corto plazo rodando posiciones y rezar por alguna intervención, suba de tasas en Japón o algún squeeze por recesión.
(2) Cobrar carry (versión audaz): Personalmente prefiero ir largo en el cruce con mayor carry y tendencia alcista, que es AUDJPY, aunque el nivel actual de AUDUSD está alto, así que cualquier retroceso sería una mejor oportunidad para cargar posiciones.
(3) O simplemente no hacer nada: ¿no sería mejor dedicar ese tiempo a estudiar otras monedas?
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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