El ADR de SK hynix tiene una prima del 51%, mientras los fondos globales fluyen frenéticamente hacia los ETF de Corea del Sur
La prima de los ADR de SK Hynix llegó a dispararse hasta un máximo histórico del 51%, y con el cierre de las vías de arbitraje, la diferencia de precios resulta difícil de cerrar en el corto plazo. Los inversores más astutos encontraron rápidamente una solución: el ETF de Corea de BlackRock (EWY) atrajo más de 1.100 millones de dólares en un solo día, con el volumen de activos aumentando un 180% en el año hasta los 23.000 millones de dólares. Cuando las rutas directas de arbitraje están bloqueadas, los ETF se convierten en el "boleto de entrada lateral" más eficiente a este banquete de chips de IA.
La enorme diferencia de precios entre los ADRs de SK hynix en Estados Unidos y las acciones locales en Corea está alimentando una ola de operaciones proxy sobre ETF coreanos.
El ETF iShares MSCI Korea de BlackRock (código: EWY), con un valor de 23 mil millones de dólares, captó más de 1.100 millones de dólares en un solo día este miércoles, un día después de que las entradas netas marcaran el récord histórico de 814 millones de dólares. Dado que el fondo destina aproximadamente una cuarta parte de su cartera a acciones de SK hynix cotizadas en Corea, los inversores lo consideran la forma más conveniente de acceder indirectamente al gigante de chips, evitando los ADRs sobrevaluados.
Hasta la tarde del jueves en Nueva York, el ADR de SK hynix tenía una prima del 27% respecto a las acciones locales coreanas, y la jornada anterior esa diferencia llegó a un máximo histórico del 51%. Este diferencial es difícil de reducir a corto plazo: la vía para emitir y cancelar ADRs recién se abrirá nuevamente a finales de este mes, y aún persisten incertidumbres sobre la capacidad de conversión y la aprobación regulatoria posteriores.
En lo que va del año, EWY ha atraído más de 6.300 millones de dólares en flujos netos, y el tamaño de los activos del fondo se ha disparado más del 180% desde principios de año.
Prima de ADR elevada, mecanismos de arbitraje bloqueados
La brecha de precios entre el ADR de SK hynix y las acciones locales proviene de la disfunción temporal del mecanismo normal de arbitraje.
En circunstancias habituales, la diferencia entre el precio del ADR y las acciones locales suele eliminarse rápidamente mediante la emisión o cancelación de ADRs; sin embargo, actualmente el libro de ADR está cerrado para ambos procesos, hasta que se reabra a finales de mes. Aunque se habilite el canal, no está claro cuánto será la capacidad de conversión disponible ni si necesitará aprobaciones regulatorias adicionales.
Esta restricción estructural sostiene la prima. Según datos de Bloomberg, los ADR de TSMC, debido a que las acciones locales sólo pueden convertirse parcialmente, han mantenido una prima promedio del 20% durante el último año. La situación de SK hynix es similar, pero con una prima aún más extrema.
EWY se convierte en la mejor herramienta proxy
Frente a la alta prima de los ADR, algunos inversores recurren a EWY para obtener exposición a SK hynix. EWY asigna alrededor de una cuarta parte de sus activos a acciones de SK hynix cotizadas en Corea, y además evita complicaciones como operaciones fuera del horario de negociación y conversiones de divisas.
"Los inversores están utilizando EWY como herramienta para acceder a acciones cotizadas en Corea," afirmó Dave Lutz, operador de ventas de acciones y estratega macro de Jonestrading Institutional Services LLC.
Todd Sohn, estratega jefe de ETF en Strategas Securities, añadió: "Los ETF en esencia son instrumentos proxy, extremadamente eficientes para acceder a temas de mercados emergentes o desarrollados."
Ola de chips AI y flujos de capital sostenidos
El contexto macro indica que las acciones de chips de memoria coreanos se han convertido en uno de los activos más codiciados de la ola de AI este año. Tras la salida a bolsa en EE.UU. de SK hynix, el mercado ha tenido volatilidad, pero los flujos de capital se mantienen. En el mercado local coreano, la fiebre de los inversores minoristas por los ETF de acciones individuales de SK hynix y Samsung Electronics llevó a los reguladores a suspender el lanzamiento de nuevas ETF de este tipo por un tiempo.
“Parte de los flujos podrían provenir de recompras por parte de vendedores en corto,” señaló Tom Graff, CIO de Facet en Baltimore. “La demanda sigue siendo muy fuerte, aunque su sostenibilidad es incierta. Sin embargo, la mayoría de las posiciones cortas tienden a cerrarse rápidamente en este contexto de mercado, lo cual es lógico.”
En lo que va del año, el tamaño del activo de EWY ha pasado de menos de 800 millones de dólares a los 23.000 millones de dólares, con un incremento superior al 180%, reflejando la fuerte demanda global por activos tecnológicos coreanos.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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