¡Wall Street activa el modo refugio! Fondos del mercado monetario por 8 billones de dólares acortan urgente la duración

Fuente: Datos Jinshi

Desde mediados de mayo, los fondos estadounidenses del mercado monetario han acortado notablemente la duración de sus posiciones. Según datos de Crane Data LLC, el plazo promedio ponderado de las posiciones de estos fondos ha caído de 45 días a 40 días, lo que refleja que los gestores están reduciendo la exposición a activos con incluso un riesgo de tasa de interés leve, redirigiendo más capital hacia instrumentos de muy corto plazo.

En cuanto a la composición específica, los gestores incrementaron inversiones en acuerdos de recompra overnight y valores de corto plazo, además de aumentar la proporción de deuda institucional de tasa flotante y bonos del Tesoro estadounidense de tasa flotante. A pesar de que el gobierno continúa expandiendo la emisión de letras del Tesoro, la exposición de los fondos del mercado monetario a estos instrumentos ha disminuido ligeramente.

Este ajuste se da en un contexto de creciente incertidumbre respecto al rumbo de la política de la Reserva Federal y las perspectivas recientes de tasas de interés. El precio internacional del petróleo se disparó, sumado al tono hawkish del presidente de la Reserva Federal, Waller, lo que llevó a los operadores a considerar la posibilidad de un aumento de tasas tan pronto como este mes; pero dos informes moderados de inflación la semana pasada hicieron que las perspectivas de política sean más difíciles de prever, y el mercado reajustó sus apuestas.

En este entorno, los fondos del mercado monetario, que gestionan más de 8 billones de dólares, prefieren mantener instrumentos que vencen en cuestión de semanas, pueden renovarse o que permiten reajustar la tasa, para conservar flexibilidad de reinversión a mayores rendimientos si las tasas suben de nuevo. Deborah Cunningham, directora de inversión global en mercados de liquidez en Federated Hermes, comentó: “Necesitás conservar suficiente liquidez para aprovechar mejores oportunidades de inversión en el futuro, por lo tanto preferís que el plazo promedio ponderado sea un poco más corto.”

La cautela de los gestores ante el riesgo de tasas también está relacionada con experiencias vividas a principios de 2022. En aquel momento, antes que la Reserva Federal iniciara uno de los ciclos de ajuste más agresivos en décadas, algunos gestores quedaron atrapados por mantener activos de mayor duración; esa vivencia ahora los hace reacios a extender la duración cuando el panorama de la política es incierto.

En términos de flujos, los acuerdos de recompra siguen siendo uno de los destinos principales. Geoff Gibbs, director general de DWS Group, señaló en el seminario de fondos monetarios de Crane realizado el mes pasado que durante casi todo el año han mantenido aproximadamente la mitad de la cartera invertida en acuerdos de recompra, y esperan que esta estrategia continúe, especialmente ahora que la perspectiva de aumentos de tasas se incorpora al panorama. Según Crane Data, en junio los fondos monetarios aumentaron la exposición a acuerdos de recompra en unos USD 36.000 millones, alcanzando un total de aproximadamente USD 1,89 billones.

La atracción por los bonos de tasa flotante también está creciendo. De acuerdo a los estrategas de Wells Fargo Banco, Angelo Manolatos y Francis Brown, los fondos han seguido incrementando la participación en este tipo de activos; en junio, la tenencia de bonos del Tesoro estadounidense de tasa flotante por parte de fondos del mercado monetario alcanzó un récord de USD 523.000 millones. Esto muestra que los gestores buscan capturar el alto rendimiento de las letras del Tesoro a tres meses mientras evitan ampliar la duración.

El aumento en la oferta de deuda institucional también está alineado con estos cambios de composición. Según la oficina de finanzas del Federal Home Loan Bank (FHLB), desde comienzos de año la deuda pendiente del FHLB creció alrededor de USD 180.000 millones, de los cuales unos USD 140.000 millones fueron en bonos de tasa flotante. En ese mismo período, la tenencia de deuda institucional total de los fondos monetarios aumentó cerca de USD 195.000 millones.

En contraste, las letras del Tesoro estadounidense continúan expandiéndose en oferta, pero no han recibido un incremento proporcional de inversión. De hecho, la tenencia de letras del Tesoro por parte de los fondos del mercado monetario futuros disminuyó casi USD 105.000 millones el mes pasado.

Respecto a las tendencias futuras, diversos especialistas del sector se inclinan por continuar acortando la duración. Cunningham afirma que, ya que la Reserva Federal prioriza devolver la inflación al objetivo, espera que los plazos promedio ponderados sigan descendiendo.

Manolatos señala: “Dada la posibilidad aún vigente de un aumento de tasas en septiembre y la abundancia de declaraciones hawkish sobre subas potenciales de la Reserva Federal, los fondos del mercado monetario buscarán comenzar a acortar gradualmente desde ahora los plazos promedio ponderados. Para los gestores de fondos, salvo necesidad extrema, el umbral para realizar cualquier otra operación aparte de invertir el excedente en acuerdos de recompra o bonos de tasa flotante es bastante alto.”