SpaceX ya ha "caído tanto como un Tesla"

SpaceX hizo desaparecer todo el valor de mercado de Tesla.

Al cierre del 27 de julio, SpaceX cotizaba a 113,50 dólares, casi la mitad de su máximo de 225,64 dólares alcanzado el 16 de junio, evaporando más de 1,2 billones de dólares en valor de mercado, que coincide casi exactamente con el valor actual de toda la empresa Tesla.

Tesla también cayó en ese periodo, alcanzando su nivel más bajo en cerca de un año.

Todavía más dramático es el momento de los acontecimientos. El 4 de agosto SpaceX presentará su primer informe financiero desde la salida a bolsa y, dos días después, el 6 de agosto, más de 900 millones de acciones de insiders quedarán liberadas de restricciones, equivalentes a cerca de 116.000 millones de dólares en valor de mercado.

Antes de fin de año, el total de acciones disponibles para negociación aumentará de las actuales 639 millones a 5.330 millones, un incremento de más de siete veces. Esta enorme cantidad de oferta que ingresará al mercado plantea la pregunta concreta de si habrá suficiente demanda para absorberla, representando el reto más realista para los alcistas.

100 dólares, la línea de votación entre alcistas y bajistas sobre la IA

100 dólares no es simplemente un número redondo. Es la línea de votación entre alcistas y bajistas sobre si "SpaceX merece ser considerada una empresa de IA".

El nivel de 97 dólares, frecuentemente citado como soporte, es en realidad el precio de referencia en la oferta privada de SpaceX a insiders a principios de este año, cuando la valoración total de la empresa aún era menor a 200.000 millones de dólares.

Sin embargo, para anclaje de valor, el nivel de opción de 100 dólares es más relevante que el histórico de 97 dólares.

Según datos de Cboe LiveVol, una de las operaciones más relevantes del lunes fue una transacción que cobró aproximadamente 1,8 millones de dólares en primas. Se vendieron 5.200 contratos de opciones put con precio de ejercicio de 100 dólares y vencimiento el 16 de octubre, al mismo tiempo que se compraron 7.000 contratos put con precio de ejercicio de 85 dólares para cobertura.

La lógica de esta operación es que, mientras SpaceX no caiga por debajo de 100 dólares, el vendedor puede quedarse con toda la prima, configurando en los hechos un “soporte suave” protegido por dinero institucional.

El flujo general de opciones muestra que el lunes se negociaron alrededor de 106.000 contratos call y 77.000 contratos put, pero al considerar el monto de primas, dominó la preferencia bajista, ya que la mayoría de los 442 millones de dólares totales en primas diarias estuvieron relacionadas con puts.

Charles Moon, experto en tecnología y estrategias de momentum de Chicago Prosper Trading Academy, comentó:

Como inversor, todavía es pronto para posicionarse; como trader, Wall Street está castigando las acciones de IA por su gasto de capital.

Destaca que algunos minoristas siguen comprando calls muy fuera del dinero. Por ejemplo, el contrato con mayor volumen del lunes fue el call con precio de ejercicio de 330 dólares y vencimiento este viernes, cotizándose a solo 0,10 dólares por contrato; según datos de ThinkOrSwim, la probabilidad de ganancia al vencimiento es de aproximadamente 0,3%.

Este fenómeno refleja la división de la emoción del mercado: las instituciones buscan protección ante caídas, mientras que los minoristas apuestan por un milagro de reversión.

Oleada de desbloqueo, un suministro nunca antes visto

Aun sin considerar la trayectoria del precio, la estructura de desbloqueo de SpaceX es rara en el mercado.

A diferencia del “desbloqueo uniforme a los 180 días” común en una IPO tradicional, SpaceX diseñó un mecanismo de liberación por etapas y escalonado.

El 6 de agosto, dos días después de publicar su primer informe trimestral, se desbloquearán primero unos 911,5 millones de acciones; a lo largo de los meses siguientes se seguirán liberando, y para principios de diciembre, el total de acciones líquidas alcanzará los 5.330 millones.

En términos de ritmo, esto significa que durante los próximos meses, cada poco más de un mes el mercado deberá absorber un aumento de suministro equivalente al 5% al 7% del total de acciones emitidas. Para una empresa recién cotizada, con un mecanismo de descubrimiento de precios aún en desarrollo, la presión de este ritmo de oferta es considerable.

El prospecto de la empresa incorpora una cláusula de activación condicional: si el precio de SpaceX alcanza 175,50 dólares durante al menos 5 de los 10 días previos a la publicación de resultados, hasta otros 455,8 millones de acciones se desbloquearán inmediatamente después de publicar el balance.

Con el cierre del lunes en 119,85 dólares, activar este umbral requeriría un aumento superior al 46% respecto al precio actual, algo considerado poco probable en el corto plazo por el mercado.

El mayor vendedor potencial del momento no es el más preocupante. Musk posee alrededor de 7.800 millones de acciones, cerca del 60% del total, y su periodo de bloqueo se extiende hasta un año tras la salida a bolsa, por lo que no representa presión de venta directa en el corto plazo.

Lo que sí merece seguimiento es el movimiento de los inversores de la etapa privada. SpaceX fue valorada en unos 400.000 millones de dólares hace un año en una ronda privada, y aunque la acción ha caído mucho desde el máximo, estos inversores aún acumulan ganancias significativas en papel, por lo que su deseo de vender no debe subestimarse.

Según datos de S3 Partners, cerca del 30% de las acciones disponibles para negociación están en posiciones cortas, con los bajistas obteniendo ganancias por unos 7.000 millones de dólares. Charles Moon comentó:

No creo que el desbloqueo sea tan grave como muchos temen, pero tampoco ayudará al precio de las acciones.

Avance y reconstrucción de la narrativa fundamental y de la valoración

Dejando de lado la presión por el desbloqueo, la historia central de crecimiento de SpaceX presentada al salir a bolsa también ha enfrentado pruebas en las últimas semanas.

El lanzamiento del cohete Starship fue cancelado anteriormente por fallos en los motores, lo que afecta el avance comercial de SpaceX en la exploración espacial.

El mercado depositaba grandes expectativas en Starship, ya fuera para reducir los costos de desplegar satélites, expandir la red Starlink o proveer capacidad para futuras infraestructuras de computación espacial, y el ritmo de lanzamiento era uno de los pilares fundamentales de su lógica de valoración.

La “computación espacial” fue uno de los temas recurrentes en la narrativa a largo plazo de SpaceX en la salida a bolsa. Sin embargo, ese proyecto requiere un ciclo de monetización prolongado, por lo que en el corto plazo no ofrecerá resultados cuantificables.

Con el cambio del entorno macroeconómico, que pasó de tolerar valoraciones elevadas en IA a exigir un escrutinio estricto del gasto de capital, la reestructuración de la lógica de valoración de SpaceX es similar a la del sector de infraestructura de IA.

La volatilidad de SpaceX ya tiene efectos secundarios sobre todo el mercado de nuevos cotizantes.

Según datos de Bloomberg, el retorno promedio ponderado de las nuevas cotizaciones este año cayó a -4,4%. Incluso excluyendo SpaceX y SK Hynix, el retorno promedio de las nuevas acciones en el año es solo 5,3%, muy por debajo del crecimiento de 9,4% del índice S&P 500 en el mismo periodo.

El primer informe trimestral que está por publicarse será la ventana clave para que el mercado recalibre la narrativa fundamental de SpaceX.

No obstante, la publicación de ese informe coincide casi exactamente con la primera ronda de desbloqueo, lo que significa que los resultados influirán directamente en la negociación entre alcistas y bajistas durante el proceso de absorción de las ventas del desbloqueo.

Buscar el equilibrio entre la liberación de liquidez y la estabilidad del precio será la misión central de SpaceX y su equipo de colocación durante los próximos meses.