Los rendimientos de los bonos europeos cayeron durante tres días consecutivos, mientras que los precios del petróleo retrocedieron, aliviando la preocupación por la inflación y reduciendo ligeramente las expectativas de aumento de tasas de interés por parte del Banco Central Europeo.

⑴ El mercado de bonos de la zona euro cayó por tercer día consecutivo; el rendimiento de los bonos alemanes a diez años retrocedió hacia el 3,12 %, acumulando más de diez puntos básicos de retroceso desde el máximo de varios años marcado la semana pasada. La continua caída del precio del petróleo ha sido el principal impulsor para aliviar las preocupaciones inflacionarias de corto plazo.⑵ Tras una fuerte caída de casi el 10 % el lunes, el petróleo Brent volvió a bajar alrededor del 2,2 % el martes, cotizándose cerca de los 86 dólares por barril. Las señales de distensión entre Estados Unidos e Irán aportaron expectativas de enfriamiento al mercado de materias primas, pese a que Irán negó estar buscando reanudar negociaciones.⑶ El equipo de estrategia de commodities de ING adoptó una postura cautelosa al respecto, señalando que el mercado podría estar siendo demasiado optimista: el tránsito de petroleros por el Estrecho de Ormuz no ha mostrado mejoras sustanciales y, incluso si se lograra un acuerdo, el riesgo premium debería mantenerse alto debido a ejemplos previos de acuerdos que se desmantelaron rápidamente.⑷ Los precios de la energía influyen notablemente en las expectativas de inflación de la zona euro. La alta dependencia de la región respecto a la energía importada provoca una estrecha vinculación entre las fluctuaciones del petróleo y los rendimientos de los bonos. Los datos preliminares de PIB e inflación que se publicarán esta semana revelarán aún más el grado de penetración de los factores geopolíticos en la economía.⑸ En cuanto a política monetaria, el Banco Central Europeo mantuvo su postura en julio, pero dejó abierta la posibilidad de subir los tipos en septiembre. Los precios actuales del mercado monetario reflejan una probabilidad de alrededor del 70 % para una subida de tasas en septiembre, aunque se ha reducido ligeramente respecto a periodos anteriores, señalando una confianza vacilante en una mayor restricción.⑹ El rendimiento de los bonos alemanes a dos años cayó casi 2 puntos básicos en el día, situándose cerca del 2,76 %. Este segmento, el más sensible a las expectativas de tasas, permanece en retroceso tras alcanzar un máximo de dos años la semana pasada, lo que refleja una recalibración de las apuestas sobre la política de corto plazo.⑺ En cuanto a la psicología de los inversores, antes de los anuncios de varias autoridades monetarias esta semana, tienden a reducir sus posiciones, especialmente ante las posibles sorpresas del comunicado de la Reserva Federal el miércoles. El mercado ya refleja una mayor probabilidad de alzas de tasas respecto a periodos anteriores y algunos grandes actores institucionales han advertido sobre este riesgo.⑻ Los próximos focos de atención son: los datos reales de inflación de la zona euro, las declaraciones de los funcionarios del Banco Central Europeo tras el periodo de silencio y si la decisión de la Reserva Federal provocará una recalibración global de los rendimientos de la deuda soberana. Estos tres factores decidirán si esta caída en los rendimientos es solo una corrección temporal o el inicio de un cambio de tendencia.