Walsh “insinúa” cambiar el indicador de inflación, el mercado "percibe un mal presentimiento"
El presidente de la Reserva Federal, Waller, declaró anteriormente que, al evaluar la inflación, se considerarán indicadores más amplios que el PCE y sugirió que podría ajustarse el marco de inflación después de enero del próximo año. Estas declaraciones provocaron volatilidad en el mercado, y la tasa de equilibrio de inflación a 30 años registró su mayor aumento diario desde 2024. Economistas cuestionan si el grupo de trabajo podría estar encubriendo desafíos para redefinir la inflación, mientras que las opciones de indicadores alternativos al PCE son extremadamente limitadas.
Un mensaje emitido por el presidente de la Reserva Federal, Walsh, acerca del marco de evaluación de la inflación, está generando un impacto en el mercado.
El miércoles, hora del Este de EE. UU., Walsh expresó en la conferencia de prensa sobre la decisión de tasas de la Reserva Federal que el rango de datos de inflación que le interesa ya no se limita al indicador preferido tradicionalmente por la Reserva Federal, es decir, el índice de precios del gasto de consumo personal (PCE).
También insinuó que, después de enero del próximo año, la Reserva Federal podría hacer una declaración sobre el marco estratégico de la inflación. Sus comentarios desataron inmediatamente una amplia discusión entre inversores y economistas.
La tasa de equilibrio de inflación a 30 años experimentó el mayor aumento diario desde 2024. Algunos participantes del mercado señalaron que la postura de Walsh respecto al PCE fue uno de los factores principales de esta volatilidad.
Walsh redefine el "lente de la inflación"
Walsh fue contundente en la conferencia del miércoles:
Vamos a lograr el objetivo de inflación del 2%, no será más alto. Pero para alcanzar ese objetivo, necesito considerar datos de inflación más amplios que el gasto de consumo personal (PCE).
El índice de precios del gasto de consumo personal (PCE) ha sido durante mucho tiempo el indicador preferido de inflación de la Reserva Federal, y los responsables de las políticas lo usan para hacer proyecciones.
Datos oficiales muestran que el PCE subió un 3,7% interanual en junio. Walsh comentó:
Seguiremos usando ese indicador.
Pero añadió:
Quién sabe, después de enero del próximo año, es posible que hagamos algún ajuste en la estrategia.
Esta declaración está relacionada con varios grupos de trabajo que creó anteriormente; una de las tareas de estos grupos es revisar el marco de inflación de la Reserva Federal y los datos económicos que monitorea.
Michael Feroli, economista jefe de EE. UU. en JP Morgan, fue directo en su informe a los clientes:
Estas declaraciones parecen confirmar las dudas externas: la creación de los grupos de trabajo solo sirve de cobertura para redefinir el desafío de la inflación.
Opciones limitadas para indicadores alternativos
En la discusión sobre "alternativas al PCE", el ex presidente de la Reserva Federal de Richmond, Jeffrey Lacker, fue tajante.
Lacker dijo:
¿A qué pueden recurrir y, más importante aún, con qué criterios elegir? No es nada evidente.
El ex funcionario, famoso por su postura hawkish, enfatizó:
Hay que escoger un índice fiable y que abarque un espectro amplio. Actualmente, solo dos cumplen los requisitos: el índice de precios del PCE y el CPI, nada más.
El índice de precios al consumidor (CPI) subió un 3,5% interanual en junio; este indicador sirve de referencia tanto para la fijación de precios de los bonos estadounidenses vinculados a la inflación (TIPS) como para los ajustes del costo de vida de la seguridad social.
Lacker añadió que, a largo plazo, la diferencia entre ambos no es significativa. Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide, señaló la demanda central del mercado:
Es urgente que Walsh y la Reserva Federal clarifiquen cuál o cuáles índices de inflación van a monitorear.
Walsh no reveló el miércoles qué otros indicadores está considerando, y esa falta de información es el núcleo de la actual inquietud del mercado.
Alerta en el mercado de bonos, presión para reevaluar el spread a largo plazo
En el mercado estadounidense de bonos indexados a la inflación, que supera los 2 billones de dólares, los comentarios de Walsh han desencadenado una reacción en cadena.
Estrategas de JP Morgan sugieren a los clientes apostar por el alza de las expectativas de inflación mediante contratos swap de inflación a cinco años en cinco años.
Los economistas de Citi, Andrew Hollenhorst y Veronica Clark, fueron relativamente optimistas en su informe del jueves, y pronosticaron:
En los próximos meses quedará claro que los indicadores de inflación amplios que interesan a Walsh no mostrarán un preocupante ritmo acelerado de aumento.
No obstante, el equipo de estrategia de Citi advierte también que la postura de Walsh puede introducir un nuevo rango de negociación para la tasa swap de inflación a cinco años en cinco años, un indicador que durante años ha estado limitado por un tope de aproximadamente 2,5%.
Jon Hill, jefe de estrategia de inflación en EE. UU. de Barclays, apunta a un riesgo más profundo en el mercado:
Cuando disminuye la confianza del mercado en la determinación de la Reserva Federal de combatir la inflación, o aumenta la incertidumbre, se traduce en un mayor spread por plazo y un mayor spread de riesgo de inflación.
En el mercado estadounidense de bonos del Tesoro, de más de 31 billones de dólares, el aumento del spread por plazo elevará directamente las tasas a largo plazo. La curva de rendimiento de los bonos estadounidenses, del plazo de 2 a 30 años, se ha vuelto cada vez más inclinada.
El rendimiento de los bonos a 30 años permanece cerca del nivel más alto desde 2007.
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