Real brasileño: El alivio cauteloso del BCB ofrece un apoyo limitado – Societe Generale

Dev Ashish de Societe Generale señala que el banco central de Brasil, Banco Central do Brasil (BCB), recortó la tasa Selic en 25 puntos básicos hasta 14,0% como se esperaba, extendiendo un ciclo de flexibilización de 100 puntos básicos desde marzo. Ashish aún anticipa un último recorte de 25 puntos básicos hasta 13,75% más adelante este año, respaldado por una inflación a corto plazo más suave y un crecimiento moderado, pero destaca que los riesgos fiscales y las expectativas desancladas actúan como límites para nuevos recortes.

El BCB mantiene la puerta abierta a recortes dependientes de los datos

"El BCB recortó la tasa Selic en 25 puntos básicos hasta 14,0% como se esperaba y mantuvo abierto el ciclo de flexibilización, evitando dar una orientación explícita a futuro. La mejora en la dinámica de la inflación a corto plazo y el crecimiento moderado respaldan nuestra previsión de un último recorte a 13,75% más adelante este año. Sin embargo, una probable reaceleración de la inflación durante el cuarto trimestre de 2026, las expectativas de inflación a mediano plazo persistentemente desancladas, los riesgos fiscales existentes y unas tasas de interés estructurales elevadas probablemente limitarán el margen para más recortes en los próximos trimestres."

"Como se esperaba, el BCB realizó otro recorte unánime de 25 puntos básicos en la reunión del Copom de agosto, llevando la tasa Selic a 14,0% y extendiendo el ciclo de flexibilización a 100 puntos básicos desde marzo. La decisión ya estaba totalmente descontada por el mercado y vino acompañada de un comunicado considerablemente más breve. El comité evitó dar una orientación explícita a futuro, enfatizando en cambio que la magnitud total del ciclo de calibración dependerá de los datos entrantes."

"Seguimos esperando un recorte adicional de 25 puntos básicos más adelante este año, llevando la tasa Selic a 13,75%, seguido de una pausa ya que probablemente la inflación repunte nuevamente en el cuarto trimestre de 2026 y la incertidumbre política aumente de cara a las elecciones de octubre. Si bien al BCB le gustaría normalizar aún más las tasas, el margen para flexibilizar sigue limitado por la trayectoria fiscal de Brasil y una tasa de interés neutral persistentemente elevada."

"Mantenemos nuestra previsión para la tasa Selic a fin de 2027 en 11,50% (frente al consenso de 12,0%), aunque continuamos viendo un sesgo de riesgo hacia una senda de tasas más alta."