Peso mexicano: los flujos de carry superan los fundamentos – BNY

Geoff Yu de BNY destaca que la demanda de carry del Peso Mexicano (MXN) está aumentando con fuerza antes de la decisión de Banxico, siendo el MXN la moneda más comprada en base semanal. Sin embargo, los bajos volúmenes, el deterioro de los flujos de acciones y solo una modesta demanda de bonos soberanos matizan esta dinámica. Yu enfatiza que una relajación de Banxico, tasas reales más bajas y la incertidumbre comercial con Estados Unidos limitan el potencial de una sobreperformance sostenida del MXN.

Fuerza del carry frente a poca convicción

"El MXN se acerca a la decisión de Banxico con un impulso de flujos que va muy por delante de la historia de activos subyacentes. La demanda de forwards y swaps se ha duplicado dos veces en los últimos dos meses, haciendo que el MXN sea la moneda más comprada en la última semana y la quinta más comprada en el último mes. La demanda al contado también ha sido firme, pero el panorama general es menos convincente: los volúmenes siguen siendo bajos fuera de las sesiones de suba, los flujos de acciones se están deteriorando, la demanda de bonos soberanos es solo modestamente positiva y no hay una prima clara de energía ni de términos de intercambio."

"Un contexto más flexible por parte de la Fed está impulsando el carry, pero la relajación de Banxico, menor respaldo de tasas reales y la persistente incertidumbre comercial con EE. UU. limitan el caso para una mayor sobreperformance."

"El elemento más revelador es la brecha entre las compras recientes y las tenencias subyacentes. Los flujos de MXN son excepcionalmente fuertes en nombres de carry, pero el posicionamiento solo es moderadamente positivo una vez que se eliminan los picos impulsados por transacciones. El nivel de tenencias más sostenible parece ser de aproximadamente 0,2 veces el promedio móvil de 12 meses, muy por debajo de los picos de tenencias motivados por alzas puntuales."

"Esto sugiere que las compras aún no se han traducido en una convicción duradera y podrían revertirse, como sucedió tras el episodio de junio."

"Por eso, nuestra postura preferida es cautelosa: evitar perseguir el MXN, aprovechar la fuerza adicional para reducir la exposición o agregar protección, y favorecer los mercados de carry de América Latina con mayor respaldo de flujos de activos."