Yen japonés: Escepticismo sobre la intervención se encuentra con la nueva valoración del Banco de Japón – BBH

Elias Haddad de Brown Brothers Harriman (BBH) destaca el creciente escepticismo del mercado sobre las intervenciones de Japón en el mercado de divisas, a pesar de las operaciones recientes de gran tamaño que provocaron subidas bruscas pero temporales del Yen japonés (JPY). Con la acción coordinada entre Estados Unidos y Japón y amplias reservas, se considera que las autoridades están imponiendo un techo más firme al USD/JPY. Los riesgos se perciben inclinados hacia una revaluación aún más agresiva por parte del Banco de Japón (BoJ), ya que la política monetaria sigue cerca del extremo inferior de su rango neutral.

Techo en el par, riesgos de un BoJ más restrictivo

"El Ministerio de Finanzas de Japón publicó los detalles de sus operaciones de intervención en el mercado de divisas correspondientes al período de abril a junio de 2026. El historial de intervención de Japón este año no es precisamente convincente. Las tres intervenciones provocaron repuntes inmediatos del JPY, pero poco seguimiento duradero, con el USD/JPY apreciándose finalmente hasta alcanzar un máximo de 40 años alrededor de 164,00 el 23 de julio."

"El tamaño de la intervención más reciente de Japón en el mercado de divisas, realizada el 30 y 31 de julio, se dará a conocer a finales de agosto. Sin embargo, las estimaciones sugieren que Japón utilizó un récord de aproximadamente ¥14 billones para apuntalar el JPY. Como resultado, el USD/JPY cayó desde un máximo intradía de 163,74 el 30 de julio hasta alcanzar un mínimo de 155,23 el 3 de agosto (subida de 8,5 yenes)."

"La narrativa del mercado ya está volviendo al escepticismo respecto a la efectividad de la intervención de Japón. Creemos que la complacencia es prematura por dos razones."

"En primer lugar, la intervención coordinada entre Estados Unidos y Japón, y las advertencias de las autoridades de que están listas para volver a intervenir, aumentan significativamente el costo de combatir un yen más fuerte y establecen un techo mucho más firme al USD/JPY. Al cierre de julio, Japón contaba con $1,09 billones en reservas de divisas (¥173 billones), lo que le otorga un amplio margen para respaldar su amenaza de intervención."

"En segundo lugar, los riesgos están inclinados hacia una revaluación aún más restrictiva de las tasas de interés por parte del Banco de Japón (BoJ). La tasa de política monetaria (1,00%) está cerca del extremo inferior del rango neutral del banco (1,10%-2,50%), mientras la economía está operando por encima de su potencial. Esto deja margen suficiente para que el BoJ acelere el ritmo de normalización."