Mientras los ETF apalancados provocan turbulencias en las acciones tecnológicas, los operadores de momentum intradía en Wall Street están obteniendo enormes ganancias solo de la volatilidad misma.
El auge de los ETF apalancados intensifica el trading intradía de momentum en Wall Street.
De acuerdo a lo informado por ZhihuiFinance APP, mientras que el sector de semiconductores de IA experimenta variaciones diarias que superan el 10% y el índice KOSPI de Corea activa suspensiones automáticas ocho veces en un mes, una estrategia de trading previamente marginada está experimentando un crecimiento explosivo en Wall Street: el trading de momentum intradía. En el contexto de una expansión explosiva del tamaño de los ETF apalancados, estos productos financieros que se rebalancean mecánicamente cada día se han convertido en una fuerza clave detrás de la volatilidad del mercado, creando a la vez oportunidades de ganancias sin precedentes para estrategias cuantitativas especializadas en capturar tendencias de corto plazo.
El mecanismo de rebalanceo mecánico diario está amplificando significativamente la volatilidad del mercado, generando así nuevas oportunidades de ganancia para las estrategias de momentum intradía en Wall Street. Desde JPMorgan hasta Société Générale, las principales instituciones de Wall Street están capturando sistemáticamente este “dividendo estructural”. Mientras tanto, el freno de emergencia regulatorio en Corea y las dolorosas pérdidas de más de 2 billones de wones por parte de los inversores minoristas, revelan el otro lado de este festín.
El “amplificador procíclico” de los ETF apalancados: venta mecánica por 150 mil millones de dólares
El mecanismo central de los ETF apalancados determina su naturaleza procíclica. Para mantener el múltiplo de apalancamiento establecido, estos fondos deben comprar más activos cuando el mercado sube y verse obligados a vender cuando cae. Esta operación de “reinicio” antes del cierre cada día provoca que las acciones tecnológicas experimenten presiones de compra o venta exageradas en los últimos minutos, sesgando la evolución intradía hacia una “aceleración tendencial” en lugar de un equilibrio natural de oferta y demanda.
El equipo de estrategia de JPMorgan ha cuantificado la magnitud de este fenómeno: desde principios de junio hasta el 29 de julio, los ETF apalancados de Estados Unidos liquidaron en total posiciones netas en acciones por aproximadamente 150 mil millones de dólares durante el rebalanceo diario, reduciendo sus activos totales unos 70 mil millones de dólares respecto al pico de junio. Estas ventas pasivas coincidieron con violentas correcciones de las tecnológicas, generando la espiral de “caída → ETF apalancado obligado a liquidar → caída acelerada”.
El análisis indica que los ETF apalancados tienen por naturaleza una posición “Gamma corta”: se ven obligados a comprar más cuando el mercado sube y a vender cuando el mercado baja. Este comportamiento procíclico amplifica las oscilaciones de precios en la dirección principal del mercado. Cada variación diaria del 1% activa alrededor de 9 mil millones de dólares en operaciones mecánicas.
En Corea, este mecanismo ha tenido consecuencias aún más devastadoras. El ETF apalancado que sigue a SK Hynix cayó más de un 80% desde su máximo de junio, y el producto ligado a Samsung Electronics también acumuló una caída mayor al 70%. El efecto “pisotón mecánico” de los ETF apalancados generó un ciclo negativo de “caída y liquidación”. En el último mes de derrumbe, los minoristas coreanos registraron pérdidas por trading apalancado (incluyendo depreciación de ETF apalancados, pérdidas por margen de opciones y deuda frente a brokers) de cerca de 2,15 billones de wones. El ETF apalancado que sigue a SK Hynix se desplomó un 33,8%, mientras que la acción subyacente solo cayó un 6,8%: el apalancamiento exagera no sólo las ganancias, sino también el ritmo de la destrucción.
Diferencias entre acciones: el “colchón Gamma” de Nvidia frente a la “trampa Gamma negativa” de Micron
Sin embargo, la eficacia de las estrategias de momentum intradía varía significativamente según la acción. La estructura gamma del mercado de opciones es clave para esta divergencia. En el caso de Nvidia, la venta sostenida de opciones call desde 2023 ha generado un colchón gamma positivo, contrarrestando efectivamente el efecto gamma corto aportado por los ETF apalancados. Al 27 de julio, la exposición neta gamma de las opciones de Nvidia rondaba los –8,288,000 dólares, manteniéndose en un rango controlado.
El caso de Micron Technology es completamente diferente. Durante el mes pasado, la venta de calls financió la compra de puts, generando una posición gamma negativa para los dealers. El 25 de julio, Micron cayó por debajo del punto de reversión de Gamma, entrando en territorio de Gamma negativa. Esta estructura significa que los creadores de mercado realizan coberturas a favor de la tendencia (y no contrarias a ella), amplificando aún más la volatilidad. Esto explica por qué, incluso dentro de un mismo sector, los resultados de las estrategias de momentum pueden diferir significativamente.
Jitesh Kumar, estratega de derivados en Société Générale, comenta: “Tras varias semanas de reducción de riesgos, las posiciones ahora están más claras y los inversores están volviendo a apostar por este tema mediante instrumentos apalancados. Estos productos forman parte del mecanismo mismo: su rebalanceo al final del día sigue la tendencia de la sesión y mantiene —en vez de suavizar— la tendencia intradía capturada por la estrategia”.
Explosión del momentum intradía: los semiconductores como campo principal de “volatilidad estructural”
El rebalanceo mecánico de los ETF apalancados ha creado un entorno de trading predecible para los traders cuantitativos de Wall Street. Un equipo de estrategas de JPMorgan escribió un informe en el que analizó estrategias con precios a intervalos de cinco minutos:Una estrategia básica de momentum intradía usa reglas estrictas: compra cuando el precio sube 1% por encima del cierre anterior, vende si baja del cierre previo, y cierra todas las posiciones al fin del día. Florian Ielpo, jefe macroeconómico de Lombard Odier Investment Managers, apunta: “El trading de momentum intradía gana en grandes tendencias, tanto al alza como a la baja; pero pierde en jornadas planas. Julio tuvo alta volatilidad y mal desempeño en tecnológicas, y ahí es cuando este estilo de trading demuestra su valor”.
Los datos de Premialab muestran el sorprendente rendimiento de estas estrategias:
Pierre Trecourt, cofundador de Premialab, afirma que el sector de semiconductores se ha convertido en el área más popular para las estrategias de momentum intradía: desde 2024, el número de estrategias efectivas para este sector se ha más que duplicado; desde fines de 2021, la cantidad de estas estrategias en todo el sector tecnológico de Estados Unidos también aumentó en torno al 80%.
Yangyang Hou, estratega de JPMorgan, señala que estas estrategias funcionan mejor en acciones y días con mucha volatilidad, y destaca que la alta volatilidad actual recuerda a la revolución tecnológica de 1998/99, cuando esta revolución generó una incertidumbre de beneficios sin precedentes y una volatilidad récord en acciones individuales.
La dolorosa lección del “experimento apalancado” en Corea: de la innovación financiera a la tormenta regulatoria
Corea es el “epicentro” de esta tormenta de ETF apalancados. El 27 de mayo, buscando aumentar la atracción del mercado de capitales local y fomentar el retorno de fondos, Corea lanzó oficialmente ETF apalancados 2x de una sola acción para Samsung Electronics y SK Hynix. Tras su lanzamiento, los fondos minoristas acudieron masivamente: datos de KB Financial Group muestran que, tras listar el producto, los minoristas coreanos acumularon compras netas por hasta 14 billones de wones (aprox. 9.7 mil millones de dólares).
Sin embargo, cuando el mercado gira, el poder destructivo del apalancamiento se desata por completo. Tras tocar un máximo el 19 de junio, el KOSPI comenzó a corregir el sector de semiconductores. Al 30 de julio, el índice KOSPI había caído 38,63% desde su pico del 22 de junio, eliminando 28.778 billones de wones en capitalización, más que el PBI anual surcoreano. El mercado accionario coreano activó por primera vez en la historia suspensiones automáticas del 8% dos días seguidos: el 28 y 29 de julio.
El regulador coreano se vio obligado a frenar de emergencia: desde el 31 de julio subió el margen mínimo de 10 a 30 millones de wones en efectivo y restringió la publicidad de productos apalancados. El volumen diario de los 16 ETF afectados desplomó de 10-12 billones de wones (con picos de 15-20 billones) a unos mil millones a principios de agosto, una caída del 90%. El volumen del ETF apalancado ligado a SK Hynix cayó al nivel más bajo desde el 4 de junio.
La tormenta pasó de agitar el mercado a convertirse en tema político. La Casa Azul surcoreana respondió ante la presión pública sobre la responsabilidad por el lanzamiento de los ETF apalancados de acción única, y el presidente del Foro de Gobierno Corporativo de Corea, Lee Nam Moo, advirtió sobre los riesgos fuertemente cíclicos en la industria de chips de memoria. Sin embargo, los minoristas coreanos no redujeron su apetito al riesgo: en julio, las compras netas de acciones estadounidenses alcanzaron los 4.670 millones de dólares, el máximo anual, con casi 2.500 millones de dólares solo en el ETF apalancado 3x SOXL del sector semiconductores estadounidense.
Perspectiva de mercado bajo una espada de doble filo: la volatilidad no desaparece, solo se traslada
Pese a que algunos ETF apalancados recortaron su patrimonio desde máximos históricos en julio y disminuyeron parte de la volatilidad extrema generada por el rebalanceo, el interés del mercado en el trading de tendencias intradía sigue muy vivo.
Jitesh Kumar, de Société Générale, enfatizó: “Tras varias semanas de reducción de riesgos, las posiciones ahora están más claras y los inversores están usando instrumentos apalancados para volver a este tema. Estos productos integran el propio mecanismo: su rebalanceo diario sigue la tendencia del día y mantiene —en vez de suavizar— la tendencia intradía capturada por la estrategia”.
Goldman Sachs ya había señalado que los “ETF apalancados de acción individual” lanzados recientemente son el principal motor de la volatilidad intradiaria. El ETF de SK Hynix 2x multiplicó su tamaño hasta 130 mil millones de dólares en nueve meses, dejando atrás su simple faceta de instrumento de trading para convertirse en una fuerza clave detrás de la volatilidad en las tecnológicas coreanas y globales.
Los analistas advierten que la bonanza de los ETF apalancados es un arma de doble filo. Aunque ofrecen a los inversores herramientas para captar ganancias en movimientos extremos de las tecnológicas, sus defectos estructurales y naturaleza procíclica agravan la fragilidad del mercado. Si el sentimiento cambia, este trading pasivo y mecánico fácilmente puede desatar reacciones en cadena y acentuar la presión bajista.
Frank Benzimra, jefe de estrategia de acciones asiáticas de Société Générale Hong Kong, fue claro el 29 de julio: “El mercado accionario está indudablemente súper atestado, y justo ahora se está produciendo el proceso de liquidación”.
El auge de los ETF apalancados no genera nueva volatilidad en el mercado —simplemente libera las oscilaciones estructurales latentes de manera más feroz y mecánica. Para quienes sepan aprovechar esta fuerza, es una oportunidad sin precedentes; para los inversores de largo plazo y minoristas que la sufren de manera pasiva, es una lección de riesgo que continúa en desarrollo.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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