Goldman Sachs afirma que Japón tiene un fondo de guerra de 1 billón de dólares: ¿Se vienen más intervenciones del yen?

Japón todavía cuenta con suficientes reservas en dólares para intervenir nuevamente en los mercados de divisas, según Goldman Sachs. El banco estima que Tokio posee cerca de 1 billón de dólares en reservas. Alrededor de 200 mil millones de esa suma están en efectivo o equivalentes de efectivo. Ese colchón es importante porque el yen ya ha perdido gran parte de las ganancias del mes pasado. La moneda volvió a acercarse a 160 por dólar esta semana, borrando aproximadamente la mitad de su recuperación posterior a la intervención.

Por qué Goldman ve margen para volver a actuar

La estratega de Goldman Sachs, Karen Fishman, habló sobre este tema en el podcast Exchanges del banco. Explicó que Japón no necesitaría la mayor parte de ese fondo para igualar la operación de julio. También señaló la facilidad de recompra FIMA de la Reserva Federal, que permite a los bancos centrales obtener préstamos en dólares usando sus reservas de bonos del Tesoro. Ese acceso podría hacer disponible el billón de dólares completo y evitar que Japón tenga que vender bonos en el mercado abierto.Ese respaldo ya cambió el sentimiento de los traders la semana pasada. Una vez que los clientes vieron que esa facilidad podía desbloquear todo el fondo de reservas, se mostraron más confiados respecto al yen. Praneet Shah, jefe de trading de opciones sobre divisas de Goldman, destacó ese aspecto en el podcast.

La brecha de tasas detrás de la caída del yen

El verdadero motor, según Shah, es la diferencia entre los costos de endeudamiento en Japón y en Estados Unidos. Esta semana, los bonos del Tesoro estadounidense a diez años ofrecían un rendimiento cercano al 4,69%. Los bonos del gobierno japonés a diez años rendían solo 2,839%, por lo que el capital sigue fluyendo hacia la deuda estadounidense.El yen ya ha perdido gran parte de las ganancias del mes pasado.Fuente de imagen: Trading ViewActualmente, los mercados asignan una probabilidad del 65% a que el Banco de Japón suba las tasas un cuarto de punto en septiembre. Fishman señaló que, si esa subida no se concreta, volvería la presión sobre el yen. Sin embargo, si la inflación o los datos de empleo en Estados Unidos resultan más suaves, esa presión podría aliviarse y reavivar las apuestas sobre otra intervención, dijo Shah. Si no cumplen, eso volvería a poner presión bajista sobre el yen.

Karen Fishman, Goldman Sachs Research

Tokio y Washington compartieron la operación de julio, marcando la primera defensa conjunta del yen entre Estados Unidos y Japón desde 1998. Sucedió después de que el yen cayera hacia los 164 por dólar, su nivel más bajo en cuatro décadas. Tokio destinó alrededor de 85 mil millones de dólares en los dos primeros días de la operación. Goldman la considera la mayor intervención japonesa en dos días fuera de las secuelas del desastre de Fukushima en 2011.Fishman remarcó que, después de que Japón actuó solo en abril y mayo, el yen igualmente volvió a mínimos de 40 años en cuestión de meses. Los mercados de opciones siguen fijando primas elevadas en calls a corto plazo sobre el yen. Eso indica que los inversores aún son cautelosos al apostar contra una recuperación, según Shah.El próximo movimiento de Tokio depende ahora menos del tamaño de sus reservas y más de lo que decidan hacer la Reserva Federal y el Banco de Japón.