Dólar estadounidense: La reconstrucción de coberturas impulsada por la Fed revive la presión de venta – BNY

Geoff Yu de BNY sostiene que la reunión de la Fed en julio marcó un pico en el deshedging del dólar, más que el final del excepcionalismo estadounidense. Los inversores transfronterizos están reconstruyendo coberturas sobre el USD, lo que reduce la exposición efectiva no cubierta a EE.UU. y mantiene una demanda sólida de activos estadounidenses. La venta de dólares se concentra frente a GBP, EUR y CAD, mientras que JPY y CNY siguen siendo excepciones destacadas.

La decisión de la Fed cambia las coberturas del dólar

"La reunión de la Fed en julio parece haber marcado un pico en el deshedging del dólar, más que un final del excepcionalismo estadounidense. Los inversores transfronterizos vuelven a añadir coberturas sobre el USD, y la exposición neta a activos estadounidenses cayó bruscamente tras la decisión del 29 de julio. La venta de dólares se concentra en GBP, EUR y CAD, mientras que JPY y CNY siguen siendo excepciones importantes."

"Nuestro indicador 'net hedge' del USD pasó de una posición de cobertura excesiva cercana al 15% a alrededor de la mitad de su nivel promedio de 12 meses justo para la reunión de la Fed del 29 de julio. La velocidad de ese cambio destaca la fuerte reconexión de los inversores con el dólar."

"Nuestros datos muestran que entre el 29 de julio y el 5 de agosto, la exposición neta a activos estadounidenses cayó de 0,47 a 0,34, una disminución importante en la visión de 'excepcionalismo estadounidense'. Sin embargo, el promedio de largo plazo de exposición neta a EE.UU. está cerca del equilibrio; los cambios en las coberturas del USD tienden a seguir los valores de los activos. Así, en general el excepcionalismo estadounidense se mantiene sólido."

"Descontando los efectos de fin de mes, los datos demuestran que la perspectiva de la Fed sigue siendo relevante para los niveles de cobertura. Por lo tanto, la Fed deberá mantener sensibilidad ante estos efectos FX, especialmente si el dólar empieza a verse como un canal de transmisión de la inflación."

"Expresar las preocupaciones alrededor de la Fed mediante mayores ratios de coberturas sobre el USD, en vez de reducir directamente la exposición a activos estadounidenses."