Dólar estadounidense: El estatus de refugio seguro enfrenta tensiones en el mercado de deuda – Rabobank

Jane Foley, Estratega Senior de FX en Rabobank, analiza cómo el aumento de los rendimientos globales de bonos y las crecientes preocupaciones sobre la disciplina fiscal de Estados Unidos están desafiando el rol tradicional de refugio seguro de los bonos del Tesoro y del dólar estadounidense (USD). Foley destaca el cambio en la titularidad de los bonos del Tesoro, la mayor prima por plazo y la desdolarización gradual como riesgos de mediano plazo para el respaldo del USD.

Privilegio del Tesoro y refugio seguro del dólar

"Los rendimientos de los bonos a nivel global muestran una inquietud cada vez mayor, incluyendo el bono del Tesoro estadounidense a 30 años. La semana pasada, la demanda tanto de la nota a 10 años como del bono a 30 años fue aceptable, pero para atraer compradores, los rendimientos subieron a niveles no vistos en varios años. Esta mañana, el rendimiento a 30 años en Estados Unidos aumentó aún más, alcanzando el nivel más alto desde 2007, mientras que diversos rendimientos de bonos de otros países del G10 también tocan máximos de varios años."

"Si la presión sobre los bonos globales continúa, podría ponerse a prueba su estatus de refugio seguro. Tradicionalmente, en momentos de incertidumbre elevada, tanto los bonos del Tesoro como el USD se fortalecen. Sin embargo, como se demostró en abril pasado tras los anuncios de aranceles del presidente Trump, la erosión del privilegio exorbitante estadounidense podría, con el tiempo, cambiar la posición de ambos activos."

"Estados Unidos, sin embargo, tiene un déficit fiscal importante y ningún plan claro para abordarlo. Además, la tenencia de bonos del Tesoro ha cambiado, con una mayor proporción ahora en manos de fondos de cobertura que pueden ser más sensibles al precio. Esto podría sugerir que, en adelante, el mercado del Tesoro estaría menos protegido por el 'privilegio'."

"Frecuentemente hemos argumentado que el USD tiene sus propios fundamentos derivados de su predominancia en el sistema de pagos global, lo cual debería brindarle demanda como refugio seguro. Dicho esto, un mercado de bonos del Tesoro más vulnerable no es una buena noticia para el USD."

"Dicho esto, la desdolarización podría ir erosionando lentamente la dominancia del USD durante las próximas décadas. Este proceso probablemente se aceleraría si el estatus de refugio seguro del mercado de bonos del Tesoro pierde solidez."