¡Se intensifica la presión de venta sobre los bonos del Tesoro estadounidense! La deuda gubernamental se acerca a los 40 billones de dólares y el rendimiento a 30 años roza su máximo del siglo.

Según informa Zhitong Financial APP, los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos han seguido subiendo recientemente, con una presión de venta especialmente notable en los bonos a largo plazo. Con la deuda del gobierno estadounidense acercándose a los 40 billones de dólares, el aumento de los tipos de interés sigue elevando los costes de financiación del gobierno federal y aumenta la preocupación del mercado por la sostenibilidad fiscal.

Esta subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense comenzó en junio, siendo los bonos a largo plazo los que mostraron un desempeño especialmente débil. El rendimiento de los bonos a 30 años subió más de 40 puntos básicos desde su nivel más bajo a finales de junio, acercándose actualmente a los niveles más altos desde principios de este siglo. Los rendimientos de los bonos estadounidenses de otros plazos también han subido de manera generalizada.

Los estrategas de renta fija consideran que esta subida no está impulsada por un único factor, sino que es el resultado conjunto de varios elementos: el aumento del déficit fiscal de EE.UU., una inflación persistentemente por encima del objetivo del 2% de la Fed, el auge en la emisión de bonos corporativos y el aumento de la prima por plazo.

Anshul Pradhan, jefe de investigación de tasas de interés de Estados Unidos en Barclays Capital, señaló que estas presiones en sí mismas no son nuevas y que la subida de los rendimientos de largo plazo ha sido gradual. Lo verdaderamente destacable es que estos factores ahora son lo suficientemente fuertes como para superar algunos datos económicos débiles. Señaló que este mes ya hubo tres datos económicos independientes que en teoría deberían haber impulsado una baja de los rendimientos, pero los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo siguieron subiendo.

De hecho, los recientes datos de inflación en Estados Unidos han mostrado cierta mejora. Los precios al consumidor y al productor en julio mostraron pocos cambios generales, y la inflación subyacente —excluyendo alimentos y energía— fue de 2,5%, volviendo prácticamente al nivel que tenía a fines de febrero de este año, antes del estallido de la guerra en Irán. Sin embargo, el comportamiento del mercado de bonos estadounidense muestra que las preocupaciones actuales de los inversores van más allá de la inflación.

La situación fiscal de Estados Unidos se ha convertido en una de las principales presiones para los bonos a largo plazo. El déficit fiscal en julio alcanzó los 432.300 millones de dólares, el mayor déficit mensual desde marzo de 2021, y podría hacer que el déficit total del actual ejercicio fiscal cierre en torno a los 2 billones de dólares para finales de septiembre.

Mientras tanto, la deuda total del gobierno estadounidense ya está cerca de los 40 billones de dólares, y la deuda federal en manos del público está a punto de igualar el 100% del Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos.

Los altos tipos de interés también han incrementado la carga de pago de intereses del gobierno. Hasta julio, el coste de financiación de la deuda estadounidense este año fiscal alcanzó un total de 1,12 billones de dólares, y se espera que llegue a 1,37 billones para el año completo, un aumento de unos 84.000 millones respecto a 2025. En términos de gasto neto, la financiación de la deuda ya se ha convertido en uno de los principales rubros del gobierno de EE.UU., solo por detrás de la seguridad social y el Medicare.

Ed Yardeni, fundador de Yardeni Associates, cree que el mercado de bonos estadounidense está acercándose gradualmente al llamado "punto crítico de los vigilantes de bonos", en el que los inversores venden bonos por preocupaciones sobre la disciplina fiscal del gobierno o la inflación, empujando los rendimientos hacia arriba y forzando a los responsables políticos a hacer ajustes.

Yardeni indica que los inversores están preocupados tanto por una actuación no lo suficientemente enérgica de la Fed para controlar la inflación, como por el alza de los precios del petróleo. Sin embargo, también considera que si la economía estadounidense no fuera lo suficientemente fuerte, sería difícil que los rendimientos se mantuvieran en los niveles actuales, por lo que los elevados rendimientos reflejan en parte el reconocimiento del mercado sobre la resiliencia de la economía estadounidense.

Además de la enorme demanda de financiación del propio gobierno, la ola de inversiones en IA ha desencadenado una fiebre de emisión de bonos corporativos que compite por los fondos de los inversores con los bonos del Tesoro estadounidense.

Según datos de la Securities Industry and Financial Markets Association de EE.UU., desde principios de este año las empresas estadounidenses ya han emitido cerca de 1,7 billones de dólares en bonos, un aumento interanual del 27%, superando incluso el volumen total de emisiones de todo 2025. A medida que las empresas tecnológicas y otras destinan enormes sumas a la construcción de centros de datos para IA y otras infraestructuras relacionadas, la demanda de financiación en los mercados de capitales está creciendo rápidamente.

Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas en EE.UU. de BMO Capital Markets, considera que además del crecimiento de la deuda pública, la emisión récord de bonos corporativos ha aumentado aún más la oferta de bonos a largo plazo en el mercado de renta fija estadounidense, impactando en los rendimientos globales, la curva de rendimientos y la prima por plazo.

Opina que, salvo que haya una reducción evidente de la oferta de bonos a largo plazo, un endurecimiento considerable de las condiciones financieras, o un claro deterioro de las perspectivas económicas estadounidenses, en el corto plazo los rendimientos de los bonos a largo plazo tienen más probabilidades de seguir subiendo.

La incertidumbre sobre la política de la Fed también supone otra presión sobre el mercado de bonos. El presidente de la Fed, Waller, ha mantenido una postura cautelosa respecto al rumbo futuro de las tasas, otorgando menos orientación al mercado. Con la Fed manteniendo este año la tasa de los fondos federales entre el 3,50% y el 3,75%, la menor transparencia en la comunicación de la política monetaria hace que el mercado de bonos, ya bajo múltiples presiones, actúe con mayor cautela.

Actualmente, el mercado considera poco probable una subida de tasas por parte de la Fed en septiembre y prevé una probabilidad mayor de un alza recién en diciembre. Esto lleva a algunos inversores a cuestionar si el compromiso de la Fed para llevar la inflación de vuelta al objetivo del 2% es tan firme como declara públicamente.

Sin embargo, Yardeni considera que la menor dependencia del mercado de bonos respecto a la política de la Fed no es del todo negativa. A medida que los rendimientos suben a niveles más atractivos, es probable que nuevas compras vuelvan eventualmente al mercado. Cree que ahora los tipos de interés dependen cada vez más de la oferta y demanda y de la valoración de riesgos del propio mercado, y que el mercado de bonos estadounidense está volviendo a un mecanismo de funcionamiento más regido por las fuerzas del mercado.