Dólar estadounidense: El giro del Tesoro indica riesgos estructurales – Commerzbank

Volkmar Baur de Commerzbank señala que el dólar estadounidense sigue bajo presión mientras el EUR/USD cotiza alrededor de 1,17 tras la expansión por parte del Tesoro de EE.UU. de sus Operaciones de Recompra de Apoyo a la Liquidez. Compara este movimiento con la Operation Twist, argumentando que su impacto en las tasas a largo plazo debería ser modesto, pero subraya que el Tesoro parece dispuesto a tolerar un dólar más débil para contener las tasas, añadiendo un riesgo estructural para el USD.

Recompras del Tesoro y vulnerabilidad del USD

“El dólar estadounidense sigue bajo presión. Después de perder aproximadamente un 0,8% en base ponderada por comercio el miércoles, tras el anuncio del Tesoro de EE.UU. de que planeaba comprar más bonos a largo plazo, el dólar se estabilizó a lo largo de ayer; sin embargo, el EUR/USD aún superó 1,17 por primera vez desde mayo. Y esta cifra vuelve a ser el foco esta mañana.”

“La expansión del programa de compras es, por lo tanto, más comparable con la ‘Operation Twist’, en la cual la Fed intercambió bonos de largo plazo por bonos de corto plazo en 2011–12 para bajar las tasas de interés al final largo de la curva de rendimiento. En ese momento, la Fed vendió bonos de corto plazo (con vencimientos de hasta 3 años) por un total de 667 mil millones de USD para comprar bonos con vencimientos que iban de 6 a 30 años. El programa duró un total de 15 meses, sumando 44,5 mil millones de USD mensuales.”

“En ese entonces, se estimaba que la Operation Twist (o el Programa de Extensión de Vencimientos, MEP) reduciría el rendimiento actual de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años en unos 23 puntos básicos. Por lo tanto, es probable que el impacto de la expansión de las Operaciones de Recompra de Apoyo a la Liquidez también sea modesto.”

“Para el dólar estadounidense, en definitiva hay dos conclusiones: Primero, el Tesoro de EE.UU. parece tener un punto de quiebre más allá del cual está dispuesto a intervenir en el mercado para sostener las tasas de interés, al menos en la parte larga de la curva. Cuando Warsh dice que el mercado debería hacer parte del trabajo de combatir la inflación, pero luego el Tesoro interviene cuando suben las tasas, naturalmente uno se pregunta quién debería combatir la inflación en ese caso.”

“Y segundo, y esto probablemente sea más importante, lo ocurrido el miércoles muestra que, si tiene que elegir entre aceptar tasas de interés más altas o un dólar estadounidense más débil, el Tesoro preferiría ver un USD débil.”