Dólar neozelandés: Los operadores en posiciones cortas extremas enfrentan una alta barrera para más pérdidas – MUFG

Derek Halpenny de MUFG percibe una tensión entre las agresivas expectativas de endurecimiento del Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) y la cada vez más ajustada posición corta en el dólar neozelandés (NZD). Aunque unas condiciones laborales más débiles ponen en duda casi 100 puntos básicos de endurecimiento previstos para el próximo año, el banco sostiene que la posición bajista sobre el NZD puede estar ya en un nivel extremo. Un perfil de rentabilidad más atractivo en Australia sigue favoreciendo el cruce AUD/NZD, aunque un posible respaldo a los términos de intercambio relacionado con El Niño podría limitar nuevas caídas del NZD.

Dudas sobre el RBNZ frente a posiciones cortas extremas en NZD

"Los datos semanales de posicionamiento IMM son una serie observada por muchos, aunque no siempre aportan un mensaje contundente, pero la posición en el dólar neozelandés vale la pena destacar. Los datos más recientes, hasta la semana que terminó el 11 de agosto, revelaron que la posición corta total de los fondos apalancados alcanzó un récord en la serie, que data desde 2006."

"En lo que va del año, el NZD es en realidad la tercera moneda del G10 con mejor desempeño, después de NOK y AUD. La tasa de política monetaria del RBNZ se sitúa actualmente en 2.50%, pero la curva OIS implica expectativas de casi 100 puntos básicos de endurecimiento en los próximos 12 meses."

"El posicionamiento también podría reflejar escepticismo sobre la capacidad del RBNZ para concretar 100 puntos básicos de endurecimiento en el próximo año. El mercado laboral mostró que la tasa de desempleo aumentó de 5.4% a 5.6%, a pesar de un fuerte crecimiento del empleo, lo que resalta un aumento en la oferta laboral y un mayor grado de holgura económica de lo que se suponía."

"Sin duda coincidimos con la visión de que la curva OIS para el RBA podría estar infravalorada (menos de una subida de tasa prevista en 12 meses) y que el mercado está siendo demasiado agresivo en la valoración del RBNZ. El enfoque positivo sobre el AUD también incorpora que los riesgos energéticos y de Oriente Medio son un mayor beneficio para el AUD que para el NZD."

"Si bien 100 puntos básicos de endurecimiento podrían resultar excesivos, el nivel de posicionamiento corto en el NZD parece más extremo, y en este punto creemos que la vara está bastante alta para que el NZD caiga mucho más. También debemos tener en cuenta la posibilidad de un cambio en la tendencia de los términos de intercambio. Los riesgos asociados al fenómeno El Niño apuntan a un claro potencial alcista para la inflación de alimentos en los próximos seis meses, lo que podría aportar un impulso positivo a los términos de intercambio del NZD."

"Por último, el posicionamiento probablemente refleje también una visión bilateral frente al AUD. El cruce AUD/NZD es clave para el NZD y actualmente existe un diferencial de rentabilidad mucho más atractivo en Australia, ya que el RBA sigue comunicando un mensaje relativamente agresivo sobre la posibilidad de otra subida de tasas."