Estados Unidos: los rendimientos corren riesgo de un nuevo repunte – Rabobank

Philip Marey, Estratega Senior de Estados Unidos en Rabobank, analiza los bonos del Tesoro estadounidense y señala que la sorpresiva decisión del Departamento del Tesoro de aumentar recompra de bonos a largo plazo solo interrumpió brevemente la suba de los rendimientos. Marey destaca que los fundamentos macroeconómicos no han cambiado: la inflación elevada, el aumento de los déficits presupuestarios y la demanda de inversión relacionada con la inteligencia artificial, y argumenta que la emisión impredecible y el poder de fuego limitado para recomprar bonos podrían finalmente impulsar los rendimientos aún más alto y forzar la intervención de la Reserva Federal.

Recompras del Tesoro y dinámica de los rendimientos

"El anuncio extraordinario del Departamento del Tesoro de aumentar inesperadamente las recompras de bonos a más largo plazo solo interrumpió temporalmente el aumento de los rendimientos."

"La verdadera cuestión es: ¿se puede frenar la suba de los rendimientos cuando los fundamentos macroeconómicos —inflación elevada, aumento de los déficits presupuestarios, demanda de inversión por inteligencia artificial— permanecen completamente sin cambios?"

"Si bien el Congreso y la Casa Blanca realmente tienen la capacidad de abordar algunos de estos impulsores fundamentales, el Tesoro ha optado por la intervención en el mercado en su lugar."

"Esto introduce toda una nueva serie de complicaciones. Al hacer que la emisión de deuda sea menos predecible, alimenta la volatilidad del mercado. Irónicamente, esto podría obligar a los inversores a exigir una prima de riesgo aún mayor en los rendimientos del Tesoro."

"El problema final con la intervención del Tesoro es que cuesta dinero. Por ahora, se está financiando a través de un cambio de deuda a más largo plazo por deuda a más corto plazo. Pero con la deuda federal total limitada por el techo de la deuda, el Tesoro eventualmente se quedará sin municiones."