Goldman Sachs advierte: los operadores se ven obligados a inflar el mercado, y 4900 dólares por el oro es "demasiado conservador".

En medio de la creciente volatilidad de los activos globales, el avance del oro aún no muestra señales de haber tocado techo. Según la visión más reciente de Goldman Sachs, el objetivo original de 4.900 dólares para fin de año ya resulta conservador. Los analistas de la institución destacan que el precio del oro ha entrado en una “franja de aceleración mecánica”, impulsado por la recompra de posiciones cortas y coberturas en el mercado de opciones, elevando el precio a niveles difíciles de justificar desde los fundamentales.

El reciente repunte del oro no es ninguna casualidad. La semana pasada, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos sorprendió al anunciar la expansión de sus operaciones de recompra de bonos, lo que presionó al índice dólar y llevó al oro a registrar un alza semanal superior al 5%. Para los inversores que poseen monedas distintas al dólar, la volatilidad cambiaria está generando un “efecto descuento” que sigue atrayendo capital global hacia el mercado del oro.

El análisis de Goldman Sachs subraya que la ruptura de los 4.600 dólares se debe principalmente al giro en la política de la Reserva Federal. Tras la reunión de julio y la confirmación de datos laborales decepcionantes, el mercado ya descuenta recortes de tasas para septiembre. Sin embargo, esto es apenas superficial; el verdadero motor proviene de la “compresión gamma” en el mercado de opciones. Cuando los inversores compran masivamente opciones de compra, los creadores de mercado se ven obligados a cubrirse aumentando posiciones, formándose así un ciclo auto-reforzado de “a mayor precio, mayor demanda de compra”.

Goldman Sachs advierte que este impulso alcista, impulsado por la estructura de posiciones, es muy vulnerable a retrocesos bruscos. Si los datos obligan al mercado a corregir sus expectativas de tasas, las coberturas originales pueden transformarse instantáneamente en ventas de cierre, generando una corrección mucho más fuerte de lo habitual.

En el plano geopolítico, la inestabilidad en Medio Oriente y el endurecimiento de sanciones proporcionan un amortiguador robusto para el oro ante eventuales caídas. Goldman Sachs señala que la acumulación por parte de bancos centrales y las compras defensivas actúan como “estabilizadores” del precio del oro.

Respecto a la alta volatilidad en los mercados asiáticos, Goldman Sachs considera que no debe interpretarse como un cambio de tendencia, sino solo como resultado de la competencia entre distintas posiciones. Impulsado por la demanda estructural de los bancos centrales y las compras técnicas, el avance del oro hacia los 4.900 dólares será accidentado, pero con un potencial de explosividad nada despreciable.

Durante los próximos días, toda la atención del mercado se centrará en Jackson Hole, Wyoming. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, dará un esperado discurso. Considerado por muchos un pesimista estructural obsesionado con la “disrupción del lado de la oferta”, las dudas de Warsh sobre el modelo tradicional de política monetaria alimentan la incertidumbre sobre el rumbo de las tasas.

Al mismo tiempo, se publicará el índice de precios de gasto en consumo personal (PCE) de julio—el indicador favorito de la Fed para medir la inflación—que dará una referencia directa para la política de septiembre. Si los datos mantienen la debilidad reciente, esto avivará aún más las expectativas de recortes y reducirá el costo de oportunidad de mantener oro.