Oro: El camino depende del cambio de régimen de los rendimientos – MUFG

Derek Halpenny y Abdul-Ahad Lockhart de MUFG destacan que la reciente fortaleza del oro, junto con la debilidad del dólar estadounidense y el aumento de los rendimientos en EE.UU., no han confirmado históricamente una narrativa de devaluación. Señalan que en episodios anteriores, el oro solía corregirse a medida que el DXY se estabilizaba, pero si los rendimientos estadounidenses llegaran a caer de manera significativa, la historia apunta a un escenario donde el oro seguiría subiendo y la debilidad sostenida del dólar se vuelve más probable.

La dinámica de los rendimientos es clave para la perspectiva del oro

Nosotros analizamos episodios similares anteriores de debilidad del dólar estadounidense, fortaleza del oro y aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro para comprobar si el comportamiento posterior del mercado valida la narrativa de devaluación. La evidencia histórica sugiere que no es así.

"En episodios anteriores, los valores extremos en la señal no fueron seguidos de una debilidad persistente del dólar. En cambio, el DXY típicamente se estabilizaba, mientras que el oro corregía con frecuencia en los siguientes uno a tres meses."

"Si ese contexto llegara a cambiar y los rendimientos comenzaran a caer materialmente, la historia apunta a un régimen diferente."

"En episodios previos donde la debilidad del dólar y la fortaleza del oro coincidieron con una caída de los rendimientos, el oro continuó subiendo y la debilidad sostenida del dólar estadounidense se hizo más probable."

"Un paso de rendimientos en alza a rendimientos en caída representa una señal importante de que el mercado está pasando de una narrativa basada en el déficit fiscal y la prima por plazo hacia un entorno bajista para el dólar estadounidense impulsado por la flexibilización monetaria."

"Mientras los rendimientos se mantengan elevados, el escenario más probable es la estabilización del dólar, consolidación del oro y una sobreperformance selectiva en divisas sensibles al carry, en lugar de una devaluación sostenida."