La reunión de Jackson Hole se convierte en el momento de "caminar por la cuerda floja" para Waller: debe refutar las críticas pero también ocultar las pistas sobre las políticas.

Según observó InfoFinance APP, el primer gran discurso de Kevin Walsh como presidente de la Reserva Federal se ha convertido inesperadamente en una prueba de su estilo de comunicación conciso.

Walsh enfrenta el desafío de contrarrestar las críticas que lo acusan de no expresar abiertamente sus opiniones económicas, sin comprometer su firme decisión de no ofrecer a los inversores pistas sobre la dirección futura de la política monetaria.

El seminario anual de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyoming, es la oportunidad de Walsh para buscar este equilibrio. Walsh pronunciará un discurso en este evento el viernes.

Una conferencia de prensa tambaleante el mes pasado desencadenó duras críticas en el mercado de bonos, lo que puso una presión extrema desde Wall Street. Desde entonces, economistas y analistas no han dejado de acusar a Walsh de haber llevado demasiado lejos su exploración por restringir la comunicación de la Reserva Federal.

La semana pasada, la secretaria del Tesoro, Besent, anunció inesperadamente una recompra de bonos del Tesoro estadounidense para reducir los rendimientos a largo plazo, complicando aún más la tarea de Walsh.

Anvití Bahuguna, codirectora de inversiones en North Trust Asset Management, comentó: “Es evidente que Walsh prefiere hablar lo menos posible”, “pero mantener cierta transparencia, y comunicar por qué estamos en la situación actual, y qué estás viendo hoy, es una petición razonable para el mercado”.

Eso no significa que el nuevo presidente vaya a disculparse. Los partidarios de Walsh afirman que la reacción del mercado a su conferencia de prensa de julio fue exagerada. Las expectativas de inflación —que deberían aumentar si la confianza en la Reserva Federal disminuye— apenas se movieron y siguen ancladas en niveles alineados con el objetivo del 2%. Consideran que el alza de los rendimientos de los bonos responde principalmente al aumento del endeudamiento gubernamental y corporativo, entre otros factores.

Randall Kroszner, profesor de economía en la Universidad de Chicago y exgobernador de la Reserva Federal entre 2006 y 2009, considera que Walsh apenas ha comenzado una reforma en la comunicación destinada a frenar el exceso de directrices prospectivas claras.

“A veces el mercado se equivoca. Cuando trabajaba en la Reserva Federal, el mercado se equivocaba bastante”, dijo Kroszner. “Siempre hay un periodo de ajuste cuando se introduce un nuevo enfoque”.

Compañeros de Walsh en la Reserva Federal, como Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, y Alberto Musalem, presidente de la Reserva Federal de St. Louis, también han defendido la credibilidad institucional ante las acusaciones de deterioro.

Daly comentó en una entrevista: “No veo que nuestra credibilidad esté bajo amenaza”.

El temblor de la conferencia de prensa

Las cosas no tendrían por qué haber sido tan polémicas.

Desde que asumió en mayo, Walsh fue elogiado por reiterar que bajo su mandato la Reserva Federal devolvería la inflación al objetivo del 2%. En julio, al testificar ante el Congreso, expresó cero tolerancia a la inflación.

Esto disipó preocupaciones de que Walsh, designado por el presidente Donald Trump, pudiera bloquear subas de tasas si la situación lo requería. Trump había arremetido contra el anterior presidente de la Fed y había prometido nombrar uno que bajara las tasas.

Su primer gran tropiezo llegó tras la reunión de política monetaria de julio, cuando los responsables decidieron mantener sin cambios la tasa de fondos federales. Aunque tres funcionarios votaron en contra, la decisión era esperada y ya estaba descontada en el mercado de bonos. Fue precisamente la rueda de prensa de Walsh tras la reunión la que provocó gran descontento entre inversores y economistas.

Observadores de la Reserva Federal señalaron tres aspectos clave de aquella rueda de prensa: primero, la falta de explicación sobre por qué se mantuvo la política sin cambios; segundo, la reticencia de Walsh a considerar la suba de tasas como una herramienta de política aún necesaria; y tercero, una mención casual al objetivo de inflación del 2% que llevó a algunos a pensar que dicho objetivo podría ser revisado en enero.

El resultado final fue la peor venta masiva de bonos en años y una avalancha de críticas al estilo comunicativo de Walsh. Tras sus declaraciones, el rendimiento a 30 años de los bonos estadounidenses trepó al nivel más alto desde 2007.

Robert Tetlow, exasesor principal de políticas de la Reserva Federal, opinó: “Incluso cuando se le preguntó directamente, Walsh no pudo o no quiso explicar la inacción de julio en política. Eso fue confuso. Para él, debería haber sido fácil mostrarlo sin caer en la orientación prospectiva”.

La venta continuó en las últimas semanas. Por cierto, no es culpa exclusiva de la Reserva Federal. Los inversores están cada vez más preocupados por el aumento de la deuda de EE. UU., y mientras Washington incrementa su endeudamiento, compite por fondos con empresas tecnológicas que invierten en inteligencia artificial. Además, el alza de los rendimientos soberanos en Europa y Japón muestra que la preocupación de los inversores va más allá de la inflación estadounidense.

Adam Shickling, economista sénior en Vanguard, afirmó: “Actualmente, hay una convergencia de múltiples factores, todos ellos elevando los rendimientos a largo plazo en mayor o menor medida”.

El plan de Besent de recomprar bonos de mayor vencimiento para bajar los rendimientos representa otro factor potencialmente complicado para la Reserva Federal, especialmente si esa compra se financia mediante la emisión de deuda a plazos más cortos. Eso invadiría la curva de rendimientos del Tesoro, donde tradicionalmente la Fed tiene el dominio.

Un leve consuelo para Walsh es que desde la decisión de julio, los datos apuntan mayormente a una desaceleración de la economía, lo cual podría reducir la presión para subir tasas. Las ventas minoristas de julio sufrieron su mayor caída en más de un año, mientras que el índice de inflación subyacente se mantuvo moderado. Al mismo tiempo, los empleadores inesperadamente eliminaron puestos en julio y se revisaron a la baja las contrataciones de los dos meses previos.

Aun así, muchos coinciden en que Walsh debe responder a sus críticos.

La profesora de economía de la Universidad de Duke, Ellen Meade, señaló que el presidente de la Fed debe encontrar el equilibrio entre su deseo de reducir la orientación prospectiva y mantener la transparencia. Meade asesoró a las autoridades en el organismo durante varias décadas.

“Walsh no se ha hecho ningún favor”, dijo. “Se ha metido solo en un callejón sin salida”.