Dólar estadounidense: los riesgos de las operaciones de base incierta afectan – Commerzbank

Volkmar Baur de Commerzbank explica cómo los comentarios ambiguos sobre sanciones secundarias por parte de la Secretaria del Tesoro de Estados Unidos y la caída de los rendimientos estadounidenses han dejado al dólar estabilizado pero vulnerable. Resalta las operaciones de arbitraje apalancadas de fondos de cobertura en bonos del Tesoro estadounidense y recuerda episodios como el “Día de la Liberación”, donde el aumento de los rendimientos coincidió con un dólar más débil, concluyendo que el creciente endeudamiento de Estados Unidos y el cambio en la base de inversores no favorecen al dólar.

Operaciones de arbitraje y vulnerabilidad del dólar

“La conferencia de prensa de la Secretaria del Tesoro de Estados Unidos del lunes ofreció pocos detalles sobre qué países podrían verse afectados por posibles sanciones secundarias, ni en qué medida. Y, quizás más importante aún: no se mencionó ningún plazo para su implementación. Como resultado, el dólar estadounidense volvió a estabilizarse durante la jornada de ayer.”

“En principio, el aumento de las tasas de interés rates debería favorecer al dólar estadounidense, mientras que la caída de tasas tiende a presionarlo a la baja. Sin embargo, la turbulencia de los últimos meses ha demostrado que también puede ocurrir lo contrario.”

“Actualmente, la elevada proporción de fondos de cobertura entre los inversores en bonos del Tesoro estadounidense podría provocar que fuertes fluctuaciones repentinas en el mercado de bonos se amplifiquen a medida que deben cerrarse las operaciones de arbitraje y los bonos del Tesoro estadounidense sufran presiones de venta.”

“Desde esta perspectiva, la intervención estadounidense en el yen y la expansión del programa de recompra para bonos bonds del Tesoro a largo plazo ilíquidos no fueron un favor para Japón ni una simple ayuda al mercado, sino una intervención preventiva para evitar resultados peores. El problema: la semana pasada demostró que las intervenciones en el mercado de bonos suelen hacerse a costa del dólar estadounidense.”

“El ‘Día de la Liberación’, a su vez, demostró que en el contexto actual, subidas repentinas de tasas de interés también pueden llevar a un dólar débil. Mientras tanto, la deuda estadounidense sigue creciendo y se deben encontrar nuevos compradores para los bonos del Tesoro. Definitivamente, no es un entorno favorable para el dólar estadounidense.”