Corona noruega: factores de valoración frenan el avance del NOK frente al euro – BNY

Geoff Yu de BNY señala que los precios más altos del petróleo han mejorado los términos de intercambio de Noruega, pero las subidas del EUR/NOK han impulsado al alza el índice de precios de importación I-44. Aunque Norges Bank puede centrarse en factores internos gracias al desempeño del NOK en lo que va del año, Yu advierte que las elevadas posiciones de los inversores y el débil argumento de valoración hacen que las operaciones cortas en EUR/NOK no sean atractivas, con riesgos relacionados a los salarios y a las expectativas de inflación.

La transferencia de importaciones y las posiciones impactan en el NOK

“El repunte de los precios del petróleo este año generó una mejora significativa en los términos de intercambio para Noruega. Las ganancias no son tan fuertes como el auge de 2022, lo que significa que no hay un impulso adicional por ventas del banco central que genere mayor debilidad del NOK. Al igual que otros cruces con el EUR, el EUR/NOK también se fortaleció considerablemente durante el segundo trimestre, lo que elevó de manera significativa el índice de precios de importación I-44.”

“Ya hay señales de que los precios de importación noruegos están siguiendo la senda de Suecia, donde la cesta se está desvinculando más del propio EUR/NOK, incrementando el riesgo de transferencia.”

“A pesar de los riesgos, la solidez del desempeño del NOK en lo que va del año sirve como un amortiguador robusto frente a las cifras de inflación, permitiendo que Norges Bank siga centrado en los factores internos. La naturaleza predominantemente energética de los actuales shocks de oferta implica que la reacción de la moneda frente a factores externos es marcadamente diferente a la de sus pares. Sin embargo, se requiere cautela, ya que precios de importación más altos también arriesgan elevar las expectativas de inflación y generar efectos de segunda vuelta a los que Norges Bank deberá responder.”

“La relación riesgo-recompensa es desfavorable para posicionarse corto en EUR/NOK. En comparación con monedas como PLN y SEK, el argumento de valoración para el NOK es mucho más débil. Además, señalamos que nuestros datos muestran tenencias en el NOK a niveles muy altos frente a sus pares del G10, lo que representa un obstáculo persistente para un mayor desempeño.”

“A diferencia de PLN y SEK, el NOK probablemente responderá mucho más fuerte a los factores internos, especialmente los salarios. La transmisión de los costos de importación hacia el mercado laboral tarda más, pero la historia demuestra que Norges Bank actuará proactivamente ante cualquier riesgo de este tipo.”