S&P 500: ganancias sólidas pero riesgo de valoración excesiva – NBC

Los estrategas del National Bank of Canada (NBC) destacan que el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico en agosto, respaldado por una temporada de resultados del segundo trimestre excepcionalmente sólida, con un crecimiento del beneficio por acción interanual de aproximadamente el 50%. Sin embargo, advierten que las expectativas futuras de beneficios por acción, especialmente para el sector de Información Tecnológica, son exigentes, mientras que una prima de riesgo de acciones negativa frente a los altos rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo deja al índice sensible a cualquier decepción en los resultados o a un nuevo aumento de los rendimientos.

Fortaleza de resultados frente a la prima de riesgo

“Tras dos descensos mensuales consecutivos, el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico en agosto. El repunte sin duda ha estado respaldado por una sólida temporada de resultados del segundo trimestre, con las empresas del índice reportando un crecimiento del beneficio por acción promedio de aproximadamente el 50% interanual, lideradas por los sectores de energía, servicios de comunicación y consumo discrecional.”

“En una base móvil de doce meses, los beneficios del S&P 500 están creciendo actualmente al ritmo más rápido en una generación, excluyendo los repuntes tras recesiones.”

“Por lo tanto, para mantener el impulso, será necesario cumplir con las previsiones de beneficios, especialmente en el sector de IT, donde las expectativas son particularmente exigentes, anticipándose un crecimiento de beneficios por acción de más del 40% durante los próximos 12 meses.”

“Con los múltiplos precio-beneficio futuros aún rondando las 20 veces, la rentabilidad por beneficios del S&P 500 permanece baja en comparación con los elevados rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo, dejando la prima de riesgo de acciones en territorio negativo por primera vez en más de 20 años. Como ilustra la experiencia de 1997 a 2000, una prima de riesgo negativa puede persistir durante cierto tiempo. Sin embargo, el entorno tiende a volverse más desafiante a medida que los rendimientos de los bonos a 30 años se acercan o superan el 5,5%.”

“Los rendimientos de los bonos son especialmente relevantes para las acciones de crecimiento, cuyas valoraciones son más sensibles a los cambios en las tasas de descuento y que han sido algunas de las principales beneficiarias del tema de inversión en IA.

“Las empresas relacionadas con IA ahora representan una participación sustancial de la capitalización de mercado en varios de los principales mercados bursátiles, especialmente en Estados Unidos, pero también en mercados emergentes y Japón.”