Los rendimientos globales de bonos alcanzan el nivel más alto en dos décadas mientras los precios del petróleo y el temor a la inflación sacuden los mercados.

El mercado global de bonos acaba de lanzar una señal de advertencia que no se veía en casi 20 años. Los rendimientos de la deuda soberana en todas las principales economías subieron al mismo tiempo el 1 de septiembre, llevando el indicador de Bloomberg de los rendimientos de la deuda gubernamental global al 3,72%, su valor más alto desde mediados de 2008.

Los números detrás de la venta masiva

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió a aproximadamente 4,79%, su mayor nivel desde enero de 2025. El bono a 10 años del gobierno japonés superó el 3% por primera vez desde 1996, un máximo en 30 años. Los rendimientos de los gilts británicos a 10 años alcanzaron aproximadamente 5,234%, un nivel no visto desde la crisis financiera de 2008. Los gilts a 30 años llegaron a valores no tocados desde 1998. Los rendimientos de los Bunds alemanes a 10 años tocaron cerca de 3,34%, su nivel más alto desde 2011.

Petróleo, Irán y el problema de la inflación que no se va

Dos fuerzas están empujando esta caída. La primera es el petróleo. Las crecientes tensiones entre Estados Unidos e Irán han sacudido los mercados energéticos, especialmente en la zona del Estrecho de Ormuz, el estrecho paso marítimo por donde circula diariamente cerca de una quinta parte del suministro mundial de crudo.

La segunda es una Reserva Federal que parece lista para actuar. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, utilizó su discurso en el simposio de Jackson Hole para enviar lo que los mercados interpretaron como un mensaje claramente restrictivo: la inflación ha superado el objetivo de la Fed durante cinco años consecutivos, y el banco central ve la necesidad de subir aún más las tasas de interés.

Los mercados reaccionaron en consecuencia. Los operadores ahora ven una probabilidad del 65-74% de que la Fed suba las tasas tan pronto como septiembre de 2026, un cambio marcado respecto de las expectativas mucho más moderadas que predominaban hasta hace apenas unas semanas.

Por qué esto importa más allá de los traders de bonos

Los mayores rendimientos vuelven a los bonos más atractivos frente a las acciones, retirando capital de activos más riesgosos. Cuando un bono soberano ofrece cerca del 5% con riesgo crediticio casi nulo, la ecuación para mantener acciones de crecimiento volátiles cambia radicalmente.

La situación de Japón es particular. El Banco de Japón pasó décadas reprimiendo los rendimientos a través de compras masivas de bonos. Un rendimiento a 10 años por encima del 3% representa un cambio fundamental en esa dinámica, lo cual podría llevar a las instituciones japonesas a repatriar capital desde mercados extranjeros, sumando presión vendedora sobre los bonos estadounidenses y europeos.