Dólar estadounidense: El impulso de cobertura se desvanece mientras las tenencias se estabilizan, según BNY

Geoff Yu de BNY señala que el impulso de cobertura del dólar impulsado por la FOMC de julio ya se ha agotado en gran medida, y comienzan a aparecer señales tempranas de compras de USD contra EUR, MXN y CAD. Las tenencias de dólares ponderadas por comercio están históricamente bajas, lo que sugiere margen para una estabilización, pero una recuperación sostenida aún depende de una mayor demanda de activos estadounidenses y de un nuevo liderazgo en tasas reales.

Se deshacen coberturas del dólar tras la FOMC

"Nuestros flujos están mostrando los primeros signos de estabilización del dólar después de un agosto complicado. Tras haber estado sobreexpuestos al dólar durante gran parte del segundo y tercer trimestre como parte de la operativa de “excepcionalismo estadounidense”, la interpretación dovish de la reunión de la FOMC en julio provocó una oleada de coberturas en dólar."

"Un día no marca una tendencia, pero las últimas tres semanas indican que no hubo apetito para sumar agressivamente a las coberturas del dólar. La señal de la Fed de que está dispuesta a continuar con subas de tasas elimina el principal motor de ventas de dólares que se vio a principios de agosto."

"En general, las tenencias de USD siguen siendo elevadas, pero mientras no se reabra una brecha de política entre EE.UU. y sus pares, no vemos restricciones adicionales sobre el desempeño del dólar. Más allá de los aranceles, un mejor desempeño frente a las monedas de los principales socios comerciales de EE.UU. también representa un endurecimiento incremental mediante el pass-through."

"Esperamos que las tenencias de dólares se estabilicen alrededor de los niveles actuales ahora que las expectativas respecto a la Fed se han ajustado. Hay razones idiosincráticas para que los mercados eviten sumar agresivamente a posiciones en MXN, CAD y EUR, mientras que el impacto del CNY se está reduciendo."

"Para que el dólar avance hacia una recuperación en las tenencias, se requiere un fuerte interés en activos y liderazgo en tasas reales. Cualitativamente, esto requiere que la Fed adopte una postura de política restrictiva, una postura que prácticamente excluye el buen desempeño en activos, especialmente en acciones."