Reserva Federal: Sesgo hacia un aumento en septiembre cambia – ING

James Knightley de ING sostiene que el discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole ha inclinado la función de reacción de la Reserva Federal hacia una suba de tasas en septiembre, aunque las proyecciones macro de ING sugieren que la Fed podría esperar. El análisis destaca que la inflación sigue por encima del objetivo, la actividad es sólida pero los hogares están bajo presión, y concluye que ahora es más probable un aumento de 25 puntos básicos que una pausa, con tasas luego estables hasta 2027.

Warsh inclina a la Fed hacia una suba de tasas

“Previo al Simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal, estábamos cómodos con la visión de que la Fed sería paciente y mantendría las tasas estables bien entrado 2027. Sin embargo, el presidente Warsh adoptó una postura notablemente más restrictiva en su discurso principal. Subrayó el enfoque en la inflación, que lleva 65 meses consecutivos por encima del objetivo, y la percepción de que las condiciones financieras no son ajustadas en un entorno de pleno empleo.”

“En este contexto, necesitamos cambiar la forma en que analizamos la decisión de septiembre de la Fed. Antes, pensábamos que la Fed mantendría las tasas salvo que los datos justificaran una suba. Ahora, la Fed subirá las tasas, salvo que los datos justifiquen una pausa.”

“Hay dos datos clave de agosto antes de esa decisión: el informe laboral del 4 de septiembre y el dato de IPC del 11 de septiembre. Antes de Jackson Hole, habríamos dicho que se requería una cifra de nóminas no agrícolas de más de 75 mil, una tasa de desempleo estable en 4,1% y el IPC subyacente en 0,3% mensual o superior para justificar un voto a favor de una suba de tasas. Ahora, sospechamos que probablemente hará falta una cifra laboral menor a 25 mil, incluso posiblemente pérdida neta de empleos, con un IPC subyacente mensual por debajo de 0,2% para evitar o demorar una suba.”

“Después de sonar restrictivo en junio y luego corregir en julio, ¿qué significaría para la credibilidad de Warsh haber vuelto a adoptar un sesgo restrictivo en agosto solo para volverse más moderado en septiembre? Su énfasis en las tendencias más que en datos puntuales también sugiere que ya ha tomado una decisión y, dado que nadie en el FOMC se opone abiertamente a una suba, debemos decir que un aumento de 25 puntos básicos ahora parece más probable que una pausa.”

“Normalmente se asume que si la Fed sube, no lo hace solo una vez. Sin embargo, en esta ocasión creemos que ese podría ser el caso ya que las cifras laborales débiles y la moderación de la inflación calman las preocupaciones de la Fed. Las expectativas de inflación del mercado y los consumidores siguen controladas, por lo que vemos paralelismos con finales de los años 90: bajas de tasas a principios de 1996 antes de una pausa, luego una suba de 'gestión de riesgos' en marzo de 1997 antes de una larga pausa hasta finales de 1998.”