Banco Central Europeo: una pausa moderada podría seguir a la suba de tasas en septiembre, según Rabobank

Bas van Geffen, el principal estratega macroeconómico de Rabobank, espera que el Banco Central Europeo (BCE) suba su tasa de depósito en 25 puntos básicos hasta el 2,50% la próxima semana y luego la mantenga en ese nivel durante un período prolongado. Señalan que los mercados están anticipando un escenario más adverso con una tasa terminal del 3,00%, a la vez que destacan los riesgos al alza si la inflación se amplía y el crecimiento se mantiene resiliente.

Los mercados ven mayor riesgo de una tasa terminal más alta

"El BCE casi con total certeza subirá las tasas la próxima semana, y la atención de los mercados está puesta en el camino de las tasas de política después de septiembre. Mantenemos que probablemente las autoridades mantendrán las tasas en 2,50% durante un período prolongado, pero los riesgos están sesgados hacia nuevas subidas. Esos aumentos solo se materializarán si las presiones de precios se extienden más allá de la inflación energética y la economía sigue siendo resiliente."

"El reciente aumento de los precios de la energía refuerza el argumento para una nueva subida de tasas cuando el BCE se reúna la próxima semana. El BCE seguirá atento, pero esperamos un tono más moderado respecto al futuro que el que actualmente descuentan los mercados."

"Así que la presidenta Lagarde reafirmará que el BCE está preparado para actuar de nuevo si es necesario, pero no tiene mucho que ganar con un compromiso más fuerte. Creemos que el mercado podría interpretar sus intentos de mantener todas las opciones abiertas como una postura algo dovish. Al BCE probablemente no le molestaría eso, considerando la actual valuación del mercado."

"La actual valuación del mercado monetario es consistente con un BCE que mantiene su 'ritmo medido' de endurecimiento, pero en un escenario donde las autoridades se ven obligadas a llevar las tasas a un territorio restrictivo. La curva OIS descuenta una probabilidad del 85% de que el BCE deba subir una vez más antes de fin de año, con un riesgo de cola del 15-20% de que el BCE pueda necesitar acelerar el ritmo de subas en octubre. Además, los operadores actualmente estiman una tasa terminal en torno al 3%."

"Dicho esto, los riesgos están claramente al alza. En junio, el BCE demostró que tiene una tolerancia limitada al riesgo inflacionario. Si las expectativas de inflación corren el riesgo de acelerarse o si hay señales de que la inflación empieza a extenderse más allá de los efectos directos e indirectos de los mayores precios de la energía, el BCE no dudará en volver a subir."