¡154,06! El yen alcanza su nivel más alto desde febrero, superando el pico de intervención conjunta entre Japón y Estados Unidos

El tipo de cambio del yen frente al dólar estadounidense alcanzó su nivel más alto desde febrero de este año, superando con fuerza el máximo alcanzado tras la intervención conjunta de Japón y Estados Unidos. Las crecientes expectativas de una suba de tasas por parte del Banco de Japón, sumadas a la coincidencia de varios factores técnicos, impulsaron esta tendencia alcista, superando los resultados de las intervenciones políticas anteriores.

En la sesión de Londres del lunes, el yen llegó a apreciarse un 1,4% hasta 154,06, con un movimiento alcista brusco durante la jornada. En la sesión Asia-Pacífico del martes, el yen continuó su apreciación y superó el nivel de 154.

(Gráfico de 15 minutos USD/JPY, coordenadas invertidas)

Los operadores coinciden en que el feriado público en Estados Unidos llevó a una menor liquidez, acentuando la volatilidad de los precios. Al mismo tiempo, la caída del dólar frente al yen por debajo del soporte clave de 155 provocó una cadena de órdenes de stop-loss, forzando a los creadores de mercado de opciones a vender dólares y acelerando aún más la escalada del yen.

El yen ya se había apreciado un 2,4% la semana pasada y este nuevo rally ha incrementado drásticamente la atención del mercado en la próxima reunión de política monetaria del Banco de Japón el 18 de septiembre.

La ruptura del nivel de 155 tiene un significado técnico importante para el mercado.

Masahiko Loo, estratega senior de renta fija de State Street, afirmó:

La caída del yen por debajo de 155 es significativa, ya que ese nivel había servido como soporte tras intervenciones anteriores.

Según Bloomberg, que cita a un operador familiarizado con la operativa, tras la activación masiva de stop-loss por debajo de 155, los creadores de mercado de opciones se vieron forzados a vender dólares, amplificando aún más la apreciación del yen.

Motonari Sakai, jefe de operaciones de divisas y productos financieros del Mitsubishi UFJ Trust Bank, señaló:

Es importante mantener un alto nivel de cautela ante cualquier presión bajista cuando el mercado de Nueva York está cerrado, ya que eso suele provocar alta volatilidad.

Sakai también proporcionó objetivos técnicos:

El primer objetivo a la baja del USD/JPY se sitúa cerca del mínimo de febrero en torno a los 154 yenes. Si se pierde ese nivel, el siguiente soporte claro no aparece hasta la zona de los 152 yenes.

En el trasfondo de este rebote del yen, los motores fundamentales se están fortaleciendo.

La semana pasada, las declaraciones de Hajime Takata, miembro del comité del Banco de Japón, reforzaron notablemente las expectativas del mercado de que el banco central podría optar por una suba de tasas más agresiva. Señaló explícitamente que la magnitud de las futuras subas no estaría rígidamente limitada a 25 puntos básicos y que, en circunstancias normales, el banco podría efectuar "subas consecutivas" de tasas.

Al mismo tiempo, las especulaciones sobre un posible ajuste en la asignación de activos por parte del fondo de pensiones del gobierno japonés (GPIF) también brindaron soporte adicional al yen. El estratega de renta fija Masahiko Loo también señaló que, a comienzos de mes, suele haber una reconfiguración activa de carteras por parte de fondos reales, un factor estacional que igualmente beneficia al yen.

El estratega macroeconómico Skylar Montgomery Koning escribió en Bloomberg:

Se están reuniendo las condiciones para una rápida apreciación del yen; la caída del precio del petróleo ese día mejoró las condiciones comerciales de Japón, impulsando al yen ante un contexto macro doméstico que se muestra más favorable, lo que llevó al USD/JPY a romper el nivel de 155.

A diferencia del rally anterior impulsado por intervenciones, varios actores del mercado consideran que esta apreciación del yen tiene una naturaleza más endógena y un margen de sostenibilidad mayor.

Van Luu, jefe global de soluciones de renta fija y divisas en Russell Investments, comentó:

Esto se siente como el inicio de un movimiento mucho mayor. El efecto de la primera intervención ya se desvaneció y, si los observadores del mercado tienen razón, en esta segunda ola hay más factores actuando, lo que le confiere mayor trascendencia a este movimiento.

Geoff Yu, estratega senior de BNY, indicó que en torno a los 160 se ha establecido "cierto grado de disuasión", sugiriendo que el mercado tiene más claros los límites de tolerancia a una excesiva depreciación del yen.

Las señales del mercado de opciones respaldan también esta conclusión. El viernes pasado, la volatilidad implícita de las opciones sobre el yen alcanzó su nivel más alto desde enero de este año, mientras que las primas de las opciones que apuestan por una mayor apreciación del yen también tocaron máximos de este ciclo, mostrando que los operadores se están posicionando activamente para una continuidad en la fortaleza del yen.