Lululemon (LULU.US) se desploma un 18% tras sus resultados y ya ha caído a la mitad este año; los analistas consideran que aún no es momento de comprar en la baja

Según informó Pulso de Mercado APP, el líder en ropa deportiva de yoga de alta gama, Lululemon (LULU.US), sufrió una caída estrepitosa del 18% en sus acciones tras entregar otro trimestre con malos resultados, bajando a cerca de 100 dólares por acción. Para los inversores de valor, este precio es bastante tentador: el papel acumula una caída del 52% en lo que va del año, la marca sigue siendo reconocida a nivel global y pronto llegará un nuevo CEO. El argumento alcista es comprensible, pero dado el actual panorama fundamental, ir de compras quizás requiera esperar un poco más.

El motor de crecimiento se “apaga”: las ventas de calzas de yoga cayeron un 20%

Según el columnista de Seeking Alpha, On the Pulse, el problema principal no radica en que los resultados trimestrales no cumplieron las expectativas, sino en que Lululemon perdió impulso de crecimiento en su negocio central. Los datos muestran que los ingresos del segundo trimestre de Lululemon bajaron un 4%, las ventas comparables disminuyeron un 9% y los ingresos en América descendieron un 8%, mientras que las ventas comparables en América cayeron aún más, un 12%. La gerencia volvió a recortar la estimación anual y espera que los ingresos del tercer trimestre sigan bajando entre un 10% y un 11%. Los fundamentos parecen seguir deteriorándose.

El mercado esperaba que los ingresos del segundo trimestre de Lululemon fueran de aproximadamente 2.460 millones de dólares, pero los ingresos reales fueron de 2.416 millones. La leve diferencia no justifica semejante desplome en la cotización: el verdadero problema es el fuerte recorte en las perspectivas futuras.

Como muestra el cuadro siguiente, el desempeño de Lululemon en el segundo trimestre no se asemeja a una simple caída temporal, sino más bien a un retroceso sostenido del motor de demanda central.

El mercado internacional sigue aportando crecimiento, pero no lo suficiente como para compensar la debilidad del área de América. Los ingresos internacionales subieron un 4%, mientras que los de América se desplomaron un 8%. Si el negocio en América simplemente descendiera desde una base muy alta, tal vez el contraste resultaría aceptable. Sin embargo, la caída del 12% en ventas comparables revela un problema más profundo: ya sea en tiendas físicas o canales online, el consumidor compra mucho menos.

Mirando la estructura de categorías, hay retos evidentes a nivel de producto. Según reportes, la emblemática calza de yoga de Lululemon bajó un 20% en ventas, y esto no se trata de algo puntual. Las calzas de yoga alguna vez definieron la identidad de la marca. Ahora Lululemon intenta empujar la demanda hacia estilos más sueltos, pero por el momento, estos nuevos productos no compensan la caída de los anteriores best sellers.

El freno en los resultados de Lululemon no puede atribuirse únicamente a cuestiones macroeconómicas. Bajo el mismo ambiente de consumo, el negocio internacional crece, mientras el mercado americano cae un 8%. La competencia de empresas como Alo Yoga y Vuori crece, y la propia Lululemon admite que la novedad de sus productos y el marketing están por debajo de lo esperado. Una baja en la acción no restaura el atractivo de la marca, solo incentiva a los inversores a esperar que la gerencia proponga soluciones reales.

Heidi O'Neill asumirá oficialmente como CEO el 8 de septiembre y su experiencia en Nike resulta convincente. Pero el tema clave es: el ciclo de planificación de productos es mensual, ¿cuánto tiempo tardarán los cambios de la nueva directiva en llegar a las góndolas?

El verdadero “miss” es el recorte de las proyecciones

Tras el reporte del primer trimestre, Lululemon proyectaba ingresos para el año fiscal 2026 entre 11.000 y 11.150 millones de dólares y un beneficio por acción diluido (EPS) de 10,95-11,15 dólares. En su última actualización, la proyección para 2026 bajó a ingresos de 10.350-10.500 millones y un EPS de 9,48-9,73 dólares.

Considerando los valores medios, la previsión de ingresos se recortó un 5,9% en apenas un trimestre; el EPS se redujo cerca de un 13,1%. Más preocupante aún, la proyección de EPS ya incluye la devolución de aranceles confirmada en el segundo trimestre (0,86 dólares por acción). Excluyendo este factor, el recorte de ganancias operativas es más grave de lo que aparenta.

El argumento bajista no exige el colapso de los ingresos, sino si las proyecciones de ganancias seguirán ajustándose a la baja, algo que parece estar ocurriendo. La empresa prevé para el tercer trimestre ingresos de entre 2.290 y 2.320 millones de dólares, una caída interanual del 10%-11%, y un EPS diluido de 0,93-0,98 dólares. A partir de estas cifras, no hay señales claras de un punto de inflexión cercano.

El recorte de proyecciones también baja el piso para el nuevo CEO, pero un punto de partida más bajo no es, en sí, un catalizador para mejorar los fundamentos. Antes de juzgar una recuperación, lo relevante es ver si los ajustes de producto logran reactivar el tráfico de clientes, y eso llevará tiempo.

El “ruido” en el margen bruto

El margen bruto es el dato preferido del campo alcista: subió 200 puntos básicos en el trimestre a 60,5%, algo llamativo cuando los ingresos caen. Pero mirando el detalle, la conclusión varía.

En ese trimestre, Lululemon recibió una devolución de aranceles de 134,5 millones de dólares más intereses por 4,1 millones. Según la empresa, el reintegro aumentó el margen bruto en 560 pb y aportó 0,86 dólares al EPS. Sin esa ganancia puntual, el margen bruto ajustado sería del 54,9%, por debajo del 58,5% del año anterior. El recupero efectivo de impuestos es real y no debe ignorarse, pero no refleja una mejora operativa. Si se excluyen estos factores únicos, el margen sigue bajo presión.

El margen operativo muestra el impacto de manera más clara: aunque el reintegro de aranceles aportó 560 pb, el margen operativo cayó 190 pb hasta el 18,8%. Incluso con menores ventas, una empresa puede defender las ganancias recortando costos, pero en una marca de consumo premium, el margen de maniobra es limitado.

Cuidado con la trampa de “valuación baja”

La valuación es hoy el principal argumento alcista. Alrededor de los 100 dólares, Lululemon ya no es una acción de crecimiento cara.

Según la guía de ganancias revisada, el PER aproximado de 10,4x para una compañía con el historial de generadora de utilidades como Lululemon, es bajo. Incluso excluyendo los 0,86 dólares del reintegro de aranceles en el EPS, el PER sería de 11,4x, lo que sigue siendo atractivo; pero los fundamentales aún no sostienen ese valor.

Que la acción sea barata supone una base de ganancias estable, pero las expectativas sobre los beneficios de Lululemon se siguen reduciendo. Esto configura una clásica “trampa de valuación por reversión”: el inversor asume que los bajos múltiplos aseguran una vuelta al promedio, ignorando que la base de ganancias aún se ajusta hacia abajo. Una estrategia más prudente quizás sea esperar una reversión concreta de las ventas, pagando múltiplos más altos en ese caso, y no “comprar barato” solo mirando el número.

Aún no hay recuperación, mejor ser cautos

Según On the Pulse, antes de cambiar una perspectiva negativa, habrá que esperar tres señales clave:

Primero, una mejora sustancial en las ventas comparables de América desde el actual -12%;

Segundo, que el rendimiento de nuevas categorías demuestre que el hueco de las calzas puede cubrirse efectivamente, y no solo mantener ventas a fuerza de descuentos;

Tercero, que se detengan los recortes en las proyecciones de ganancias.

El nuevo CEO es, claramente, el catalizador más probable. Heidi O’Neill tiene vasta experiencia en Nike y contribuyó al desarrollo de varias marcas de consumo y ropa. Si logra acortar los tiempos de desarrollo, optimizar la estrategia de productos y devolverle atractivo a la marca, la recuperación de Lululemon es totalmente factible. La compañía también cuenta con 1.390 millones de dólares en efectivo y sigue siendo rentable, por lo que no afronta una crisis de balance y la nueva gerencia tiene margen de maniobra.

Ahí reside la complejidad: el valor de Lululemon no está dañado de forma permanente, pero aún no hay evidencia de recuperación y el riesgo de entrar barato sigue incierto. Las acciones están más baratas, pero el negocio aún no mejora.

En general, los analistas de Wall Street se muestran cautelosos con Lululemon: el consenso es de “mantener”, con un precio objetivo promedio de 103,37 dólares, apenas un 3% por encima de la cotización actual.